期货日报：原油期货上市一周年：以点带面 加快开放

期货日报：原油期货上市一周年：以点带面 加快开放

发布日期：2019-03-25

记者　胡俞越 齐皓辰

　　2018年3月26日，INE原油期货正式在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心上线交易，截至目前运行已满“周岁”。原油期货首次引入境外投资者，大商所的铁矿石期货和郑商所的PTA期货紧随其后，也引入了国际投资者，开启了我国期货市场国际化元年。INE原油期货上市以来，市场运行情况备受关注，在推动金融市场全面开放的进程中，其运作的宝贵经验发挥了重要的以点带面的作用。　

　　A 中国有望建立亚洲原油基准价　

　　当前国际原油贸易格局和定价格局发生深刻变化。美国由于页岩油的商业开发，已于2017年从世界第一大原油进口国转为第一大产油国。我国成为世界第一大原油进口国、第二大原油消费国以及全球第二大经济体。截至2018年年底，我国原油表观消费量为6.5亿吨，增速较上年减缓0.5个百分点；全年生产原油共计1.89亿吨，同比下降1.2%；原油对外依存度超过70%，引领全球原油贸易东移。

　　INE推出的原油期货，总体建设方案为“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”，有望通过错位竞争，建立亚洲原油基准价，并与伦敦Brent原油期货和纽约WTI原油期货形成三足鼎立之势。

　　其一，品种错位竞争。原油是最重要的工业原料之一，可按质量比重、含硫等标准分类。当前国际原油贸易定价基准主要以伦敦Brent原油期货与纽约WTI原油期货为主，但二者的标的都是轻质低硫原油。然而，全球油产量的44%为中质含硫原油，且亚太地区是中质含硫原油最活跃的交易市场。INE原油期货所选择的标的正是中质含硫原油，弥补了亚太市场上原油的品种空白。通过树立价格标杆作用、形成价格发现机制，INE原油期货有望建立亚太地区中质含硫原油定价基准。　

　　其二，地域错位竞争。世界两大基准油价仅反映美国与欧洲的情况，亚太地区的原油贸易，主要以普氏的迪拜Dubai原油和阿曼Oman原油的现货平均价格为基础确定价格，但这并不能体现亚太等新兴市场的需求变化。由此引发的“亚洲溢价”问题，已经导致近几年来我国平均每年要多支出20亿美元的花费。INE推出的原油期货，能够更好地反映中国及亚太市场的原油供需关系与定价需求，缓解亚洲溢价问题，为亚太地区提供原油贸易定价基准和风险规避工具。

　　B 原油期货总体运行情况好于预期

　　截至2019年3月22日，INE原油期货累计成交额接近34亿元，日均成交量超过15万手（单边），日均持仓量为44748手，是亚洲市场交易量最大的原油期货合约，在全球范围内已是仅次于纽约和伦敦的第三大原油期货交易市场。　

　　随着市场的稳定运行，INE原油期货获得了投资者的广泛认可，法人客户持仓量、成交量占比稳定在10%左右，越来越多的投资者积极参与其中，境外投资者对其关注程度越来越高。总体来讲，原油期货运行情况好于市场预期。

图为INE原油期货成交量持续上升

图为INE原油期货有其自身独立性

　　C 以原油期货为突破口力争大宗商品定价权　

　　目前，多项针对金融业开放，尤其是针对期货市场开放的管理措施和办法已经落地。2018年8月24日，中国证监会正式发布《外商投资期货公司管理办法》，该办法是对进一步扩大金融业对外开放决策的落实。2019年3月15日，十三届全国人大二次会议表决通过了《中华人民共和国外商投资法》，该法案通过多角度强化对外商投资权益的保护，为外商在我国投资提供更安全的投资环境。多项政策频频出台，表明我国全面开放金融市场的决心已定。在金融市场开放的进程中，期货市场的国际化行为可以扮演“急先锋”的角色。期货市场可以用最市场化的手段在全球范围内配置资源，因其独特的属性，所以在期货市场的发展进程中，谁抢占先机，谁就能取得竞争优势，获得大宗商品定价权，真正反映实体经济的供给和需求。

　　我们认为，以原油期货为突破口，为了加速开放，力争大宗商品定价权，期货市场未来要在以下几方面多做文章：　

　　期货品种开放常态化

　　2018年3月26日，原油期货的推出开启了我国期货市场国际化先河；2019年1月28日，天然橡胶、棉花、玉米3个期权品种在同一天上市，表明期权交易也步入常态化。在市场开放的大背景下，以原油期货为突破口，期货产品的品种开放也将步入常态化。