为了市场不崩溃，只能少数人赚钱

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市场总是少数人赚钱，这是一个铁律。

我们可以用反证法：假设这个市场是多数人赚钱，少数人亏钱，那么，市场将会怎么样？

所谓市场，就是交易场所。市场本身不产生利润。所谓赚钱，无非是一部份交易者从另一部分交易者赚取资金。

假定市场有十个参与者，每人身上10块钱。如果是少数人赚钱，其中一人从另外九人身上赚取2块，这人身上就有28块，另外九人身上有8块，游戏可以继续进行；如果是多数人赚钱，其中九人从一人身上赚2块，九个人身上就有11块钱，一人不但亏光了，还倒欠8块，游戏玩不下去了。

少数人赚钱，市场可持续；多数人赚钱，市场就崩溃了。

这跟彩票的原理一样。如果多数人中奖，彩票行业无法经营；只有多数人落空，少数人中奖，彩票行业才可以持续经营。

所以，市场会用一切方法让少数人赚钱，多数人亏钱。

我们可以演绎出什么推论？

风险是什么？风险就是不确定性，就是犯错的可能性。

（二）表现在交易系统上，第一是任何策略，运用的人多了，就会丧失优势。第二是任何系统，都存在“衰退期”。

1.市场上，任何策略，都有它的优势，有它的“一亩三分地”，有它的“亩产量”。运用的人多了，就削弱他的优势，分薄它的利润，导致有些人颗粒无收。

比如，一个市场上，大家运用同一种策略，那么，赚谁的钱？又比如，大多数人运用同一种策略，那么，大多数人赚少数人的钱？这违反了“市场上少数人赚钱”的铁律。

打个比方，一块地，一个人耕作，丰衣足食；二人耕作，勉强度日；十人耕作，半饥半饱；百人耕作，把地耕烂。

所以，有效的策略，要么其硬件门槛极高，像西蒙斯的量化操作：营业部设在交易所旁，直通光纤，信号比任何交易者都快千分之几秒，抢先成交；超大型高速运转电脑；高级算法、高频交易；一流数学家团队。要么是一般人难以执行，像海龟交易法：频繁止损；巨幅回撤；一年没几次交易机会，闲得数完手指数脚趾；间或系统衰退，非有超强心理素质的人，难以完全贯彻执行。海龟交易法的发明人理查德.丹尼斯对记者说：“我说过很多次，你可以把我的交易法则登在报纸上，但没有会遵守它们。”我曾经把海龟交易法教过同事，她用这个方法交易两次就放弃了，埋怨说：“每次都买在高点，卖在低点，太愚蠢了。”

2.任何一个策略，都存在“衰退期”。

当市场呈现一定规律性，某些策略绩效较好的时候，市场参与者就会趋之若鹜，跟风采用同样策略。然后，该策略就会丧失优势，进入“衰退期”。比如套利，本来是无风险或风险较小的策略，但是，市场上套利交易者越来越多的话，价差会越来越微，套利机会越来越少。

跟企业一样，熬过寒冬，就能在寒冬之后占领市场，做大做强。交易也一样，熬过“衰退期”，就可以成为市场的胜利者。资金管理，就是帮助你如何渡过“衰退期”的。

3.为什么开放式基金绩效一般？

因为开放式基金客户随时可赎回基金，所以管理人要顾及客户感受，照顾客户情绪，操作上往往随大流。实际上，等于客户是幕后操作者。而广大客户，属于市场中的大多数。

美国电影《大空头》有这样的情节：一个天才基金经理，擅长价值投资。他发现一个世纪性的机会：美国房地产呈现泡沫，做空房地产，有超级丰厚的盈利。他与银行对赌，把十一亿基金资金全数投入购买房地产债券违约保险（类似做空期权）。当时美国房地产的氛围与天朝一样，认为房地产永远上升，不可能下跌。客户们都认为这位基金经理疯了，在浪费客户资金（当时基金帐户确实有13%的浮亏），大量赎回，逼得这位基金经理便宜卖出期权，应付客户赎回。最后，美国房地产如期崩盘，这位基金经理的收益率是473%。因为前期应付客户赎回，亏损卖出不少期权，收益只是9.7亿，而同期的做空英雄保尔森，个人赚30亿美元。

