20.5亿元信用减值遭股民灵魂拷问，头部券商国泰君安作何解释？

业绩被拖后腿儿，哪项业务是“罪魁祸首”？

作者 | 王君齐

来源 | 券业观察

又到一年财报季，头部券商国泰君安（601211.SH）也于近日交出了2019年的成绩单，多项数据表现亮眼。从目前已经公布了年报和业绩预告的券商数据来看，国泰君安的营收、净利润均在行业前三，稳居第一梯队。

然而，部分数据却遭到股民灵魂拷问，引来舆论关注。

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信用减值损失翻倍

3月25日，国泰君安发布2019年报。年报显示，国泰君安2019年实现营业收入299.49亿元，同比增长31.83%；归母净利润为86.37亿元，同比增长28.76%。从目前已经公布了年报和业绩预告的券商数据来看，国泰君安的营收、净利润均在行业前三。

业务方面，国泰君安四大主营业务均实现大幅度增长。公告显示，机构金融、个人金融、投资管理、国际业务2019年营业收入分别为155.7亿元、78.96亿元、30.87亿元、27.8亿元，同比增长38.21%、20.35%、19.22%、69.08%。

公司业绩表现良好，股东分红也随之上涨。2019年国泰君安以每10股分配3.9元（含税）现金红利进行分红派息。截至2019年12月31日，公司总股本为89.08亿股，按此数量计算，本次分红总额34.74亿元，占到公司归母净利润的40.22%。

不过，成绩不错的国泰君安却在业绩说明会上遭到了股民的“灵魂拷问”。其中，信用减值损失翻倍的问题被多次追问。

国泰君安2019年报显示，公司全年计提信用减值损失20.5亿元，该数据2018年仅为9.76亿元，同比增长110%。其中，买入返售金融资产减值损失和融出资金减值损失数额最大，分别为10.38亿元、7.65亿元，分别占信用减值损失50.63%、37.32%。年报还指出，公司的买入返售金融资产的信用减值准备主要是股票质押式回购业务产生的。

（截图来源于2019年年报）

3月25日，在国泰君安召开的2019年度网上业绩说明会中，公司董秘喻健也对此进行了说明。他表示，“信用减值损失主要包括，买入返售金融资产减值损失10.4亿元，融出资金减值损失7.6亿元，应收款项坏账损失1.8亿元，其他债权投资减值损失0.7亿元。”

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12亿股票质押式回购业务踩雷成主因

据界面新闻报道，国泰君安相关人士曾在电话会透露，公司2019年信用减值损失为20.5亿，有8.5亿元来自香港孖展业务，约12亿涉及国内股票质押式回购业务。其中，相关股票质押式回购业务主要涉及乐视网（300104.SZ，暂停上市）、千山药机（300216.SZ，暂停上市）、雏鹰农牧（002477.SZ，现已被终止上市）等存在退市风险的标的。

国泰君安是在国泰证券和君安证券合并的基础上设立的公司，成立于1999年。2015年6月26日，在上交所上市；2017年4月，登陆港交所。国泰君安2019年报披露，上海国际集团有限公司通过控股旗下多家公司间接持有国泰君安31.95%股权，为公司实际控制人。而上海国际集团的实际控制人为上海国资委。截至2019年12月31日，国泰君安的注册资本为89.08亿元。

股票质押业务属于国泰君安机构金融业务下的机构投资者服务板块，为公司重要业务。不过，随着近年股票质押式回购业务频频暴雷，各家券商也在压缩其业务规模。2019年，公司股票质押业务待回购余额410.7亿元，较2018年末下降16.6%。其中，股票质押回购融出资金余额328.5亿元，较2018年末下降17.5%，位列行业第三。

2019年股票质押回购利息收入为22.41亿元，同比下降32.65%。股票质押回购利息收入为买入返售金融资产利息收入的主要组成部分。2017年、2018年买入返售金融资产利息收入为公司利息收入的第二大收入来源。随着股票质押回购利息收入的减少，买入返售金融资产利息收入也相应减少。2019年公司买入返售金融资产利息收入25.96亿元，同比下降31.68%，成为公司第三大利息收入来源。

（截图来源于2019年年报）

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九家券商计提减值引监管部门关注

自2018年以来，券商行业出现多起股票质押式回购业务违约案例，给多家踩雷证券公司造成了巨大损失。据券业观察不完全统计， 截至目前，第一创业、南京证券、西南证券、兴业证券、长江证券、国海证券、国元证券、国信证券、山西证券等九家券商因股票质押业务踩雷发布了计提减值准备的报告。