国盛证券：2020年摄像头行业高景气持续，哪些供应商将受益?

要闻 国盛证券：2020年摄像头行业高景气持续，哪些供应商将受益? 2020年2月24日 08:47:27 国盛证券

本文来自 微信公众号“ 湘评科技”，作者：国盛电子团队。

摘要

摄像头行业竞争格局优化，强者恒强。光学赛道量价齐升，自2019年下半年开始行业供不应求，我们认为高景气度至少会维持一年半以上的时间。光学创新成为终端厂商创新的必争之地。总体来说摄像头模组厂商较多，市场比较分散，前几年由日韩厂商主导，近年来摄像头模组产业逐渐往中国大陆转移。目前中国大陆的摄像头模组份额主要集中在舜宇光学、欧菲光、丘钛科技等龙头公司，旺盛的市场需求带动着部分厂商积极扩产。手机品牌集中趋势带动产业链，手机摄像头模组向一线龙头厂商集中，竞争格局逐渐优化。

多摄渗透率提速，硬件+软件同时布局，高端多摄壁垒加深，厂商利润率提升。对比2018与2019年国产智能手机摄像头形态可以发现，相比2018年，2019年后置三摄的渗透率从7%左右极速扩张至超过50%，而配置后置四摄手机的市场份额也实现了从0到15%左右的增长。尤其进入2019H2后，双摄及以上数量的后置摄像头配置几乎成为行业标准定义。前置双摄市占率虽变动不大，但随着三星S10+的发布，智能手机前置双摄设置正式登上舞台，随后国内主流品牌陆续跟进，我们认为2020年前置多摄潜力也将释放。摄像头的性能，与硬件设备和软件算法密切相关，高端多摄的技术壁垒加深，使得厂商的利润率提升。

光学行业高景气，供需缺口逐步扩大，高端需求占用产能，资本开支递延，影响中期供给。从需求端来看，三摄以及多摄的渗透率加速提升。旭日大数据预估2020年全球摄像头的出货量将达到60亿颗、2021年全球摄像头的出货量达75亿颗。旗舰机种的像素不断升级，国内高端机种的镜头也逐渐从5P升级到6P，IDC预计2018年后置镜头的6P渗透率约为40%，以便实现超级大广角、大光圈等，光学变焦也不断升级至三倍，使得夜拍效果逐渐加强。随着镜头的不断升级，高端镜头对镜头的产能占用更大，且良率相对较低，所以变相缩小了供给端的产能。目前需求不断攀升而供给产能吃紧，供需缺口不断扩大。通过比较，我们发现龙头镜头厂商19年capex支出的增速有所减小，随着下游需求爆发式的增长，或将影响中期供给。

TOF市场空间巨大。随着增强现实内容市场的蓬勃发展，内容厂商不断推动AR/VR开发平台的发展。TOF有望接力结构光，从生物感知到虚拟现实，从人脸识别到3D建模，带来产业端升级和用户体验优化，前置人脸识别+后置虚拟现实功能可能成为手机的下一个形态。

屏下指纹识别以及潜望式镜头开启新的光学革命。随着光学指纹识别产业链的初步成熟，供应链的进一步完善，屏下指纹识别应用规模将显著扩大，根据IHS Markit 数据预测，2021年光学式指纹识别模组的出货量将预计超过2.8亿颗，对光学指纹传感器的需求潜力巨大。目前手机大多数的光学变焦倍数多为2x，我们认为未来随着消费者对手机拍照的要求越来越高，光学变焦倍数会进一步发展，5x甚至10x的光学变焦将成为主流，潜望式的设计可以很大程度上缩小镜头模组的高度，实现手机轻薄化的趋势，也将引领新一轮摄像头领域的升级。

建议关注：模组及镜头：欧菲光、联创电子、水晶光电;芯片：韦尔股份、晶方科技;港股：舜宇光学(02382)、丘钛科技(01478)、瑞声科技(02018)。

风险提示：下游需求不及预期，全球供应链险。

一、摄像头行业竞争格局优化，强者恒强

如今智能手机进入存量时代，各大手机厂商都在寻找新的手机性能以谋求差异化的竞争优势和销量突破。在智能手机进化的过程中，摄像头的升级是消费者见证的的升级之一。从生物识别到人脸识别，从3D建模到虚拟现实，随着5G时代的到来，光学的革命性创新将与新的ARVR领域息息相关，也为供应商带来了更多的创新方向和更大的市场空间。

1.1手机摄像头供应链逐渐以中国大陆为主导

光学赛道量价齐升，自2019年下半年开始行业供不应求，我们认为高景气度至少会维持一年半以上的时间。光学创新成为终端厂商创新的必争之地。总体来说摄像头模组厂商较多，之前市场比较分散，前几年由日韩厂商主导，近年来摄像头模组产业逐渐往中国大陆转移。目前中国大陆的摄像头模组份额主要集中在舜宇光学、欧菲光、丘钛科技等龙头公司，旺盛的市场需求带动着部分厂商积极扩产。