红塔证券IPO，云南排队上市企业已达5家

近日，红塔证券股份有限公司向证监会报送了IPO招股说明书（申报稿），拟登陆上交所公开发行不超过3.64亿股，募集资金约12.41亿元。

目前，云南在A股排队拟上市的企业已达5家，分别是大理药业、华能水电、华致酒行、健之佳和红塔证券。

云南本土券商，仅太平洋证券和红塔证券两家。相比2007年底登陆上交所的太平洋证券，红塔证券的上市步伐晚了至少10年。

营业部仅38家，经纪业务降幅超过六成

据红塔证券招股说明书显示，截至去年底，公司已设立并开业的证券营业部共有38家，其中云南省内 22 家，上海4家，广东3家，重庆和北京各2家，江苏、浙江、湖南、四川和江西各1家，还有4 家营业部在筹建中。

而十年前上市的另太平洋证券，去年底共有68家证券营业部，接近红塔的2倍。其中，省内有31家，是云南省内营业网点最多的证券公司，正在筹建的分支机构有24家。相较之下，红塔证券营业部数量偏少，且在地域方面过于集中在云南，营业部数量和网点分布可能制约公司经纪业务的发展和市场份额的提升。

红塔证券2014-2016年分别实现营业收入12.11亿元、19.74亿元和9.75亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为4.75亿元、10.43亿元和3.33亿元。

而太平洋证券近3年营业收入分别为13.59亿元、27.43亿元和18.04亿元。其归母净利润在2014和2015年也与红塔证券相差不大，分别为5.43亿元、11.33亿元，但去年归母净利润6.68亿元，为红塔证券的2倍。

可以看出，两家证券公司近3年的业绩都经历了类似“抛物线”的过程。尤其是在2015年大牛市，净利润都突破10亿元大关，但去年业绩大幅下降，这也正反映了券商“靠天吃饭”的习性。

和营收一样，红塔证券去年资产规模较2015年有所下滑。截至去年底，其总资产规模为154亿元，降幅约15%；归属于母公司所有者权益（净资产）为112亿元，略微下降2%；总负债为41亿元，降幅37%。目前，其旗下控股子公司共有13家，参股公司1家，参股合伙企业5家，主要包括红塔期货、红塔基金、红塔资管、红塔财富等公司。

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招股说明书中指出，证券经纪业务、证券投资业务和信用交易业务是公司营业收入的主要来源。2014-2016年，这三项业务收入合计占营业收入的比重分别为85.30%、89.52%和61.82%。其中信用交易业务（即融资融券业务）收入增长较快，近3年分别为1.6亿元、3.96亿元和3.18亿元，占营业收入的比例不断提升。

证券经纪业务是券商的传统业务之一，也是公司主要收入来源。去年，国内股票市场持续低迷，成交金额较牛市大幅下降，导致证券公司经纪业务手续费收入大幅下降。2015年，红塔证券经纪业务手续费净收入为8.27亿元，太平洋证券为10.38亿元；而去年，红塔证券经纪业务手续费净收入减少到2.62亿元，太平洋证券降至3.71亿元，二者下降均超过六成。

在影响证券经纪业务收入的众多因素之中，证券交易佣金占据“大头”，主要受到代理买卖证券的交易量和佣金率水平的影响。去年底，红塔证券沪深两市证券开户总数约57万户，去年全年沪深两市股票交易金额为2937.9亿元，占两市股票交易总金额的比例为0.23%。

佣金费率方面，近年来，非现场交易方式的普及、A股账户“一人一户”政策限制的放开、互联网金融的快速发展，致使证券经纪业务佣金费率水平逐年下降。2014-2016年，红塔证券的佣金率分别为1.1‰、0.93‰和0.76‰，而市场内市场股票基金平均佣金率分别为 0.66‰、0.50‰和0.38‰。

对于公司佣金率高于行业平均水平的原因，红塔证券表示，主要是公司有半数以上的证券营业部位于云南省。近3年，省内营业网点股票基金平均佣金率分别为1.43‰、1.18‰和0.98‰。一方面，红塔证券作为本土券商，具备一定的区域优势；另一方面，相对经济发达地区，我省证券经纪业务竞争并不激烈。

随着证券公司分支机构设立数量和区域限制的放开、客户非现场开户规范的实施以及互联网开户等各种创新业务模式的涌现，传统经纪业务竞争的区域边界已逐渐被打破。未来，各券商经纪业务的竞争将进一步加剧，经纪业务面临盈利空间被压缩的风险。红塔证券如果持续发展，势必要在其它业务方面有所创新。

股权结构

红塔证券成立于2002年，由红塔集团、云投集团、国家开发投资公司、云南国际信托有