申银万国期货2019年下半年投资策略展望

　　G20峰会中美元首会晤后同意重启经贸磋商，但依然不排除谈判过程中继续反复的可能性。保护主义、单边主义冲击全球产业格局和金融稳定，世界经济运行风险和不确定性显著上升。我国经济增长依然保持韧性，但经济金融领域仍存在一些深层次问题和突出矛盾。在此背景下，申银万国期货研究所于7月5日成功举办了“申银万国期货2019年下半年投资策略沙龙”，就市场关心的宏观经济走势、政策环境、金融期货和商品期货各板块主要品种展开专题讨论，探寻交易机会。

　　申万期货研究所负责人项歌德博士在致辞时表示，上半年我国在面对国内外复杂多变的经济形势下依然保持了经济的健康发展，经济增长保持韧性，增长动力加快转换。国内资本市场也涨声一片，上半年，上证综指上涨19%，申万商品指数上涨12.6%，其中申万铁矿石指数涨幅居首达到84%。全国期货市场累计成交量约为17.35亿手，累计成交额约为128.56万亿元，同比分别增长23.47%和33.79%。近期困扰资本市场神经的中美贸易摩擦再次取得阶段性缓和，虽然依然不排除谈判过程中继续反复的可能性，但中国进一步对外开放的局面不会改变，我们有充足理由对中国经济的稳健、高质量发展抱有信心。

　　申万期货研究所宏观分析师金硕作题为《承前启后，继往开来》的主题演讲。他认为下半年中国仍然处于重要的战略转型期，经济结构新旧动能转换，新动能的培育和旧动能的升级都是一个较为长期的过程，承前启后的阶段要对经济增速有较高的容忍度和心理准备。主导资产价格的关键点在于美联储是否会降息，而降息在一定程度上会根据中美贸易摩擦的走向来定。当前中美贸易摩擦出现缓和迹象，中美谈判进入新一段稳态期，短期内出现明显的变化的概率不大。

　　另一方面，从周期的角度看，美国处于“青黄不接”的阶段，但在房地产投资可能触底回升的前景下，其经济大幅下滑的可能性不大。在这种的情况下，美国降息可能会相对谨慎一些，采取较为稳妥的降息幅度和节奏。国内经济短周期下行的压力依然不小，制造业面临的短周期下行压力不仅导致增速的下降，也可能产生有影响程度的就业不足问题。从政策角度来说，三季度可能会产生类似于一季度的较强需求刺激力度，专项债密集发行和投资项目的集中落地可能会使经济短期显出企稳迹象。四季度，这种力度可能会减弱，但是减税降费对于消费的支撑作用开始有所体现，预计经济在有支撑的情况下缓速回落。资产层面上，我们建议黄金作为下半年比较核心的资产类别进行配置，权益资产具有配置价值，但三季度窗口期较好，债券资产在降息前适合多配，降息后应减仓。

　　申万期货研究所股指分析师贾婷婷作题为《宽松预期再起，阶段性上涨为主》的主题演讲。她认为，2019年上半年股指整体表现依然较好，由政策面、超预期经济数据以及估值回升驱动，而2019年下半年经济下行压力下全球宽松预期再起，流动性预期向好下存阶段性上涨机会。她表示，下半年上证综指核心区间预计在2800-3500之间，7月初在半年度业绩披露下，股市料有一定承压，到7月底，随着政治局会议（预计）召开、科创板正式上市交易、美联储议息结果敲定等积极因素刺激，预计股市将有所支撑并将延续到入摩入富纳入因子进一步提升的8月和9月。长期来看，资金对新兴市场配置比例低，具备长期流入趋势。

　　申万期货研究所黑色分析师盛文宇作题为《限产逻辑强化，下半年先扬后抑》的主题演讲，深入浅出地剖析了黑色产业链中供需强弱以及利润矛盾。他认为，下半年钢材供给端主要关注环保限产力度及持续性。钢厂盈利变化带来的开工率变化在上半年并不明显，虽然利润大幅降低，但钢厂生产积极性始终位于高位。年中新一轮唐山地区限产政策出台，在钢厂利润偏低的背景下，执行力度较为严格，后期临近建国七十周年大庆，限产逻辑或将得到强化。需求端关注地产需求走弱预期下的真实影响，及基建项目开工的情况；从今年公布的棚改计划量来看，同比出现了大幅的下滑，5月份新开工增速走弱，建安工程增速出现钝化，对下半年的地产需求，抱有较为谨慎的看法。展望后市，在限产预期下，钢材在下半年或将“先扬”，后期受需求拖累转而“后抑”。