2020年国内期货市场十大猜想

一    全球经济降挡缓行，中国经济稳中求进

2020年，全球经济下行压力增大，预计增速进一步放缓。美国方面，中美贸易磋商已达成阶段性成果，给全球制造业带来提振，将有利于美国经济稳定。美国综合领先指标（CLI）在2019年年底已出现较为明显的拐点信号，制造业采购经理指数（PMI）也显出企稳迹象。宏观经济先行指标的向好趋势，意味着2020年上半年美国经济或短暂回升。然而，货币政策对经济的提振效果减弱、大选带来的风险将导致美国下半年经济下行压力加大。首先，美联储此前为扭转利率曲线倒挂局面，进行压低持有美债平均久期的扩表操作，此举将导致美债短端利率进一步下跌，进而出现低利率水平下的流动性陷阱现象，有可能减弱美国货币政策对经济刺激的效果。其次，2020年11月，美国将举行第59届总统大选，两党博弈将进一步升级，民主党大概率会阻挠财政政策的推动进程，进而对企业投资、私人投资形成约束。

国内方面，2020年我国经济发展可能遇到更大的下行压力、面临更复杂的局面。外部环境方面，虽然中美双方就第一阶段经贸协议文本已达成一致，但仍有一些难点问题留待第二阶段谈判解决。内部因素方面，国内经济在2019年年底出现企稳迹象，PMI在2019年11月重回荣枯线之上，新订单指数也重回景气区间，高于市场预期，希望这种企稳迹象可以延续。2020年，积极的财政政策要提质增效，减税降费将更具针对性，预计财政政策重点将围绕稳定总需求方面展开。此外，2020年仍有减税降费空间，有望进一步降低企业负担。稳健的货币政策强调灵活适度，意味着货币政策将根据国内外经济形势变化等相机抉择。此外，当前中小企业融资难、融资贵问题仍未解决，货币政策着力点将聚焦在平衡信贷投向的分布问题上，为中小企业融资提供帮助。

二    供需格局较为明朗，大宗商品整体前弱后强

展望2020年，大宗商品整体可能呈现先弱后强的走势。

黑色系产品方面，由于房地产对需求端的支持减少，其价格将呈现走弱趋势。具体来讲，供给方面，将会有所回升。从钢材市场看，由于钢铁产能置换进入投产高峰期，钢材行业的供给已由短缺转为过剩，产能过剩风险显现。需求方面，预计会有大幅减少。2020年是房地产竣工的高峰期，钢材的需求将大幅降低，黑色系商品可能走弱。此外，随着房屋的竣工，大量房屋亟待装修。这将导致铜、铝材的使用增加，带动有色金属的需求，有色金属比黑色金属机会更大。

能源商品方面，在当前能源库存高企的背景下，市场周期性的需求增强将使2020年原油价格走出先抑后扬趋势。供给方面，OPEC+海湾国家及阿曼代表团提出延长减产协议的计划，2020年产量供给端将持续受到抑制。但是，当前美国原油及中国动力煤港口库存水平均处于高位，大量库存的冲击将减弱产量抑制所带来的提价效果，预计上半年价格将维持低位。需求方面，三季度是能源需求旺季，库存的累积压力预计将在2020年年中得到缓解，因此下半年能源商品价格会有上扬趋势。

农产品方面，预计生猪存栏量将出现拐点，农产品或将迎来上涨。供给方面，受厄尔尼诺现象的影响，美国玉米和大豆产区降水较正常年份偏多，这导致当前美国大豆和玉米种植进度落后，供给可能降低。需求方面，生猪存栏预计在2020年一季度企稳，禽产业链产能目前仍在持续扩张，对饲料原料即玉米和豆粕的需求将逐步恢复，预计从2020年上半年开始，这些农产品价格将逐步走强。

三    期货品种体系优化，生猪期货呼之欲出

2019年，期货、期权新品种上市数量达到17个，为我国期货市场历年之最。截至目前，我国已上市78个衍生品，其中商品期货58个、金融期货6个、期权14个，基本形成了覆盖国民经济重要领域的综合性期货品种体系。未来，国内期货交易所将在保持市场平稳运行的基础上，通过上市新品种，增加高质量的多元产品供给，并推出更多特色品种，以此来不断优化产品体系。

展望2020年，交易所将继续推出各种场内期货、期权产品，逐渐提高期货产品的覆盖面、已上市期货产品的期权覆盖率，以适应实体经济的发展。目前，上期所正在稳步推进低硫燃料油期货、集装箱运价指数期货以及原油、锌、铝期权的上市进程；郑商所正在积极筹备花生、短纤、瓶片、PX等期货品种及动力煤、玻璃期权的上市；大商所正在加快推进生猪、液化石油气、集装箱运力期货的上市进程。