刘向宏老师：不能为了一头猪牺牲整个国民经济

　　刘向宏老师观点_刘向宏老师近期知识分享,刘向宏老师怎么样。刘向宏老师解读中国11月CPI同比4.5%,预期4.3%,前值3.8%;PPI同比-1.4%,预期-1.4%,前值-1.6%。

　　解读

　　1 拿掉猪以后都是通缩,不能为了一头猪牺牲整个国民经济:猪价继续推高CPI,翘尾因素拉动PPI同比降幅收窄但环比负增长,通缩压力加大

　　11月物价数据的主要特点有:

　　1)11月CPI同比上涨4.5%,较10月上升0.7个百分点,创2012年1月以来新高,主要推动力仍是食品尤其是猪肉价格的大幅上涨。11月食品烟酒类价格同比上涨13.9%,影响CPI上涨约4.1个百分点。畜肉类价格同比上涨74.5%,影响CPI上涨约3.27个百分点;其中猪肉价格同比上涨110.2%,影响CPI上涨约2.64个百分点;牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格受消费旺季及替代需求影响,同比上涨11.8%-25.7%。

　　环保限养扩大化一刀切、非洲猪瘟疫情扩散、规模化养殖替代中小养殖户、新一轮猪周期内生上涨动力等因素共同导致了本轮超级猪周期。由于促进生猪生产政策落地和生猪生长等均需时间,预计2020年下半年猪肉价格才能迎来向下拐点。受翘尾因素和猪肉价格影响,2020年上半年CPI同比仍将处于高位,下半年伴随猪肉产能恢复价格下降及基数抬高而回落。

　　本轮CPI通胀是超级猪周期引发的结构性通胀,主要是以猪肉为代表的食品价格飙升所致,非食品价格和核心CPI同比增速持续下滑。11月食品价格同比上涨19.1%,较10月上升3.6个百分点;非食品价格同比上涨1.0%,较10月微升0.1个百分点。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1.4%,较10月下降0.1个百分点,2019全年持续下滑。

　　2)11月PPI同比下降1.4%,较10月降幅收窄0.2个百分点,主要是因为翘尾因素由-1.2%回升至-1.0%。但环比由10月的0.1%降至-0.1%,价格绝对水平下降,通缩压力加大。受翘尾因素影响,12月PPI将继续回升,但考虑到内外需疲软,2020年通缩风险较大。消费、投资、出口三驾马车疲软,总需求不足,经济下行压力加大。货币政策和财政政策若不进行有效对冲,加强逆周期调节,通缩和企业盈利压力将进一步加大。

　　分行业来看,有色金属矿采选业、石油、煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、黑色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业11月环比涨幅较10月显著下降;而受冬季取暖和基建投资回升拉动,燃气生产和供应业、水泥为代表的非金属矿物制品业、电力、热力的生产和供应业环比涨幅略有扩大。

　　3)我们早在8月CPI同比只有2.8%时便前瞻性地预见到本轮超级猪周期对通胀的结构性冲击,旗帜鲜明地提出“拿掉猪以后都是通缩”、“不是通胀,是通缩”、“该降息了”、“不能为了一头猪牺牲整个国民经济”等观点,均被一一验证。美国1970年代的“滞胀”属于全面通胀,而当前中国的结构性通胀主要是因为非洲猪瘟和环保限产等供给侧冲击造成的猪肉价格暴涨,非食品价格、核心CPI和PPI同比增速均持续下滑。

　　货币政策不应受猪肉价格的干扰和掣肘,要实事求是,而非刻舟求剑。由于食品和能源价格容易受到供给侧冲击,波动频率和幅度较大,因此美联储在研判经济形势和制定货币政策时所关注的通胀指标为剔除食品和能源的核心PCE。总量性的货币政策仅适用于需求管理,对供给侧冲击造成的物价扰动作用有限,若过度关注食品和能源价格波动,反而会对经济造成不利影响。

　　当前应更关注通缩而非通胀风险,猪肉价格不应掣肘货币政策,应通过降准降息解决总需求不足、PPI下行、实际利率上升问题,通过通胀预期管理、财政定向补贴、增加生猪供应等解决CPI上行对低收入人群产生的负面影响。不要把正常降准降息的宏观逆周期调节简单等同于大水漫灌,该降准降准,该降息降息,通过小幅、高频、改革的方式降息,引导实际利率下行;疏通利率传导机制,改善流动性分层,提高民营企业和中小微企业在贷款中的比重。

　　4)2020年政策建议:用改革的办法稳增长,财政优于货币

　　当前宏观政策选择,财政优于货币,货币优于汇率。

　　建议2020年财政政策更积极,平衡财政转向功能财政,上调赤字率和专项债发行规模,支持减税和基建。

　　1. 适当扩大赤字,赤字率突破3%,赤字总额3万亿,为减税降费和增加基建支出腾出空间。增加中央赤字,增加对地方的转移支付。