煤炭行业周报：动力煤价格承压 关注基建刺激政策利好焦煤板块估值修复

本期投资提示：

    本周港口动力煤现货价收报562 元/吨，较上周下跌4 元/吨。本周煤矿复产率约83%，煤炭产量持续增加，铁路运输向好，煤炭供给持续回升，秦港调入量环比上周增幅约10%。

    下游推进有序复工，本周电厂日耗突破50 万吨/日，港口调出量增幅17%，需求有所回暖但仍承压较大。但是由于环渤海港口库存水平较去年同期低17%，若需求持续不振，上游煤企可“以需定产”、减少产出，故煤价下跌空间可控。炼焦煤方面，政治局会议提出“积极扩大内需”、“加快推动建设一批重大项目”等内容，使得增加基建及放松房地产融资的预期增强，利好黑色产业链。且长期来看，焦煤作为稀缺资源，供给缩减，对焦煤价格形成支撑。我们重点推荐高分红、高股息标的中国神华、平煤股份，及主要焦煤标的西山煤电、潞安环能。

    重要信息回顾：

    供需两弱，动力煤价格震荡：需求端，下游企业复工有序推进，但整体开工率不足，需求端承压。供给端，为保证能源供应，主要产地矿井陆续复产，截至3 月3 日，全国煤矿复产率83.4%，供给端紧张局面持续缓解。由于上游港口库存水平较低，若需求持续不振，煤企可按需生产减少供给，动力煤价下跌空间有限。

    国际油价下跌：截至3 月7 日，布伦特原油期货结算价环比下跌5.25 美元/桶，至45.27美元/桶，跌幅10.39%。截至2 月28 日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.23，环比下降0.23 点，降幅6.57%；国际油价与国内煤价比值2.69，环比下降0.26 点，降幅8.73%。在全球经济疲弱、原油需求不振的预期下，本周欧佩克+会议未达成减产协议，俄罗斯拒绝进一步减产，国际油价暴跌。

    下游有序复工，港口吞吐量明显回升：截至3 月6 日，当周秦港煤炭日均调入量50.26 吨，环比增加4.59 万吨，增幅10.04%；日均调出量45.26 万吨，环比增加6.59 万吨，增幅17.03%。截至3 月5 日，环渤海四港口库存1527 万吨，周环比增加15.80 万吨，增幅1.05%。截至3 月6 日，广州港煤炭库存252.40 万吨，周环比减少16.90 万吨，降幅6.28%。

    截至3 月6 日，当周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共26 艘，环比减少6 艘，降幅20.26%；预到船舶日均8 艘，环比减少3 艘，降幅36.59%。本周产地煤矿复产率已超过80%，供给紧张形势不断缓解，港口调入量环比增加。此外，随着下游企业逐渐复工，需求回升，港口调出量环比大幅上升。

    下游有序复工将持续提振日耗：截至3 月6 日，本周六大电厂日均耗煤46.40 万吨，环比增加3.98 万吨，增幅9.39%；库存周环比增加18.57 万吨至1775.95 万吨，增幅1.06%；存煤可用天数减少3.04 天至38.05 天。本周沿海企业有序复工继续推进，日耗稳步增加，至周五已突破50 万吨/天。库存水平相对平稳。

    可用船只过剩，国内沿海运费低位震荡：截至3 月6 日，国内主要航线平均海运费较上周下跌0.06 元/吨，报收23.00 元/吨，跌幅0.25%。截至3 月5 日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（载重15 万吨）环比持平，报收9.50 美元/吨。由于国际航运市场持续低迷，大量内外贸兼营船只回流内贸市场，船舶供给过剩导致国内沿海运价低位震荡。