国信期货：国际市场金融期货品种推出历程

　　国信期货 郑淅予

　　随着布雷顿森林体系的解体以及石油危机的爆发，20世纪70年代初国际经济形势发生了急剧变化，西方主要发达国家的经济陷入了滞胀。为了推动经济发展，固定汇率制被浮动汇率制所取代，利率管制等金融管制政策逐渐取消，各国政府纷纷推行利率自由化政策，导致汇率、利率频繁剧烈波动，市场避险需求日趋强烈。在这样的大背景下，国际市场金融期货各品种相继推出。

　　最早出现的金融期货品种是外汇期货。1972年5月，芝加哥商业交易所（CME）设立了国际货币市场分部（IMM），首次推出包括英镑、加拿大元、西德马克、法国法郎、日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约，标志着金融期货的诞生。CME的外汇期货带来了较大的示范效应，1978年纽约商品交易所也增加了外汇期货业务，并于次年宣布设立一个新的交易所来从事外币和金融期货交易。随后，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区也相继建立了外汇期货市场。而在外汇期货的成功经验启示下，利率期货和股指期货等金融期货新品种也陆续诞生，开启了西方国家以金融创新为核心的金融改革的新时代。

　　1975年10月，芝加哥期货交易所上市国民抵押协会债券（GNMA）期货合约，从而成为世界上第一个推出利率期货合约的交易所。1977年8月，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市，是迄今为止国际期货市场上交易量较大的金融期货合约之一。随着美国经济的不断发展，尤其是上世纪80年代以后，美国的利率变动幅度加大，这使得国债期货交易更加活跃，越来越多的机构投资者开始利用国债期货市场来规避风险，国债期货的成交量逐渐攀升。20世纪90年代以来，随着全球范围内债市规模不断扩大和利率波动加剧，世界各主要经济体都陆续推出了国债期货。

　　继外汇和利率期货推出之后，为了应对股票市场波动，股指类衍生品也开始出现。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出了第一份股指期货合约——价值线综合平均指数合约，使股票价格指数也成为期货交易的对象；同年4月，CME推出了S&P500股指期货；其后纽约期货交易所也迅速推出了NYSE综合指数期货交易。股票指数期货一经诞生就受到了市场的广泛关注，价值线指数期货推出的当年就成交了35万张，S&P500指数期货的成交量更达到了150万张。1984年，股票指数期货的交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上。股指期货的成功，不仅扩大了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。一些已开设期货交易的交易所竞相仿效，纷纷开办各有特色的股指期货交易。

　　至此，作为金融期货三大类别的外汇期货、利率期货和股指期货均成功推出，并形成一定规模。进入20世纪90年代后，在欧洲和亚洲的期货市场，金融期货交易已占据了期货市场的大部分份额。在国际期货市场上，金融期货也成为了主要交易产品，近几年来全球金融期货占据了全球期货交易量的90%以上。金融期货的出现，使期货市场发生了巨大的变化，改变了期货市场的发展格局，并对整个世界经济产生了深远影响。

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