新纪元期货投资内参：极度利空宣泄后 大规模超跌反弹

中国2月制造业PMI创历史新低，但预期已被充分消化，股指再次企稳反弹。随着企业复工的有序推进，经济秩序将逐渐恢复，股指春季反弹逻辑不变。

美国经济领先指标走弱，通胀预期下降，导致实际利率上升，黄金高位承压回落。但美联储降息的预期再起，对金价形成支撑，黄金整体维持高位震荡的可能性较大。

主要油脂期价酝酿超跌反弹，国际原油价格跌入超过四年以来熊市低价超跌反弹幅度较大，对油脂板块有外溢提振效应。双粕走势压抑已久，在非洲猪瘟疫苗向产业化应用迈出坚实一步、阿根廷农产品出口暂停关税上调共同影响下，双粕价格急于走出季节性谷底。

市场对OPEC加大减产力度以及央行刺激政策的期望，抵消了疫情打击需求的担忧，原油止跌企稳，沥青及燃料油修复性反弹。供需基本面预期好转，双胶亦表现偏强。烯烃链：短期仍受原油端波动干扰，陷入震荡筑底。甲醇低位徘徊，震荡区间收窄，无新驱动；聚烯烃去库承压，高位上行受阻。

中国2月官方制造业PMI断崖报于35.7%，为历史新低，周一国内商品和股市则爆发普涨，似有利空出尽的意味，得益于市场对基建项目复工，后续将加码提振经济的预期，股市建材板块和黑色系商品期货联动上涨，建议黑色系逢低短多。

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　　宏观及金融期货

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　　国内外解析

　　股指：周一股指期货高开高走，2月PMI数据利空兑现，市场情绪明显回暖。上周沪深港通北上资金连续净流出，本周再次转向净流入，当日净流入41.52亿元。中国1月官方制造业PMI降至35.7（前值50），财新制造业PMI降至40.3（前值51.1），均创历史新低。从企业类型来看，大、中、小型企业分别降至36.3、35.5和34.1，企业经济活动严重萎缩。从生产和需求的角度来看，生产指数降至27.8，较上月下降23.5个百分点，新订单和新出口订单指数降至29.3和28.7，分别较上月下降22.1和20个百分点，表明生产和需求显著下滑。受新兴冠状病毒肺炎疫情的影响，企业复工较往年明显推迟，出口几乎陷入停滞，国内外需求大幅收缩，一季度经济受损不可避免。但进入3月份，随着疫情形势进一步好转，企业复工将加快推进，预计3月份PMI将大幅回升。中期来看，随着疫情的结束，以及稳增长政策的全面落实，经济将在二季度企稳回升，企业盈利有望显著改善，股指春季反弹思路不改。短期来看，国外疫情拐点仍未到来，市场情绪或仍有反复，股指维持震荡调整的可能性较大。

　　贵金属：国外方面，上周五公布的美国1月核心PCE物价指数同比1.6%，个人支出环比下降0.2%，受新冠肺炎疫情的影响，美国经济前瞻指标下滑，消费支出和通胀预期放缓，进一步提升了市场对美联储降息的预期，美国联邦基金利率期货显示，美联储3月降息50个基点的概率为94.9%，降息25个基点的概率为5.1%，维持利率不变的概率为0。美联储主席鲍威尔讲话安抚市场情绪，称正在密切监视事态发展及其对经济前景的影响，将使用工具并采取适当行动来支持经济。今日将公布欧元区、英国2月制造业PMI终值，晚间公布美国2月Markit制造业PMI、ISM制造业PMI等重要数据，需保持密切。短期来看，美国经济领先指标走弱，通胀预期下降，导致实际利率上升，黄金高位承压回落。但美联储降息的预期再起，对金价形成支撑，黄金整体维持高位震荡的可能性较大。

　　农产品

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　　重要品种

　　油粕：豆粕日涨幅2.7%报2719收复近三个月跌幅；菜粕日涨幅3.36%报2370，完全收复年内跌幅。期货市场资金流入居商品强烈，价格领涨商品。海外新冠肺炎疫情蔓延，国内2月商业与经济数据表现极差，应对全球经济看衰预期，美联储月内降息预期升温，国内基建及货币维稳预期强烈，共同推升风险偏好。主要油脂期价超跌反弹，国际原油价格跌入超过四年以来熊市低价超跌反弹幅度较大，对油脂板块有外溢提振效应。双粕走势压抑已久，在非洲猪瘟疫苗向产业化应用迈出坚实一步、阿根廷农产品出口暂停关税上调共同影响下，双粕价格急于走出季节性谷底。截止周五，巴西大豆收割完成43.1%，与过去五年同期均值基本持平；布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷2019/20年度大豆产量预估为5,450万吨（上次预期5310）。南美丰产压力后市边际利空效应递减。

　　工业品

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　　重要品种