首只有色金属期货ETF开始募集！投资价值深度剖析

　　国内首只有色金属期货ETF基金的发行受到市场普遍关注。在我国商品期货的投资门槛专业性要求较高，因为其杠杆交易以及合约连续性安排的特点，非专业人士进行交易风险过大。而商品期货ETF能提供给想参与商品期货交易普通投资者新的选择，在降低门槛的同时降低了入市风险。

　　“商品期货ETF是资本市场深化改革的成果，能够提升商品期货服务实体经济的能力，对于进一步完善资本市场体系具有重要意义。”上海期货交易所副总经理贺军先生如是说道。

　　运作机理剖析

　　在分析商品期货ETF的投资价值之前，需要先对该投资工具的运行机制有所了解。

　　以此次大成基金首发的有色金属期货ETF为例，大成有色金属期货ETF采用完全复制法跟踪上海期货交易所有色金属期货价格指数，即通过持有上期所有色金属期货价格指数的成分合约跟踪指数长期走势来达到直接投资于商品期货市场的目的。投资过程采用被动式管理策略，投资者不直接参与期货市场交易，仅通过申购赎回操作即可参与投资。对于申赎过程，大成基金期货投资部总监李绍先生补充道，“期货是不允许非交易过户的，所以这类ETF不能像股票那样用股票换ETF，用的是全现金的申购赎回的替代，管理人代买代卖的模式。”

　　由于期货投资具有天然杠杆，故仅需要基金资金的10%~20%投资于期货，剩余的资金可投资于货币市场工具，每年约能获取2%的收益。

　　关于ETF的跟踪标的，也就是上期所的有色金属期货价格指数，上海期货交易所衍生品部总监祁国中先生做了具体介绍。关于期货品种，指数现有交易的包括六种基本金属，铜、铝、锌、铅、锡、镍，这些产品应用的领域比较广，市场发育相对比较成熟，数据可靠性都是可以令人满意的；关于指数权重的确定，目前主要以期货持仓量作为权重基准，其可靠性比较好，高频交易的影响也不大，可投资性比较好，抗操纵，扩展性比较好，基本的算法是保持一致的，目前上海期货交易所所有指数基本上是采用自己交易产生的数据，基本以5年的平均金额作为一个判决依据，对每一个产品有上限和下限，最高的权重不高于60%，最低不低于8%，每年8月份会进行调整，确保这个指数有一定的代表性；关于合约的选取方式，上期所对合约选择采取合约列表的方式，这样的做法可以提前告知市场，提前发现上期所到底选择了哪些合约，有利于市场参与者每月进行及时调仓，降低运维压力；关于合约切换时间点，展期窗口设置在第15个自然日(含当日，遇法定假日时顺延至假日后的第一个交易日)，前后各两个交易日，共5天。

　　有色金属投资价值中长期看好

　　由于有色金属期货ETF采取买入期货合约后长期持有的投资形式，以博取有色金属中长期上涨趋势带来的收益为最终目的，故这样一种被动做多投资的业绩必然以有色金属的市场走势为基础。东证衍生品研究员资深研究员曹洋对有色金属市场加以分析，曹洋表示，“中长期来看，中长期就是3-5年的时间周期为基础来看，我觉得有色金属目前底部买入的价值正在逐渐体现，这是我的核心结论。”

　　紧接着，曹洋又以期货品种——铜为例，进行了分析。目前，国内国外，尤其是一带一路沿线地区，城镇化依然有较大的发展空间。除此之外，可再生能源的发展、电动汽车的发展、消费电子的发展均将对铜产生持续且大量的需求。而反观供给端，矿的开采愈发困难，一方面由于矿山的矿品位下降，另一方面由于环保与劳资问题经常性导致开采中断甚至中止，故供给在未来让人担忧。

　　大成基金期货投资部总监李绍先生也阐述了自己的观点，“从过去20年有色金属走势来看，20年经历了多轮牛熊更替的现象，总体的走势我们发现一个特点是“牛长熊短”的格局，而且历次迭代的迹象是底部区域逐渐上抬，基本上最近的一次底部区域比它上一次的底部区域正好上抬40-50%之间，这个和货币超发流入的规模应该是大体吻合的，也就是说，大概有这样的货币体量流入到有色金属这个市场上来。

　　这就好比过去20年买房，任何一次房价调整事后看都是理想的买房时点。因为下一次买一定比现在买要更高。因此我们认为，在目前这种情况下，有色金属是安全边界比较高的配置领域。

　　大类资产配置优势

　　对于大宗商品来说，它与股票、债券的相关性比较低。相互间的投资互补性很强，这对增加组合收益和降低风险是一个比较好的选择。总体上，各类大宗商品都具有比较好的资产配置的价值。

　　就有色金属期货价格来说，其与国内沪深300、上证指数、创业板以及中小板指数的相关性非常低。