从产业逻辑到风险管理，多位期货人用独到的见解讲述棉花行业光明的未来！

　　作为2004年上市的“老”品种，棉花期货也曾有过一段光辉岁月，作为战略资源的棉花，也曾创下半年价格翻倍的奇迹，很多期货圈知名大咖也都因为那一波的棉花行情声名鹊起，期货圈有种说法，“在棉花的世界，从来不乏传奇”。

　　外盘价格指引、国内利空出尽、季节性因素、恶劣天气影响……经历数年的沉寂之后，今年5月份起，棉花期货终于迎来了久违的行情高潮。随着近些年国内金融工具的不断完善，使用期货及其衍生品进行资产配置的普及度越来越高，市场上对棉花期货期权上市的呼声也就越来越高。

　　在此基础上，一德期货联合郑商所组织棉花期权仿真交易竞赛，以迎接在不远的将来棉花期货期权的正式上市。

　　2018年12月12日一德期货特举办《历“9”弥新，“棉”延不绝 — 2019 棉花（期货-期权）展望暨棉花期权仿真大赛颁奖典礼》，以下为会议纪要内容：

　　期权基础及棉花期权合约解读

　　霍柔安 一德期货期权部

　　一、期货和期权是什么？

　　1. 从“买房”看“期货 and 期权”

　　房子现价1000万，一年后交房，三种付款方式：

　　① 全款：“土豪”

　　② 按揭：“隐形富豪”

　　③ 指标：“有志青年”

　　2. 期货：什么货？

　　“期货”是一类金融衍生品，本质是一种标准化合约。

　　注：期货通常是指以某种大宗商品或金融资产为标的可交易的标准化合约，期货不是货。

　　期货合约定义：期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。

　　3. 期权：什么权？

　　期权，是指赋予其购买方在规定期限按买卖双方约定的价格（简称协议价格或执行价格）购买或出售一定数量某种金融资产（称为标的资产）权利的合约。期权购买方为获得这个权利需支付一定的费用，被称为权利金。

　　二、棉花期货期权知多少？

　　1. 一图看懂期权合约

　　2. 棉花期货期权合约要素

　　① 合约标的物：棉花期货合约（5吨）

　　棉花期货自2004年上市以来，市场参与度不断提高，功能发挥不断深化，已成为世界范围内主要的期货品种之一。棉花现货基础良好、成熟度高，期货市场运行平稳、功能发挥有效，具备开展期权交易的各项条件。

　　② 交易单位：1手棉花期货合约

　　从国际成熟市场来看，为便利投资者开展套保和策略交易，商品期权合约的交易单位一般为1手标的期货合约。

　　③ 报价单位：元(人民币)/吨

　　与标的期货合约报价单位保持一致。

　　④ 最小变动价位：1元/吨

　　兼顾交易手续费等其他因素，棉花期权合约最小变动价位设计为1元/吨。

　　⑤ 涨跌停板幅度：与棉花期货合约涨跌停板幅度相同

　　为有效控制风险，并保障期权价格与标的期货价格同步变化，棉花期权合约有必要设置涨跌停板，涨跌停板幅度与标的期货相同。涨跌停板幅度＝标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约当日涨跌停板比例。

　　12月3日，CF1901合约当日结算价为14720元/吨，期货的涨跌停板比例为4%，则12月4日CF1901系列期权合约在12月4日的涨跌停板幅度为：14720 * ±4% = ±588.8

　　⑥ 合约月份：标的期货合约中的连续两个近月，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到5000手（双边）之后的第二个交易日挂牌。

　　减少远期不活跃月份的期权合约数量，降低信息通道占用，提高市场运行效率；随标的合约活跃程度提升，挂对应期权合约，为投资者提供风险管理工具。

　　⑦ 最后交易日和到期日：标的期货合约交割月前第一月的倒数第三个交易日

　　期权到期日接近标的期货交割月，有利于企业利用期权工具管理风险。

　　期权合约在交给按一个月的限仓额度调整前到期，可以避免对期货交割月运行带来风险。

　　3. 棉花期货期权合约解读

　　① 行权价格：以棉花期货前一交易日结算价为基准，按行权价格间距挂出6个实值期权、1个平值期权和6个虚值期权。行权价格≤10000元/吨，行权价格间距为100元/吨；10000元/吨＜行权价格≤20000元/吨，行权价格间距为200元/吨；行权价格＞20000元/吨，行权价格间距为400元/吨。

　　例：12月3日，CF1901合约当日结算价为14720元/吨，12月4日应挂期权行权价格范围为13600，13800,14000，14200,14400,14600,14800,15000,15200,15400,15600,15800,16000.

　　② 行权方式：美式

　　美式期权买方行权可在到期日及之前任一交易日进行，而欧式期权行权只能在合约到期日进行。

　　借鉴国际市场和白糖期权运行经验，棉花期权也采用美式期权。