【国信宏观固收】宏观经济周报：复工继续推进但生产仍较低迷，食品价格开始

分析师：李智能   S0980516060001

分析师：董德志   S0980513100001

本周国信高频宏观扩散总指数较上周有所回落

截止2020年2月28日，国信高频宏观扩散指数B为-2，指数A录得904。构建指标的六个分项中，耗煤量较上周上升，环渤海动力煤价格、无氧铜丝利润持平上周，水泥价格、废钢价格、南华工业品指数较上周继续下降。本周总指数较上周有所回落。

本周电厂日耗煤继续回升，反映复工持续有序推进，但回升的幅度仍较小，反映整体工业生产恢复速度仍较慢；环渤海动力煤价格、南华工业品指数、废钢价格、水泥价格均表现不佳，反映受疫情影响虽然复工有序推进但整体工业生产和建筑活动仍较低迷。

据2003年非典疫情经验，当全国每日新增感染人数量降至个位数，工业生产将迎来明显恢复。截止本周，国内除湖北以外地区每日新增感染人数量已降至个位数，国内除湖北以外地区或逐渐迎来全面复工生产。

CPI高频跟踪：食品价格开始下跌，非食品继续下跌

本周（2月22日至2月28日），农业部农产品批发价格200指数较上周开始下跌。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.91%。分项来看，权重占比较大的肉类、蔬菜价格较上周有所下跌，水果价格小幅上涨，水产品小幅下跌，权重较小的禽类继续下跌，蛋类有所上涨。

本周非食品综合高频指数较上周继续回落1.88%。分项来看，本周黄金饰品、电子产品价格继续上涨，建材、柴油零售指导价格继续下跌，中药价格维持不变。

截至2月21日，商务部农副产品价格2月环比为2.14%，明显高于历史均值0.17%。受疫情影响，食品跨地区运输受到一定阻碍，同时居民出现一定囤积行为，春节后食品价格继续上涨，直至最后一周才有所回落，走势与历年春节后食品价格大幅回落相反，2020年2月CPI食品环比将明显超越历史平均水平。

截至2月28日，2月非食品综合高频指数环比为-3.99%，明显低于历史均值0.29%。非食品综合高频指数下跌最大的贡献项是油价，其他非食品分项以及服务项体现不多。考虑到受疫情影响，非食品的需求可能有所萎缩，但供给也明显下降，同时疫情影响下非食品产品的跨地区运输也受到一定阻碍，预计2020年2月CPI非食品环比将低于历史平均水平，但幅度可能不会很大。

综合食品与非食品价格环比，预计2020年2月CPI环比高于历史均值，2月CPI同比约为4.7%，较2020年1月回落0.7个百分点。

PPI高频跟踪：2月中旬生产资料价格继续下跌但跌幅明显收窄

2020年2月中旬流通领域生产资料价格总指数继续下跌，但跌幅明显收窄。2月中旬流通领域生产资料价格总指数较2月上旬继续下跌0.19%，跌幅较上旬收窄1.64个百分点。

流通领域生产资料九大产品类别中，有色金属、化工产品、石油天然气、非金属建材价格2月中旬继续下跌，黑色金属、煤炭、大宗农产品、农业生产资料、林产品有所上涨。

以下为正文：

经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数有所回落

（注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFMDI=GSSC）

截止2020年2月28日，国信高频宏观扩散指数B为-2，指数A录得904。构建指标的六个分项中，耗煤量较上周上升，环渤海动力煤价格、无氧铜丝利润持平上周，水泥价格、废钢价格、南华工业品指数较上周继续下降。本周总指数较上周有所回落。

本周电厂日耗煤继续回升，反映复工持续有序推进，但回升的幅度仍较小，反映整体工业生产恢复速度仍较慢；环渤海动力煤价格、南华工业品指数、废钢价格、水泥价格均表现不佳，反映受疫情影响虽然复工有序推进但整体工业生产和建筑活动仍较低迷。

根据2003年非典疫情经验，当全国每日新增感染人数量降至个位数，工业生产将迎来明显恢复。截止本周，国内除湖北以外地区每日新增感染人数量已降至个位数，预计国内除湖北以外地区将逐渐迎来全面复工生产。