股指期货再松绑，对市场意味着什么？

市场总是一波未平，一波又起。

12月2号，中金所发布公告称下调股指期货保证金、手续费以及调整合约数。原文如下：

一是自2018年12月3日结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；

二是自2018年12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；

三是自2018年12月3日起，将股指期货平今仓(平今天新开的持仓)交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

这是2017年以来第三次松绑股指期货，笔者整理了一下：

小白读财经制图

我们可以很明显地看出，对于股指期货的限制越来越松，就此次而言，首先是将交易保证金比例调整至10%-15%，相比此前的15%-30%，意味着杠杆比例更高，100块的期货合约最低用10块就能交易；其次，日内过度交易单个合约50手为上限，相比此前的20手，可交易数量更多了，这对于机构来说是好事；再者，降低手续费，刺激交易的目的显而易见。

不过对于很多小白甚至股民来说，股指期货并不常见，因此笔者也希望就此给大家揭开它的神秘面纱。

什么是股指期货？

用通俗的话讲，期货本身是标准化合约，并非是“实实在在的货”。而交易这种合约的协议就叫期货合约。期货比较常见的分商品期货和股指期货，前者对应的标的是棉花、大豆、石油等大宗商品，而后者则对应的是三大股票指数——沪深300（IF）、上证50（IH）和中证500（IC），这也是在中金所上市交易的期货品种。期货的目的在于锁定未来价格，减少市场波动带来的损失。

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为何股指期货如此受关注？

目前国内还没有真正意义上的做空机制，只能说是对冲，因此股指期货是公募私募等投资机构对冲投资风险的首选，股指期货的动作对于他们业绩的影响非常大。为什么这么说？不怎么明白的话，接着往下看。

股指期货对冲/盈利的根本来源在于基差。什么是基差呢？比如小白现在手中有1块钱，这好比是现货；但3个月后就不止是1块钱了（货币具有时间价值），而是本息和。而这3个月后的本息和好比是期货。那么期货和现货的差值，就叫做基差。

股指期货如何对冲的？

我们打开行情软件，随便搜一个股指期货，可以看到，“现价”指的就是现货价格，这里的“期现差”指的就是基差。

既然有价差，就有利润。换成股指期货也是一样：假设现在沪深300指数点位（现货）是3100，沪深300股指期货的点位是3200，那么此时的基差为100。当然基差也有负的时候，即期货价格<现货价格。

那么这些机构都是如何对冲的呢？

以沪深300股指期货为例，比如期货合约IFXXXX现价为3200点，而沪深300指数点位为3100点，我们也可叫做期货升水（期货价格>现货价格）。这里则是期指升水100点。

当我们在3100点时入场，以买入（做多）现货，卖出（做空）期货为例，在指数时刻波动下有三种情况：

当指数低于3100点，比如跌到3050点时，此时期货盈利150点（跌了，做空盈利，3200-3050），现货亏损50点，总盈利100点；

当指数在3100-3200之间，比如3150点，那么期货和现货各盈利50点，总盈利100点；

当指数涨到3200点以上，比如3300点，此时期货亏损100点，现货盈利100点，总盈利100点；

当然实际情况不可能都能盈利，因为套利空间会立刻被市场“磨平”，但毫无疑问期指升水出现或贴水的改善，对于公募私募，以及量化对冲基金等投资机构来说是非常有利的。

股指期货松绑对市场来说意味着什么？

要知道，股指期货承载了无数股民的悲伤。曾在2015年股灾时，股指期货被视为股灾元凶，因为指数的下跌基本紧随股指期货下跌后，后来它的命运也比较凄惨，交易基本被限制，随后一年多时间里，成交基本萎缩了90%。不过当时市场并没有因为限制股指期货而停止下跌。

其实早在此轮松绑前，高层已经频频发声，让市场有个适应期：

5月30日，中金所董事长胡政在第十五届上海衍生品市场论坛上谈到了股指期货市场的现状和发展计划；

6月14日，证监会副主席方星海在出席“2018陆家嘴论坛”期间提到，将创造条件允许境外投资者参与股指期货；

7月23日，证监会副主席方星海出席2018年第一期期货公司董事长、总经理培训班称，股指期货交易即将恢复常态；