中证报头版评论：银保机构入场是多赢之举

　　监管部门明确，将分批推进商业银行和保险机构参与国债期货市场。这一放开国债期货投资者限制的举措无疑是多赢之举。制约国债期货功能发挥和市场发展的关键障碍被扫除，利率衍生品市场对内开放实现重大突破。接下来，产品创新、投资群体壮大，制度建设等方面进展值得期待，利率衍生品市场将步入加快发展阶段。

　　自2013年重启交易以来，国债期货市场运行平稳，产品体系持续丰富，已融入债券市场的发展与运行中，但投资者结构的先天不足，成为限制产品功能发挥和市场发展的突出障碍。

　　目前，参与国债期货市场的主要有自然人、一般法人、证券自营和资管产品四大类群体。其中，券商自营和资管产品是主要参与者，但其持有的国债现货不足全市场的10%。商业银行、保险资金是国债现货市场主要参与主体，尤其是商业银行持有超过65%的现货，天然有着管理利率风险的强烈需求。国债期货与现货市场参与主体的结构性错位，限制了期货市场流动性提升，也限制了国债期货功能发挥。国债期货市场亟待丰富投资者结构，增强市场广度和深度，提升定价效率和精度。

　　放开国债期货投资者限制既是众望所归，也是多赢之举。六年多来，国债期货市场运行平稳，已具备商业银行和保险资金入市的承载能力。商业银行、保险资金在场外市场积累了丰富的利率衍生品交易经验。同时，政策制度日益完善，监管水平大幅提高。商业银行和保险资金参与国债期货交易的各项先决条件皆已具备。各方有能力确保“入市”平稳有序进行。

　　重启交易逾六载，国债期货市场对内开放迎来重大突破。展望未来，我国利率衍生品市场发展有望换挡提速。

　　一方面，产品体系有望更加健全。2018年两年期国债期货合约上市，填补了短期产品的空白。接下来，进一步推出超长期限产品变得顺理成章。目前，中金所30年期国债期货已处于仿真交易阶段，未来若顺利上市，将进一步丰富利率风险管理工具，满足大型金融机构特别是保险机构对相关产品定价和套保的需求。

　　同时，场外利率期权即将问世。从境外实践看，期货和期权是风险管理的两大支柱，利率期货是主要的期货品种之一，利率期权则是主要的期权品种之一。我国期权市场发展起步较晚，当前成交活跃度较高的品种以场内股票期权和商品期权为主，利率期权尚处于起步阶段。外汇交易中心已宣布，银行间市场利率期权业务将于3月23日试运行上线。国债期货的成功上市及持续平稳运行，为适时推出场内利率期权积累了宝贵经验。

　　另一方面，投资者群体有望继续壮大。除“放行”商业银行和保险资金，业内对于允许境外机构参与国债期货交易的呼声也不断增多。随着境外机构在我国债券市场参与度不断提高，其管理利率风险的需求也持续增强，但仍缺乏有效风险对冲手段。近年来，商品期货市场特定品种实现对外开放，说明当前我国已具备引入境外机构投资者参与期货市场的能力。推动国债期货对境外投资者开放，将是持续推动中国债券市场有序开放的一个重要方面。

　　此外，市场交易和监管制度有望更加成熟完善。丰富投资者结构是当前呼声最高的，但市场参与者还有更多期待。有不少投资者希望进一步完善市场交易和风控制度，还有投资者提出推出国债期货组合指令和大宗交易等诉求。

　　可以预期，在各方共同呵护和推动之下，衍生品市场将迎来更大发展机遇。