国盛证券郑震湘：科技股四大周期历史上第一次共振

　　国盛证券郑震湘：创新、资本开支、政策、货币，这个行业首次四大周期共振

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　　市场价值一定是围绕产业价值走的，但市场价值也会受到预期的扰动。我们一定要学会判断市场预期和真实的产业价值是否有差距，如果市场预期是低于产业预期的话，这时候反而长线布局的好机会。——郑震湘

　　在今天华夏基金春季线上策略会上，国盛证券研究所所长助理、电子首席分析师郑震湘对科技股的投资机遇以及具体行业进行了分析展望。

　　以下为直播内容实录：

　　各位投资者，大家好！

　　在这个时点，全球疫情的影响对于整个科技投资产生了比较大的短期冲击。我们先来介绍一下整个资本市场大家关注的点，以及我们从产业中间了解到的情况。

　　从产业上来看非常像2017年，那时候也是有短期的冲击，但从供应链以及从下游方面了解到的情况，比资本市场想得还是要好一点。与2019年年初也有点像，导致情绪非常悲观，这两年科技进行了调整，包括美股最近暴跌，我们认为很多事情都是一些恐慌性的冲击。

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　　四大周期历史上第一次共振

　　从科技角度上来看，这一次是四大周期历史上第一次共振，要进行足够大的重视。

　　电子行业为代表的科技行业从2019年的Q3开始板块形成同比环比加速的增长。当然如果没有这次疫情，春节期间整个产业都非常旺，但因为疫情，这块也耽误了2月份的情况，目前从产业角度来看，基本上复工率都非常高，进入3月份，基本已经可以达到比较高的复工率。

　　为什么说这是四大周期历史上的第一次共振？

　　创新周期：这一轮5G驱动的手机、数据中心、通讯等创新也是历史上第一次。包括台积电最近也是在持续的大规模资本开支，从2月份台积电数据来看都不错，上一次资本开支是在2009年到2011年，以智能手机为代表的创新最终驱动了科技股整体的启动，并且带来了包括移动互联网最终的爆发。所以这一轮创新周期并不会因为疫情的影响而发生改变。

　　资本开支周期。 我们研究产业，一定看的是中期的供需状况。因为研究芯片下游的话，一定对整个周期有比较大的把握，对全球创新有比较大的把握。

　　2019年下半年开始，一方面是需求逐步启动，另一方面是供给公布了出来。因为从2016年到2018年开始这边在一个上行周期，到了2018年Q3开始，全球资本开支开始逐步下滑，有几个龙头基本上是2018年Q3下滑了20%，Q4继续下滑20%，决定了2019年供给不够。所以在需求启动的情况下，必然导致“剪刀差”的出现，形成了行业景气度的提升。其实从行业景气度角度来看，本质上就是供需的问题。

　　从统计的全球资本开支情况看，2019年的Q4，全球龙头资本开支几乎是跟2018年的Q4相持平，除了台积电，更大反映的是整个需求方面的变化。在今年上半年，全球疫情在海外又进行蔓延，所以这一块的资本开支我们认为可能会递延至少到2020年的QM，所以截至2020年整个供给也是不足的，如果疫情逐步得到控制，需求兴趣爆发起来的话，一定会形成严重的供需不足。

　　政策周期。中国整体崛起肯定是靠科技，从每次出现经济的疲软来看，都是要通过科技来改变整个生产效率，所以无论从全球到国内，科技一定是走出疫情带来冲击比较大的方面。

　　另外从国内来看，科技这一块一定是持续投入的重点方向，是重中之重。其实从2018年开始，我们就看到国内对于科技方面的投资持续力度非常大，包括这次疫情冲击以来，中央开的会议稳居民消费里面，也是把5G通讯、5G手机以及新能源车等新的科技方向作为一个比较重大的点去布局。作为科技角度来看，未来应该会看到持续的政策。

　　除经济原因之外，我们也看到中美关系在倒逼整个中国科技领域走自立自强的道路。从去年来看，我们国产化力度极其大，包括最近资本市场非常关注的大基金二期，从大基金二期角度上来看，投资方向以及投资节奏也是跟我们之前判断差不多，基本3月底到4月初开始陆陆续续在接触。

　　据我所知，目前在密切接触国内的一批上市公司，所以基于半导体相关定增类的公司都会重点关注。另外核心的下游应用公司大基金也会重点支持。其实大基金只是一个信号，除了大基金之外，后面可以看到国内转型制造基金，还有各种政策后面会陆续推出来。

　　货币周期。全球货币宽松阶段，作为成长股是一个比较好的货币环境。

　　从以上四个点来看，科技一定是今年核心的主线。当然，最近因为疫情方面短期的扰动，不改变科技产业趋势。