中国经济仍处于一轮周期上升阶段

7月1日，G7次列车驶出北京南站，驶往上海。当日，全国铁路实行新的列车运行图，长编组的“复兴号”动车组列车首次在京沪高铁上线运行。新华社记者 邢广利 摄

6月26日，重庆市万盛经开区黑山谷奥陶纪景区天空悬廊,游客在300米高的悬崖上荡秋千。进入高温季节，当地立足丰富的高山绿色资源禀赋，发展“高温经济”，让村民致富。曹永龙 摄

对于中国经济，市场大可不必过于悲观。我国经济内生动能增强，中周期仍然处于上升阶段，经济韧性不可低估；去杠杆带动的金融周期回落属于主动可控式的，虽在一定程度上对经济有压力，但在稳中求进工作总基调下，失控可能性不高；美国挑起的中美贸易摩擦，虽然不确定性大，但全面贸易战是双方乃至全球都不能承受的。因此，在不能过于乐观的同时也无须过于悲观——

当前，市场上有部分人对经济前景产生悲观情绪，认为内有金融去杠杆、流动性趋紧，外有美国贸易保护主义抬头，忧虑我国经济在某个时候出现大幅回落。

我们认为，大可不必过于悲观。一是我国经济内生动能增强，中周期仍然处于上升阶段，经济韧性不可低估；二是我国去杠杆带动的金融周期回落属于主动可控式的，虽在一定程度上对经济有压力，但在稳中求进工作总基调下，失控的可能性不高；三是美国挑起的中美贸易摩擦，虽然不确定性大，但全面贸易战是双方乃至全球都不能承受的。因此，对于我国经济，在不能过于乐观的同时也无须过于悲观。

经济中周期方兴未艾

当前，我国经济仍处于这一轮中周期上升阶段，尚未见顶。经济中周期受企业设备投资主导，大体上有10年左右的周期波动，往往与金融条件、企业盈利、技术更新等因素密切相关。

据测算，自2015年来，我国经济逐渐形成了1978年改革开放以来的第四轮中周期，目前仍处在一个向上阶段，或将于2019年见顶。除非出现极端情形，否则中周期将是当前我国经济韧性的主导力量。另外，我国经济中周期与主要发达经济体的中周期时间上一致性较强，容易形成共振。

有明显的证据表明我国目前处在中周期向上阶段。在设备投资方面，2016年以来持续复苏，企业改建投资逐步升高，固定资产投资中的改建投资增速几乎每年上一个台阶。

在进出口方面，数据表明我国内需强劲，尤其是与企业投资相关的原材料和设备进口。今年1月份至5月份，我国出口增速处于较高水平，远远快于去年，但同时我国贸易顺差有所减少，原因是进口明显加快。在进口货物中，这两年变化最快的是原材料（铁矿石、铜、原油等）和企业设备，如金属加工机床、工业机器人进口。

经济内生动能增强

自2007年以来，我国经济经历了长期趋势和中周期同时向下的深刻调整过程。在这段时间里，先是不少行业（如水泥、部分中游设备等）自发去产能，后有政府主导对钢铁、煤炭、有色等行业的供给侧去产能改革，从而使得大多数行业集中度得到显著提升，库存水平整体“下”了一个大台阶（螺纹钢库存降了近一半），产能利用率从低谷不到70%重回近80%的水平，企业盈利能力也恢复得不错。

另外，自2014年以来，高新技术行业，如人工智能、机器人、新能源、通信设备、物联网、大数据等行业高速发展，业已初具规模。从投资角度来看，高新技术投资贡献制造业投资达到15%左右。从生产角度来看，我国高新技术行业对经济贡献率达20%至30%。

而且，高新技术行业在自身发展的同时，也不断与成熟行业融合，大大改进了我国企业传统的生产方式，使得经济结构向越来越信息化、自动化、智能化方向转变，这些都带动了整个经济生产效率的提升。经过测算，我国全要素生产率将一改前几年不断下滑局面，转而开始回升。

预计，未来几年经济全要素生产率持续改善。按照“十三五”规划，我国研发支出占GDP比重在2020年将达到2.5%，当前只有2.1%。随着落实“十三五”规划的要求，以及各地积极开展产业引导基金的投入，我国新兴行业发展势必在未来3年保持高速发展，并最终主导经济。

人口素质红利扩大

自2012年以来，我国人口数量红利不断下滑。2012年，我国15岁至59岁人群的人口数量越过顶峰开始下降，2014年我国15岁至64岁的人口数也开始回落。同时，人口抚养比也在这段时间达到底部并开启上升趋势。自此，我国过去30年所依赖的人口数量红利对经济的正面贡献逐渐衰退。