瑞达期货：疫情冲击短期需求 纸浆呈现低位震荡走势

　　内容提要：

　　1、全球木浆出运量增长

　　11月全球木浆出运量为434.5万吨，同比增长9%。针叶浆出运量199.1万吨，同比增长10.2%；阔叶浆出运量218.8万吨，同比增长6.4%。

　　2、全球木浆生产商库存下降

　　截至2019年11月，全球木浆生产商库存天数为41天，针叶浆生产商库存天数为34天，阔叶浆生产商库存天数为48天。11月份欧洲木浆港口库存为184.2万吨。欧洲木浆港口库存高位小幅下降，全球木浆生产商继续呈现去库存态势。

　　3、国内港口库存回升

　　截至1月下旬，国内三地库存合计约167.5万吨，环比增加9.9万吨，增幅为6.3%，同比增幅为3%。临近春节期间，港口库存环比出现回升，青岛港环比小幅回升，常熟港库存环比增幅较大。

　　策略方案：

　　一、基本面分析

　　一、纸浆供需状况

　　1、全球木浆出运情况

　　据PPPC统计数据显示，2019年11月全球木浆出运量为434.5万吨，同比增长9%。其中，针叶浆出运量199.1万吨，同比增长10.2%；阔叶浆出运量218.8万吨，同比增长6.4%；1-11月全球木浆出运量为4291.7万吨，较上年同期增长0.6%。其中，针叶浆出运量2044.6万吨，较上年同期增长4.1%；阔叶浆出运量2108万吨，较上年同期下降2.9%。

　　图1：全球木浆出运量

　　图2：木浆出运量（阔叶/针叶）

　　2、全球库存情况

　　截至2019年11月，全球木浆生产商库存天数为41天，环比下降1天，同比则增长1天；针叶浆生产商库存天数为34天，环比增加1天，阔叶浆生产商库存天数为48天，环比下降1天。从欧洲库存来看，11月份欧洲木浆港口库存为184.2万吨，环比降幅为1.5%，同比增幅为20%。

　　欧洲木浆港口库存高位小幅下降，全球木浆生产商继续呈现去库存态势。

　　图3：全球生产商库存天数

　　图4：欧洲木浆港口库存

　　3、国内进口状况

　　海关总署数据显示，12月纸浆进口量为218万吨，环比下降15.8%，同比增长23.2%；1-12月纸浆累计进口量为2719.6万吨，较上年同期增加240.6万吨，累计同比增长9.7%；累计进口金额为1178.3亿元，同比下降9.3%，累计进口均价为4333元/吨，较上年同期下跌910元/吨，跌幅为17.4%。

　　12月纸浆进口量环比下降，这有利于缓解港口库存压力。

　　图5：纸浆进口量及均价

　　4、国内港口库存状况

　　据数据显示，截至1月下旬，青岛港木浆库存为100万吨，环比增加2万吨，增幅为2%，同比降幅1%；常熟港木浆库存59万吨，环比增加7万吨，增幅为13%，同比降幅为1.7%；保定木浆库存8.5万吨。三地库存合计约167.5万吨，环比增加9.9万吨，增幅为6.3%，同比增幅为3%。

　　临近春节期间，国内港口库存环比出现回升，青岛港环比小幅回升，常熟港库存环比增幅较大。

　　图6：国内纸浆港口库存

　　5、交易所仓单