俞悦：三问东航期货零佣金

 

　　■俞悦 

　　

　　本周二，东航期货官网上挂出的公告震惊业内。

　　东航期货宣布即日起将对新开客户免收佣金（仅代为收取交易所手续费及期货投资者保障基金)，且存量客户（除特殊法人账户外）也将于2月28日收盘后统一降至零佣金；并打出了“足不出户，三分钟手机开户”的宣传口号。

　　然而，东航期货手机开户仅运营一天，就被监管部门紧急叫停。

　　近年来，期货公司之间的佣金大战从未停歇，有的期货公司已经实行了零佣金。而东航期货第一个站出来，捅破了零佣金的“窗户纸”，其勇气可嘉。在东航期货遭点赞和拍砖的喧嚣之后，笔者仍有三大疑问缠绕心头。

　　一问， 网上开户是否合规合法？

　　相关部门对期货投资者网上开户并没有出台规定，而根据期货账户开立流程，首要的一步是投资者须带本人身份证和银行卡到期货公司办理开户手续。目前证券公司开展的网上开户源于去年3月25日中国证券登记结算公司发布实施的《证券账户非现场开户实施暂行办法》，该办法要求各证券公司必须建立见证人员管理制度，对见证人的执业资格、岗位职责、执业行为等做出了规定；要求各证券公司必须采集并留存能够真实反映其见证过程关键步骤的证明材料。

　　虽然期货公司对投资者网上开户也可以借鉴券商的办法，但在没有规矩之前贸然而为，确实欠妥。此外，期货交易的风险较大，让投资者快速低门槛入市也有违投资者适当性原则。

　　二问，如何确保投资者网上股指期货开户合规？

　　退一步讲，即使期货公司可以借鉴证券公司的办法实行网上开户，依然有难以绕开的症结。与商品期货开户准入不同，对于股指期货开户的投资者的条件要严格的多。

　　投资者参与股指期货必须满足三个硬性要求：50万元资金门槛；通过股指期货知识测试（合格线80分）；必须具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者之前三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录。根据证监会、中金所等部门发布的《关于建立股指期货投资者适当性制度的规定(试行)》及配套文件规定，投资者必须临柜开户，禁止非现场开户。

　　而以上这些条件是网上开户难以解决的。因此，东航期货试水手机开户仅一天就被监管部门紧急叫停并不意外。当然，从另一个角度看，东航期货把网上开户摆上了“台面”，将会推进监管部门出台期货公司开展网上开户办法，这也是一件好事。

　　三问，零佣金后期货公司靠什么盈利？

　　东航期货高调宣布期货交易收取零佣金赚足了市场的眼球。据称，东航期货线上开户一个小时内，新增了400多个客户。

　　一直以来，期货公司盈利模式单一，为揽客户只有大打佣金战，这样的日子已经难以为继，因此，即使东航期货不出头，也会有其他期货公司打出零佣金的第一枪。目前期货公司主要的收入包括：手续费收入（包括交易所返还手续费）、自有资金及保证金利息收入、创新业务收入等。其中，期货公司手续费收入占营业收入的比重接近70%，是期货公司主要收入来源。去年上半年全国159家期货公司实现净利润12.49亿元，同比下降39.1%，去年全年实现净利润35.55亿元，同比微降0.62%，降幅缩窄的原因在于下半年交易所返还的手续费。

　　目前投资咨询、资产管理两项创新业务为期货公司带来的盈利仍相对较少。去年上半年有资管业务资格的26家期货公司上述两项创新业务收入仅为2380万元，尚不能形成新的盈利点。期货公司摆脱靠经纪业务吃饭的局面没有改观，依然没有探索出一套成熟的商业模式，形成自己的核心竞争力。

　　零佣金不等于好服务，通畅的交易跑道和投顾业务是黏住客户的有效手段，反过来看，如果你提供给客户的增值服务物有所值，客户还会在乎你收的那点佣金吗？所以，如果没有后续的盈利能力，零佣金只能是一时的喧哗。