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收益适度

（一）盈亏同源。

交易市场上，交易者赚钱，是因为承担了风险，亏损也是因为承担了风险，这就是“盈亏同源”。赚钱，是因为正确承担风险；亏损，是因为错误承担风险。作为交易者，承担风险时，无法预知所承担的风险是正确的，还是错误的。也可以说，收益由所承担的风险产生。收益越高，风险越大。

因为“盈亏同源”，一个系统，收益率多大，回撤就有多大。如一个年平收益率30%的交易系统，其回撤（即亏损幅度）也可能达到30%。比如西蒙斯的量化基金，年平均收益率高达35%～40%，发生亏损时，净值也跌落到63%左右；比如索罗斯，其基金年收益率大约在20%～30%，发生严重亏损时，基金净值一度落到60%～70%。期乐会qlhclub所以收益并不是越高越好。比如，一个交易系统，年收益率30%，第一年130%，第二年169%，第三年亏损30%，净值为169%×（1-30%）＝118.3%；年收益率50%，第一年150%，第二年225%，第三年亏损50%，净值为225%×（1-50%）＝112.5%；年收益率60%，第一年160%，第二年256%，第三年亏损60%，净值为256%×（1-60%）＝102.4%。如下表

你看，收益率为10%～30%，遇到回撤，变化不大；收益率在50%以上，遇到回撤，变化就大了。收益率为100%，遇上严重回撤，可能暴仓，连本都亏光。

一般而言，20%～30%是合理的预期收益。超过30%，就要小心。

（二）慎用杠杆。

交易系统确定之后，收益基本确定。要提高收益，只有提高风险。但是，风险增加后，回撤也加大。而回撤，要更大收益才能恢复到原来水准。比如，回撤20%，需要25%的收益才能回补；回撤30%，需要43%才能回补。

那么，在风险把控方面，有什么原则吗？

有，那就是：慎用杠杆。

丹尼斯的伙伴、数学天才威廉.艾卡特说：“在赌注多少的问题上，如果你根据交易量画一张绩效图，那么，这张图就像一条头朝上、脸朝右的卡通鲸。这张图的左边几乎是一条直线，这就像是相对小的交易量。在左边这个范围几乎是一条直线，交易量的增加将会使绩效按比例增加。但是，如果交易量的增加超出了这个范围，向上的斜线将会变平，这是因为你不得不缩小交易，损失后重返市场的能力受到抵制。理论上的最佳位置大约在鲸的鼻孔那里。在这个最佳位置的右边，图形垂直下落，这表明平均交易规模稍微大于理论上的最佳量都会造成不良的后果。”

这个“鲸的鼻孔”在哪里？我不知道。经过测算，海龟交易法4%的风险减半，就是每个品种2%的风险，大约等于全仓现货（不用杠杆）。就是说，用全仓现货（不用杠杆）作为每个品种的最大仓位，是比较合理的。

杠杆是把双刃剑，可以成就你，也可以毁灭你。2015年下半年，股市只是巨幅回调（大的趋势并没有变化），有多少人资产严重缩水，有些甚至破产，为什么？他们滥用杠杆，有些按1：3配资、融资，有些甚至按1：10配资、融资。如果没有使用杠杆，市场巨幅回调，无非就是帐面资金缩水而已，股票还是那些股票，不至于破产。

所以说，杠杆是聪明人走向破产的唯一途径。

很多大师是不用杠杆的。巴菲特最大仓位的品种是可口可乐，约占他总资金的43%；李嘉诚在2008年金融危机时，他还有四成现金流。

我们说慎用，不是说不用。期乐会qlhclub慎用的意思是少用，用的倍数要少。索罗斯疯狂做空英镑，用了杠杆，但是他的全部风险只有4%，大约是2倍杠杆。

（三）每笔交易的最大风险限制。

那么，如何控制风险？不同的书给出不同答案。

《海龟交易法则》的答案是3%。

“让我们设想一下在1987年用唐安奇趋势系统做高风险交易的后果。图8-1反映了衰落幅度随风险水平的提高而显著提高的趋势。期乐会qlhclub很明显，曲线一直在稳步上扬，直到到达100%的水平后转为水平线。这意味着，如果在你每一笔交易上的风险投入达到了交易资本的3%，你就已经在一夜之间破产，因为这次衰落完全是利率期货市场在那一天之内大逆转导致的。”

