国金证券基金报告:科技主题基金仍是值得搭配品种

　　科技周期顺风至，破土凌云节节高

　　国金证券 基金分析专题报告

　　基本结论

　　一、科技主题投资机会分析：

　　n  科技板块在国产替代以及5G商用等因素的驱动下业绩持续恢复，景气度呈回升态势；而随着科技股行情的逐步转暖，公募基金也逐渐向相关领域腾挪，持仓比重持续回升。疫情给市场带来的仅为短期冲击，并未改变股市原有格局；同时，与餐饮旅游、交通运输、商贸零售等领域承受的行业冲击相比，疫情对科技行业的扰动较小，今年以来科技仍是表现最为强劲的板块之一。此外，若参照03年的非典疫情，则当市场进入反弹阶段时，电子、计算机、传媒等科技成长领域的弹性更大。而从政策层面上看，逆周期调节力度的增强以及管理层通过一系列政策助力科技产业发展的背景下，科技成长仍是市场阶段性关注重点，值得投资者持续关注。

　　二、科技主题基金业绩及弹性分析

　　n  科技基金近一年以来涨幅明显，其中以“银河创新成长”、“广发创新升级”为首的15只产品短期业绩表现突出；同时“信达澳银新能源产业”等产品中长期表现持续领先。从相对于中证TMT指数的信息比率上看，“交银数据产业”、“广发创新升级”、“信达澳银新能源产业”、“交银经济新动力”以及“易方达信息产业”等产品表现优异。而业绩弹性方面，“广发创新升级”、“诺安成长”、“海富通股票”等基金向上弹性突出；同时，结合防御性来看，“广发创新升级”、“银河创新成长”、“富国创新科技”、“ 融通转型三动力”、“ 交银经济新动力”、“易方达信息产业”等基金在具备一定向上弹性的基础上，在科技指数回调期间净值走势也相对稳健。

　　三、科技主题基金持仓风格分析

　　n  科技主题基金在过去一年对电子行业大幅增持；在手机产业、芯片国产化、集成电路、锂电池等概念属性上的持有比例提升明显。从单只基金的结果来看，不同基金在子行业配置上存在一定差异，子行业集中度的不同也是基金阶段弹性差异的主要原因。从重仓股规模风格来看，不同产品间存在不同的市值偏好；但从业绩与规模间的关系上分析，则规模最小的一组科技主题基金的表现更胜一筹，从而也体现出中小盘风格具备更高的弹性。就科技主题基金的操作风格而言，2018年度科技主题基金的整体换手率水平和股票型基金的差异并不明显，但2019年随着市场逐步活跃，科技主题基金的操作更为积极，相比之下，换手率中等水平一组的科技主题基金业绩表现更好。

　　我们对市场上以科技为主要投资方向的基金，从历史业绩、风险收益、业绩弹性、投资风格、操作风格、持有人结构变化等角度进行的梳理和分析，并在每个部分对业绩突出或者有突出特点的TMT主题基金进行展示。从流动性、产业政策支持、市场情绪等角度来看，科技主题基金仍是值得搭配的品种，较高的贝塔特征也是其投资价值所在。在具体品种的推荐上，一方面如果重点从弹性、进攻性角度出发，可以重点关注海富通股票、诺安成长、信达澳银新能源产业等基金；另一方面在业绩具备一定弹性的基础上，配置相对均衡的品种来看，可以重点关注易方达信息产业、交银经济新动力、易方达新兴成长、富国创新科技等产品。

　　风险提示：疫情超预期、政策收紧、贸易摩擦升级等带来的股票市场大幅波动风险。

　　一、 科技主题投资机会分析

　　1、业绩恢复景气回升，基金配置逐步增加

　　n  2019年以来科技行业迎来春天，从19年上半年TMT整体的估值修复到下半年半导体、电子等盈利恢复业绩驱动的行情，虽然中间在贸易战的影响下有所回调，但全年来看科技行业相关的指数涨幅仍居前。从科技领域业绩的角度来看，电子板块18年以来受国产替代驱动业绩持续稳定回升，而通信板块在5G商用驱动下业绩也显著好转。此外，随着科技股行情的逐步转暖，公募基金的配置也逐渐向相关领域腾挪，从基金行业测算的角度可以看出，19年下半年以来，基金在TMT领域的配置明显提升；今年以来更是进一步增配，截止到2.24日测算TMT比例合计占比24%，创下最近三年的最高水平，但同时，和历史2015年前后相比仍具备较大增配空间。

　　2、短期疫情造成扰动，科技仍为市场主线