徐洪才解读中央经济工作会议：把稳增长放在突出位置

　　12月10日至12日，中央经济工作会议在北京举行。关于2020年货币政策，会议指出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。

　　相比去年，今年货币政策的表述，从要松紧适度改成了灵活适度，这说明，货币政策坚持稳健基调不变，但也要因时而变，做出灵活调整。因为目前经济增长下行压力加大，要体现逆周期政策调节作用，此时货币政策就不宜偏紧，而是要跟经济发展相适应，也即货币、信贷、社会融资规模等变量的增长要适应经济发展，满足实体经济的需要，政策实施不宜过于教条和僵化。

　　具体而言，在政策取向上边际宽松一点，把稳增长放在突出位置。

　　继续坚持六个“稳”，归根到底是要稳定经济增长。明年是全面建成小康社会，也是“十三五规划”收官之年，要保证各项政策目标如期实现。

　　货币政策要同经济发展相适应，要保证流动性的合理充裕，货币供应量，包括信贷资金、社会融资规模的投放，其增长速度要跟名义GDP的增长速度大体相匹配。

　　目前，整体经济增长速度重心下移，并伴随着通胀压力，短期来看CPI还有惯性上涨趋势，明年可能是前高后低走势。同时PPI负增长，企业实际融资成本上升。

　　在这样的情况下，需要做出权衡。从存款人角度来看，存款实际为负利率，老百姓财产性收入受损；但从融资角度来看，企业融资成本反而上升。所以政府要逆周期调节，降低融资成本，让企业敢投资，让居民敢消费，才能促进经济平稳增长。

　　制造业是现代产业体系的核心

　　此次货币政策特别强调增加制造业中长期融资。制造业是现代产业体系核心，我国是制造业大国，但是大而不强。未来要提高在全球分工体系中的位置，而在全球价值链产业链当中提升我国制造业竞争力，就必然要提高产品的科技含量，要加大资金支持。

　　首先要解决期限结构不匹配的问题，短期资金长期使用是不合适的，会影响到企业投资、制造业的长远发展。因此要大力发展直接融资，特别是发展股权融资，比如产业投资基金、私募股权基金，鼓励企业上市、兼并、重组等，有了坚实的资本金基础，银行等金融机构才能提供信贷资金予以配套。有了合理的融资结构和稳定的资金供给，就能为先进制造业发展提供一个良好的金融环境。

　　顺势而为，下调MLF等政策工具利率

　　今年以来，央行灵活运用包括存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作、再贷款、再贴现以及常备借贷便利等工具，保持流动性的合理充裕。并且在11月先后下调MLF和7天期逆回购利率。有分析认为，下一步央行大概率还会继续下调MLF政策利率，并且继续提供一种便宜的中长期负债的支持。

　　笔者认为，这是顺势而为。目前全球都是低利率，下半年美联储已经降息三次，近期按了暂停键，但未来还要走一步看一步。全球已经有17万亿美元债券是负利率，全球经济增长动力不足，中国经济增长下行压力加大。在这种情况下，央行要从源头上提供资金支持，特别是降低融资成本，因此要综合运用相关政策工具，尤其是降低金融机构法定存款准备金率，促使银行提供长期稳定的低成本信贷资金，支持实体经济发展。当然也要综合运用其他政策工具，优化利率结构，最终降低融资成本，引导企业扩大投资。

　　要形成合力，克服政策碎片化

　　这次会议还指出，财政政策、货币政策要与消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力。

　　合力就是要克服政策碎片化，避免各行其政。这次会议还强调要有系统性思维，不仅是政策，各项改革也要形成合力，产生协同效应。应对当前经济下行压力和挑战，要对症下药，综合治之。

　　货币政策在促进消费方面，要想办法改变目前存款负利率，适度鼓励居民消费，降低消费成本，增加储户财产性收入。从鼓励投资角度来看，要降低企业融资成本。同时扩大就业，就业稳定老百姓收入就增加。还有产业转型升级，以及区域协调发展等都需要货币金融支持，要引导资金合理有序流动，发挥货币政策的独特作用。

　　促进供需共同受益，实现高层次新的均衡

　　这次会议还特别指出，要引导资金投向供需共同受益，具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施等短板领域，促进产业和消费双升级。这里提到供需共同受益，具有乘数效应的先进制造，具体指哪些领域？促进产业和消费的双升级，对经济高质量发展又有什么样的意义呢？