每一笔交易的风险资金不能超过总资金的3%。

《稳操胜算》提出单个品种最大风险资金不能超过2.5%。作者用类似唐安奇趋势系统的方法做测试，单个品种每次交易用1%的风险资金交易，10年内，有可能损失20%。同理，每次用5%的风险资金，10年内有可能损失100%。作者提出，为了在十年内遇到最大损失时还有50%的资金可以继续交易，他建议每次交易的最大风险资金限止在2.5%。

一个故事：丹尼斯教给海龟们的每笔交易最大风险资金是4%。海龟们利用闲暇交易投入的风险资金不能超过2%。

斯坦利.克罗在谈交易策略时讲到，亿万资金的管理人拉里.海特的做法是：设立一个最大损失百分比，将每一头寸的风险与总资产相联系，即是说，根据收盘价，将资产组合中每一头寸的最大风险限制在账户总资产的1%。任何时候，以收盘价计的任何头寸的损失达到总资产的1%（或更多），就在第二天上午对这一头寸进行平仓。

（四）尊重市场规律，顺应市场趋势，忍受市场波动。

什么是市场规律？从微观上说，价格波动是随机的，。

（二）本金安全通过“截断损失，让利益奔跑”来实现。

市场是一个外在之物，一个混沌之物。不同的人，通过不同的眼睛，认识到不同的市场，因而有了不同的“市场规律”（人的大脑很擅长总结“规律”），进而有了成千上万的策略。我们引用“孢子理论”里的话来描述市场：

第一、孢子是有生命的。它能够躲避，并具有能力随着环境的改变和损失一百美金的方式，来换取一次盈利一万美金去运作。

要用损失一百美元的损失，换取一万美元的盈利，就要“截止损失，让利润奔跑”。

（三）减少操作频率。

像庄稼有它的时节一样，市场也有它的节律。交易者要做到踏准节奏，因时而作。按月线、周线发出的信号，按日线的止损建仓，然后再按周线、月线的信号平仓。

（四）资金管理。

资金以结存为标准，不计浮赢。25%的总风险资金，每个品种2%风险。分2批建仓，每批建仓分4次，每次建仓风险0.25%，止损距离0.5ATR。

总持仓不超过6个品种，总持仓风险不超过5%，同时建仓品种不能超过3个，后继建仓品种须等前面建仓品种有利润后再建仓。

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海龟交易法的优势

（一）K线原理。

据统计，一根阳线出现后，再出现一根阳线的概率较大；一根阴线出现后，再出现一根阴线的概率较大。这就是K线原理。

海龟交易法的60天高低点，相当于季线；20天高低点，相当于月线；10天高低点，相当于两周的高低点

一根季线是阳线，第二根季线出线阳线的概率较大，这时用月线跟踪；一根月线是阳线，第二根月线也是阳线的概率较大，用二周线去跟踪。

（二）小大趋势，来弥补止损损失后还有盈利（期乐会qlhclub）

3.信号出现，按既定仓量建仓，不加仓。

有人做过专门测验，结果发现，加仓、减仓都会破坏系统的稳定性，影响系统绩效。

4.海龟交易法有两个交易系统，分别是捕捉短期趋势和中期趋势。两个交易系统叠加使用，可视为自然加仓。

（四）单向操作。

以季线的最高点突破为操作方向，以月线和周线止盈，保证了系统的胜率。

（五）不做震荡，只做成功突破后的单边趋势。

因为季线、月线、双周线都是比较大的时间架构，可以包含小的震荡。同时，季线是一年的四分之一，空间足够大，可以躲过中期震荡。当它发出信号时，中期的震荡行情已经突破。