弘业期货：郑棉不具备大涨基础

　　近期郑棉强势上涨，主力合约重回万三上方。目前疫情已得到控制，下游陆续复工，但需求依然受到较大影响，且库存较充足，郑棉暂不具备大涨基础。

　　开工率缓慢上升

　　随着疫情控制，自上周开始，纺织下游陆续复工。分区域看，山东地区纺企复工率较高，不足50%；其次是江苏；其他地区复工率依然较低。复工后，受制于人员到岗等因素，企业开工率并不高。截至上周五，纱线企业开工率指数35%，坯布开工率指数不到30%。

　　纺织属劳动密集型行业，一条生产线同时需要不同工种进行协作，少一个工种，生产线就难以启动。因疫情防控需要，人员到岗难以齐备，即使人员到达工作地，因隔离需求也难以立即上岗，开工率受到影响是必然的。另外企业复工也需要一定防疫条件，这也是影响开工率主要因素之一。我们认为，随着疫情缓解，下游开工率将是一个缓慢上升过程。

　　补库需求延后

　　从总量上看，1月国内棉花商业库存501万吨，该存量创近年来新高，较去年同期增加17万吨。从销售进度上看，国内新棉销售进度缓慢。截至2月21日全国新棉销售率49.1%，同比提高5.7个百分点，增幅连续三周下降；新疆销售47.2%，增幅亦连续三周回落。据国家棉花市场监测系统调查，截至2月初被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约54.1天，环比增加22.2天，同比增加9.5天。其中以湖南、湖北、河北三省原材料库存为首，纱线和坯布库存同样环比大增。纱线库存33.3天销售量，环比增加13.6天，同比增加11.7天；布库存60.7天销售量，环比增加17.1天，同比增加25.8天。

　　在下游需求暂无下，原材料及纱线、坯布库存较充足。因复工缓慢，库存消耗较慢，短期内难以激发补库需求。

　　蝗灾影响有限

　　美国农业部2月供需报告中调减我国消费量预估100万包。疫情导致国内棉纺产业停产三周左右，下游需求也基本处停滞状态。即便疫情过后，受开工率不足及下游需求不佳影响，棉花消费量也难以大幅增长。

　　从去年12月起，蝗灾在东非地区就开始不断蔓延。非洲、红海两侧和西南亚成为重灾区，乌干达、坦桑尼亚、印度、巴基斯坦也相继受到威胁。印度和巴基斯坦两国棉花产量合计占全球产量的比例达到30%，当前印度和巴基斯坦的棉花大部已收获，沙漠蝗虫可能对本年度棉花产量影响不大，如果持续，可能会对印巴两国新季棉花作物产生潜在威胁。不过据新华社消息，当前印度蝗灾已基本结束。我国边境地区昆仑山脉和喜马拉雅山脉阻隔，蝗虫很难越过高海拔的寒冷地区，此次沙漠蝗虫灾害难以影响到我国新疆地区。

　　综上所述，原材料库存充足，下游复工缓慢，用棉企业补库需求后延；纱线和坯布开工率不高，终端需求下降，棉纺产业链整体活力不足，郑棉暂不具备大涨基础。3-5月是国内棉纺行业传统旺季，关注下游订单情况及北半球植棉面积预期变化。