瑞达期货：需求错过旺季高峰 关注苹果后市出库情况

　　内容提要：

　　1、苹果产区现货价格微幅下调，受果农中低档货源优先出售

　　2、橘类等水果价格上浮0.1元/斤左右，水果将竞争增强

　　3、元宵节后，交通管制放松，客商补库需求增加，支撑期价

　　4、预计3月下旬-4月，机械冷库进入清库阶段。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、疫情控制情况 2、资金持仓情况 3、秋冬季水果产销情况 4、冷库出库情况

　　2020年2月，苹果期货主力合约呈现低位反弹，主要受替代品价格提振及产区客商补货需求的影响。展望于3月，冷库苹果去库速度慢于往年，库存压力不减，加之销售时间推迟，部分果农货质量存疑，加剧后市让价销售的现象，后市关注产区气候及水果市场行情变化。

　　一、基本面因素分析

　　（一）供应方面

　　根根据美国农业部（USDA）的数据显示，中国近十年来产量和种植面积稳步增长。2019/20年度苹果丰产的背景下，各类调研机构对新年度苹果产量进行预估，2019/20年度苹果产量预计恢复至4300万吨左右，较去年增幅达10%左右，考虑到该年度部分苹果产区出现干旱等因素影响，产量恢复程度向好，若无突发天气影响的背景下，预计20/21年度全国苹果产量保持在4000万吨以上的概率较大。此外，从本年度的库存来看，全国苹果冷库库容量大致在1440万吨附近，2019年度全国苹果库容比为80%，高于去年库容比50%的水平，其中山东冷库库容量在410万吨，陕西库容为450万吨，山西库容在180万吨，本年度苹果实际库存量增加巨大，总库存量创出历史相对高位水平，目前去库存速度慢于正常年份的10-15%，库存压力不减。

　　图1：2001-2019年度中国苹果供给情况及估值

　　数据来源：USDA、瑞达期货

　　苹果进口方面，近十年以来中国苹果进口量均较少，进口苹果主要来自美国、新西兰和智利。据最新USDA报告知，2018/2019年度中国苹果进口增长10%至7.5万吨，主要基于本年度苹果产量减少，促使中国增加进口苹果，由于美国是中国的最大进口国，受到贸易征税的影响，中国将减少进口苹果量而转移至新西兰和智利。总体上，中国仍作为全球最大的苹果生产国，进口量几乎少之又少，基本上可以忽略不计。

　　图2：中国鲜苹果进口情况

　　数据来源：WIND

　　（二）需求方面

　　中国苹果的需求主要分为国内消费、加工、和出口。其中国内鲜食消费占绝大比例，而加工方面则为460万吨，出口为138万吨左右，分别占苹果需求的10%和3%。鉴于中国对水果的消费注重于营养价值和新鲜度苹果，后期中国苹果消费增长将有所放缓甚至出现饱和状态。出口和加工的变化则相对平缓，加工方面大多维持在500万吨左右，出口则保持在100万吨附近。

　　图3：2007年度以来的中国苹果需求情况

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　苹果出口方面，近十年以来中国苹果年出口量均值在100万吨附近，占国内苹果产量仅仅3%的比例。规律性上看，月度出口量走势也有明显的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，与进口量形成鲜明的反差。根据海关总署的数据显示，一般每年的11月至次年1月期间为一年苹果出口量最大的时间段，年中6、7月份则出口量降至该年最低。2000年以来，苹果出口量震荡攀升，09年至15年有所回落，不过于2016年出口量达到了130万吨以上，创历史新高，占该年产量的3%左右。