杜坤维：美联储极度宽松带来期指跌停，货币政策不是万能药

　　货币政策不是医治百病的万能药，货币宽松政策用不好只会是适得其反，引发市场没有必要的惊慌。

　　美联储对美国经济美国股市最近是操碎了心，降息50个基点没有多久，就来一个更加激进的货币政策转向，降息100个基点到基准利率为0，这还不算，还要加码货币宽松，实施新的 QE7000亿美元，这一消息让某位美国高级官员心情大好，马上呼喊：对美联储降息表示“非常高兴”，市场应该对美联储的行动感到“兴奋”，可是市场并不买账，市场根本就不兴奋，而是失望透顶，美联储宣布宣布货币宽松以后，股指期货竟然奔向跌停熔断了，道琼斯工业平均指数期货下跌超过1000点，跌幅达到5%限制点，触发跌停。

　　市场缘何冷看美联储的货币极度宽松政策，在于美联储货币政策文不对题，对市场开错了药方。

　　目前美国最大问题是疫情不加控制的蔓延，让投资者充满恐惧，美联储实行极度宽松货币政策显然是应对无方，乱了方寸，而且一次性降到零，等于是把货币政策的弹药一次性就用完了，有点破釜沉舟的况味，如果疫情没有快速控制，市场以后也就失去了希望，不能继续期望美联储救市了，面对疫情带来对经济金融市场冲击，美联储已经是黔驴技穷，除了降息就是QE，没有任何的新意。

　　更为严重的是美联储没有到降息窗口，就宣布降息100个基点到零，还7000亿美元QE，显得的那么的迫不及待，反应出美联储的焦躁心态，是不是预示着美国疫情到了难以控制的底部，是不是美国经济遭遇疫情冲击出现了严重的衰退信号，这才是投资者 焦虑的地方。

　　美国现在的问题不是经济发展本身问题，而是疫情问题，美国一家大学发布的实时统计数据显示，截至美东时间15日下午，美国已至少有新冠肺炎确诊病例3244例，其中包括死亡病例62例，这一数据未必客观，因为美国没有对发热病人进行全部检测，美国隐藏的新冠状病毒肺炎有可能远远多于经过检测发现的病人，美国专家警告说"最糟的情况尚未到来"，美国疫情之所以失控，与美国联邦政府没有“负起责任”不无关系。

　　美国经济金融暂时的困难，不需要美联储实施极度宽松，而是需要美国政府采取更加负责的态度，遏制疾病蔓延，恢复经济秩序，才能提振金融市场。急匆匆降息，导致银行股价大跌居前，是股指大跌的一个不可忽视因素。

　　中国疫情已经基本消失，经济秩序已经在快速恢复，可是疫情在欧美韩等国快速的传播，对全球产业链构成巨大冲击，现在全球要做的最急迫工作不是央行抢着货币宽松，而是想方设法的遏制病毒的蔓延，谁首先控制了疫情的传播，谁就掌握了主动权，谁就可以恢复经济秩序提前进行经济重建，谁的金融资产就可能率先反弹。

　　因此美联储的超级货币宽松药方是开错了药方，不仅没有提振市场，反而引发市场惊惶，这给我们央行也发出警告，货币宽松不是拯救经济和金融资产的万能药膏，现在市场呼吁央行降息的声音很高，我是一直反对央行降息的，也反对央行继续下调LPR利率，很多时候货币宽松不仅救不了经济也救不了股市，而是有很多副作用的。

　　以下调LPR利率为例，在银行负债端成本不能有效下行下，继续下调LPR利率，等于就是切割银行利益，虽然银行要承担支持实体经济的重任，并不是银行让利越多越好，而是需要一个度，自从LPR改革以来，银行股价基本上没有太好的表现，目前大部分银行已经跌破净资产，这种情况下，银行要想通过资本市场补充一级核心资本就显得十分的困难，按照目前增发股票规定，银行不能以低于净资产的价格增发股份，银行要想通过定增发行筹集资金补充一级核心资本，只有一个途径，那就是国有资本参与，市场机构资金是不会溢价参与的，这是非常尴尬的事情，万一银行消耗了很多核心一级资本，需要从资本市场募集资金补充一级核心资本，如何完成，这就是一个难点，没有足够一级核心资本，银行如何发挥支持实体经济重任。

　　另外从地产价格来说，2月份一二三线城市地产价格环比稳定，这是受到疫情影响的结果，如果疫情以后央行降息，地产价格就可能上涨，地产价格上涨会推动整个社会综合成本提高，降息带来的融资成本下降可能不足以对冲地产价格上涨带来的成本增加，降息效果就是大打折扣的。

　　因此货币政策的调整需要慎重，不是利率越低越好，货币宽松是有很多副作用的，即使硬着头皮降息，也未见得有利于实体经济，有利于股市恢复上涨。