甲醇期货继续下行空间有限 行业利润有望修复

以烯烃装置开工率减去甲醇装置开工率的差值表示甲醇制烯烃对甲醇消耗量的增减，若该指标走高，则表明市场供需面改善，理论上甲醇利润应该止跌甚至走高。通过对数据处理且周期重新匹配之后，可以看出烯烃与甲醇装置开工率之差对甲醇生产利润走势有23周的领先效果。若该规律持续，可以得出甲醇生产利润将在近期止跌企稳，并在未来振荡上行，直至5月上旬的推论。该周期与前文所述的内地强于港口市场的预判相互印证，后市价差及利润走势是否与各自的领先指标相符，将有助于判断单边走势，具有重大的观察意义。

E行情发展内在逻辑

3月以来，国际宏观环境风云变幻，OPEC+减产联盟意外破裂，并且快速发展到传统产油国纷纷降价增量以抢占市场份额，导致原油价格一夜闪崩，对国内化工品形成了巨大的利空。近期，WTI原油价格与国内甲醇期货的比价快速下跌，不过此前该比价处于相对高位，因此即使其快速下跌，但仍处在历史同期合理范围之内，甲醇期价没有被明显高估。

从国际原油市场来看，近期供应面进一步释放利空的概率较小，虽然境外疫情形势严峻，但年内油价已经腰斩，预计下方空间有限。而当前的甲醇价格已经反映了油价大跌对国内化工品的利空影响。

反观国内，本轮油价下跌并未传导至国内的煤炭市场。作为我国甲醇的主要生产原料，春节后我国动力煤价格走势坚挺，动力煤期货与甲醇期货的比价振荡上行，近期再创历史新高，体现出产业链市场价格出现扭曲。如前文所述，目前甲醇下游产品虽需求一般，但利润尚可。不过，甲醇生产企业亏损严重，在甲醇价格已经体现了宏观利空之后，后市行情的运行逻辑或以产业链利润的再平衡为主。

虽然港口市场偏弱的格局对盘面不利，但在成本线之下继续做空甲醇期货的意义已经不大，后市应当关注国内下游复工进度与甲醇装置春检情况。若利多兑现，甲醇有可能出现被动上涨行情；若预期落空，甲醇或仍呈现弱势振荡格局。从比价关系来看，当前甲醇市场已经充分释放了油价闪崩带来的利空影响，后期产业链利润修复或成为行情发展的主要逻辑。

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