中信证券：特斯拉眼中的BIPV 真的“香”吗？(附股)

　　弓永峰 首席电新分析师S1010517070002

　　林劼 电新分析师 S1010519040001

　　核心观点

　　国内BIPV市场方兴未艾，工商业屋顶项目有望成为市场突破口；海外BIPV市场在特斯拉明星产品Solar Roof V3的大力推广下有望加速崛起。

　　▍BIPV（光伏建筑一体化）兼具建材、美观与发电属性。BIPV将光伏产品集成到建筑自身，应用场景主要包括光伏屋顶、幕墙及其他少数分散式领域。随着国内外密集出台对近零能耗建筑支持政策和发展目标，BIPV市场有望作为绿色建筑的主流形式加速增长。据n-tech Research测算，2019年全球BIPV市场空间约32亿美元，在以美国、中国和日本为增长主力的带动下，预计2024年全球BIPV市场空间有望翻倍增长至68亿美元，未来8年年均复合增速达17%以上。

　　▍国内：晶硅路线或为主流技术，工商业屋顶有望成为市场突破口。截至2018年底，国内BIPV累计装机量约1.1GW，行业仍处于孕育期；随着BIPV投资成本持续下降、行业标准陆续完善、认证资质不断完备，市场增长有望加速。从技术路线上看，晶硅较薄膜技术性价比优势显著；从应用场景上来看，幕墙发电效果较差，户用屋顶条件受多因素掣肘，发展前景尚不清晰，而工商业屋顶凭借大面积、标准化、高电价优势，项目投资回收期已缩至5-8年，对应IRR达12%以上，有望引领国内BIPV市场加速增长。

　　▍海外：特斯拉加快推广Solar Roof V3，或引领美国户用BIPV市场加速放量。特斯拉通过收购SolarCity进军光伏领域，发力能源业务线，针对户用市场推出高端屋顶BIPV瓦片产品Solar Roof V3，成本较前两代产品下降约40%，系统投资较传统“屋顶+光伏”项目下降约50%，且更美观，在美国加州项目投资回收期12年以内，已初具经济性，有望迎来加速推广。特斯拉目标短期内将Solar Roof安装能力提升到每周1000个屋顶，预计对应年化收入约18亿美元，且未来拟将屋顶光伏作为主业之一，通过Solar Roof、储能系统和电动汽车打造清洁能源“发-储-用”闭环。

　　▍风险因素：BIPV成本下降低于预期；特斯拉Solar Roof V3推广不及预期；BIPV支持政策落地低于预期。

　　▍投资策略：国内BIPV市场方兴未艾，工商业屋顶项目有望成为市场突破口；海外BIPV市场在特斯拉明星产品Solar Roof V3的大力推广下有望加速崛起。1）重点推荐：国内光伏一体化龙头、且先行布局工商业屋顶BIPV项目的隆基股份，关注东方日升；2）海外户用BIPV配套的微型逆变器需求有望放量，推荐加大海外逆变器市场布局的龙头厂商阳光电源，关注海外组串式逆变器新星锦浪科技；3）建议关注进入特斯拉光伏供应链、有望受益Solar Roof需求放量迎来快速增长的玻璃厂商亚玛顿。

　　BIPV：光伏建筑应用新场景，市场空间巨大

　　BIPV兼顾建筑与发电属性

　　光伏发电项目根据规模大小和电网接入方式的不同，可分为集中式光伏和分布式光伏。其中，分布式光伏主要可分为三类：

　　BAPV（Building Attached PV）：光伏与建筑结合，光伏系统安装在已投入使用的建筑之上，利用建筑闲置空间进行发电，优先考量发电系统的投资效益。

　　BIPV（Building Integrated PV）：光伏建筑一体化，将光伏产品集成到建筑自身，成为建筑的组成部分，兼顾美观与功能性，通常以建筑属性为主，发电属性为辅，主要包括屋顶、幕墙、玻璃等形式。

　　其他非建筑场景：如农光互补、渔光互补等，约占国内分布式光伏装机规模20%。

　　BIPV推出至今已近30年。1991年，旭格公司在德国慕尼黑最大的建筑行业展会上推出了“光电幕墙”，此后将太阳能光伏阵列与建筑构体相结合，德国、日本、美国、西班牙等国家建成了大量BIPV系统工程。2004年，我国在深圳园博园和北京天普工业园中建成国内首批BIPV项目，此后若干BIPV项目开工建设并投入使用，并陆续推出了一系列基于BIPV设计的建材产品。目前BIPV技术发展已经历了三个阶段：

　　第一代BIPV技术：光伏阵列依靠部分额外支撑和固定装置安装在建筑物表面，与建筑本体的集成度仍然较低。