中信证券：欧洲政策加码电动车，国内优质供应链有望受益

本文来自 微信公众号“中信证券研究”，作者：杨帆。文中观点不代表智通财经观点。

欧洲是除中国外第二大新能源汽车市场，在碳排放新规的推动下增长迅猛。

2019年欧洲市场共销售56万辆电动乘用车，占全球的27%，远高于去年20%的市场份额。欧盟碳2015年的排放标准为130 g/km，2021年标准为95 g/km（2020年需95%汽车达到此标准），而2018年实际碳排放120 g/km，与2020年目标尚存在很大差距。根据我们预测，中性预期下欧盟11家主要车企2021年售出插混汽车31.4万辆，纯电汽车71.4万辆，但对应罚金仍高达128亿欧元。

欧洲各国新能源汽车扶持力度和手段不尽相同，我们选取具有代表性的挪威、德国和英国进行介绍：

挪威是全球新能源汽车推广最成功的国家，主要依靠高额的税费减免。与中国、德国、英国等主要依靠补贴不同，挪威主要依靠税费减免支持电动汽车，具体包括增值税、注册税和日常道路税。据计算，燃油车的税费可以高达裸车价的50%-100%，且越是大排量的豪华车型税费比例越高；而电动车基本无需缴纳这些税费。而且，挪威还对燃油征收高税率，更加凸显了电动车的成本优势。

德国大幅上调新能源汽车的补助标准，并明确表示补贴将持续到2025年底。德国计划到2020年时累计注册60万辆电动汽车，因为新能源汽车推广进度不及预期，达到这一目标完成难度较大。不过德国2020年2月宣布，全面上调电动汽车补贴标准，幅度为25%-50%不等。根据新标准，4万欧元以下纯电动车型可获6,000欧元补贴，4-6.5万欧元纯电动车型可获5,000欧元补贴。而且德国政府承诺补贴将至少持续到2025年。

英国计划2035年禁售燃油车，但因为此前曾两次减弱对电动车的支持，若想完成这一目标或需延长补贴期限并提高标准。2020年2月宣布英国政府宣布，计划到2035年完全禁售传统汽油和燃油车，比之前的目标提前了5年。不过英国政府近年两次减弱对电动车的支持：1）2018年11月将纯电动汽车的补贴上限从4,500英镑下调至3,500英镑，并取消了插混车型的补贴；2）2017年4月调整汽车消费税，降低了燃油车的税收，变相弱化了电动车的优势。英国目前的补贴额度已经低于德国和法国，且将于2020年底到期。我们认为英国若想完成2035年禁售燃油车的目标，需要延长补贴期限并适当提高补贴标准。

欧洲政策加码电动车，国内优质供应链有望受益。

欧洲未来三年在碳排放新规要求下，欧洲电动车需求有望加速增长，我们预计2020-2021年分别实现销售75/110万辆，增速达+40%。经过近些年发展，中国已经具备全球最为先进和完善的新能源汽车供应链，包括下游整车、充电桩，中游电池、电机和电控等“三电”领域，以及中游材料环节，上游设备、金属资源等相关环节已经出现头部企业，并且具备全球竞争力，开始逐步走向全球化进程，例如，璞泰来、三花智控、恩捷股份、等在相关领域已经是具备全球竞争力，正在加速向海外客户供应。

风险因素：

政策力度低于预期风险；新能源汽车销量不达预期；终端价格竞争加剧；成本降幅不达预期；技术进步不及预期；原材料价格波动。

投资建议：

欧洲新能源汽车政策持续加码，将直接有利于我国目前已进入全球供应链的各环节头部企业，重点推荐 ：1）锂电环节：比亚迪(01211)、鹏辉能源（电池）、国轩高科（电池）、亿纬锂能（电池）、德方纳米（LFP材料）、璞泰来（负极）、新宙邦（电解液），天赐材料（电解液），建议关注欣旺达（电池）、恩捷股份（隔膜）、科达利（壳体）等；2）热管理领域，推荐：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）；3）零部件方面，精选推荐：拓普集团、宁波华翔、均胜电子、银轮股份、华域汽车、爱柯迪。