期货保障实体稳健经营——国信期货服务橡胶企业

　　全方位、多层次风险管理

　　期货保障实体稳健经营

　　——国信期货服务橡胶企业

　　作者姓名 贾敏

　　作者单位 国信期货有限责任公司

　　部门职务 研究员

　　摘要

　　在市场经济快速发展的进程中，大宗商品价格波动幅度越来越大，给企业的稳定经营带来了一定影响。期货市场为企业提供了多种回避价格风险的手段，企业可以通过在期货市场上进行套保、套利等业务来规避现货交易中价格波动的风险。研究期货市场服务产业链的措施与案例，可以检验期货市场是否有效发挥必要功能。对相关品种的行业健康发展及国民经济稳健运行具有重要意义。

　　本文主要针对上海期货交易所的天然橡胶期货作为研究对象，重点分析了其产业链特征，对各环节所面临的风险做了梳理。针对目前天然橡胶期货服务于实体企业的主要功能，选取经典案例并研究相关创新业务模式。我们认为，现阶段橡胶期货在市场的主要功能有如下几种：贸易点价基础、套期保值、基差交易以及场外期权模式。通过对实体企业特征及其参与模式的研究，得到了一些有价值结论。

　　关键词：天然橡胶、产业链、定价权、套期保值、基差、避险、场外期权

　　目录

　　一、期货服务实体企业背景 3

　　二、天然橡胶产业链风险 4

　　（一）橡胶种植扩张，原料二盘商风险加剧 4

　　（二） 橡胶加工厂在夹缝中生存 5

　　（三）橡胶贸易商的挑战与机遇 5

　　（四）国内轮胎市场附加值低，原料价格成主要风险点 5

　　（五）轮胎经销商过度竞争，风险承担能力较低 6

　　（六） 橡胶企业风险管理 6

　　三、企业参与期货市场的风控管理： 6

　　（一） 设立独立期货套期保值部门，明确期货交易的职责划分 6

　　（二）规范套期保值操作流程，明确设立止损机制 7

　　（三）规范期货业务资金管理制度 8

　　四、利用天然橡胶期货服务于橡胶产业链的主要措施与案例： 8

　　（一）点价交易： 8

　　（二）套期保值： 9

　　（三）基差交易： 11

　　（四）场外期权： 12

　　1、橡胶场外期权： 13

　　2、“期货+保险”模式： 14

　　五、企业参与期货市场的经验总结 15

　　（一）保值或套利过程中根据市场趋势的变动灵活处理 15

　　（二）正确认识保值过程中期货市场的亏损 15

　　一、期货服务实体企业背景

　　期货市场自产生以来，迅速成为全球市场经济不可或缺的重要组成部分，因为其具备的风险规避和价格发现功能，越来越多的经济实体开始利用期货市场进行风险管理，指导经营实践。同时伴随着期货衍生品家族的发展，使得其服务实体经济的功能越来越强大，包含了定价、风险规避、库存管理等多重属性。目前期货市场的体量与质量与我国的实体经济规模和国际经济地位仍不相称，期货市场进一步发展和服务实体经济的空间依然巨大。

　　二、天然橡胶产业链风险

　　天然橡胶兼具农产品(000061,股吧)、工业品、金融衍生品、战备物资等多重属性。被广泛应用于工业、农业、国防、交通运输、医药卫生和日常生活领域。但是,天然橡胶资源生产和消费的地理分布极不均衡,其生产主要集中在泰国、马来西亚、印度尼西亚、越南和中国等少数亚洲国家以及尼日利亚等少数非洲国家,其中东南亚国家天然橡胶产量约占全球的90%。而消费地则主要集中在美国、日本和欧盟等发达国家以及中国等少数发展中国家,这些主流消费国家的需求基本完全依赖于进口。可以看出全球天胶供需均呈现出高度集中的特点，中国目前是世界上最大的天然橡胶消费国和进口国,又是第五大生产国,集天然橡胶生产、消费、进口于一体。

　　由于属性的复杂性，仅关注供、需因素的角度研判橡胶价格走势是远远不够的；需从多重角度出发，关注动态全球政治、经济变化、货币金融环境、了解行业的全球分工、产业链变化、熟悉生产、贸易和投机各环节的动态变化。天然胶供应链环环相扣，相互影响、相互传导，相互促进，相互制约。

　　图1：天然橡胶产业链流程图

　　（一）橡胶种植扩张，原料二盘商风险加剧