东北证券：蓝光发展业绩延续高增，嘉宝成功上市

乐居财经讯 李礼 10月22日，东北证券发布蓝光发展研报。

业绩延续高增，规模效应彰显。2019 年前 3 季度公司预计实现归母净利润 21.6 亿元，同比增长 77%，预计实现扣非归母净利润 20.8 亿元，同比增长 71%。业绩增长延续中报的优良表现，主要由期内房地产开发项目结算规模提升贡献，公司全国化布局带来的规模效应逐步彰显。

销售平稳增长，拿地有的放矢。销售方面，根据克而瑞数据，前三季度公司实现全口径销售金额 771 亿元，已完成全年 1100 亿目标的70%，同比增长 12%，实现销售面积 828 万方，同比增长 17%。拿地方面，根据公司公告统计，1-8 月公司新增拿地金额为 220.3 亿元，同比增长 23%，其中权益比例为 76%，对应拿地均价为 3848 元/平，同比增长 84%。从拿地分布来看，公司继续坚定走全国化拓展道路，并有针对性地提升高能级城市拿地占比。

嘉宝顺利上市，增厚公司市值。公司旗下物管平台嘉宝服务位列中国物业百强第 11 位，是西南地区龙头物业公司。截至 2019H1，嘉宝实现营收 9.33 亿元，同比增长 59%，净利润 1.87 亿元，同比增长 108%，毛利率 33.9%。公司在管面积 6330 万方，已进驻 69 城，在管项目 400余个，在管面积中 42.9%来自蓝光发展开发的物业，外拓能力优异，

上市之后，募集资金有望助力公司规模扩张。10 月 18 日嘉宝在香港联交所主板成功上市交易，股票简称为“蓝光嘉宝服务”，蓝光间接持股比例为 67.48%，截至收盘嘉宝市值约 66 亿人民币，蓝光持股市值约为 44.5 亿元。目前股价对应动态 PE 为 17 倍，估值水平在可比港股物业公司中均处于较低位置，未来估值有潜在提升空间。

维持公司买入评级。预计 2019、20、21 年 EPS 分别为 1.13、1.67、2.23 元，对应的 PE 分别为 5.9、4.0、3.0 倍。

风险提示：融资环境持续收紧、中西部销售超预期下滑。