经济周期视角下的中国经济运行

　　2010年以来中国经济增速持续放缓。怎么理解这个经济现象？为什么会持续这么长时间的下行？当前经济又处在什么样的阶段？这对经济学家来说是一项挑战性的工作。事实上，把中国经济放在国际经济大历史视野中去分析比较，就会发现对于中国经济来说，除人口因素外，资本效率遵循先递增后递减的周期规律在其中起着支配作用。

　　人口结构变化与经济增长速度转换

　　人口与资本是经济增长的两个重要的投入要素。人口结构中劳动力的变化对产出的影响很大。

　　中国自1978年经济取得了巨大的成就，最主要的原因之一是中国加入了基于比较优势的国际分工体系，中国庞大的劳动力成为中国经济也成为世界经济的重要推动力量。同时，中国低成本的劳动力结合世界主要经济体的高劳动生产率技术，极大地降低了单位产品的劳动力成本，使得中国与主要经济体的劳动生产率大幅提升。

　　仅仅过了24年时间，2015年全球GDP是1991年的2.4倍，2001年中国正式加入WTO，世界经济进一步加速。2015年全球GDP是2001年的1.7倍；中国GDP则是2001年的3.7倍。

　　但是，也要看到我国劳动力成本也在不断上涨，中国低成本劳动力的比较优势逐渐衰竭。以我国平均实际工资指数为例，2015年在岗职工实际工资水平是2001年的4.21倍。劳动力成本上升有随着经济增长劳动者收入也自然上升本身的因素，同时也有劳动力供给面临转折的因素。15～64岁人口群体是我们通常说的劳动者群体，2010年这个群体占总人口的比例达到峰值，成为我国15～64岁人口占总人口比例的拐点。

　　劳动力人口比例的拐点往往意味着经济增长速度的拐点到来。从美国、日本、中国中国台湾等经济体的发展经验来看，这是个普遍规律，2010年中国人均收入相当于美国1941年的水平、相当于日本1969年的水平，相当于中国中国台湾1987年的水平。审视历史，这三个经济体在和中国2010年人均收入水平相当的年份均发生了不可思议的增速转换。1942年，美国结束了高增长时代；1969年，日本结束了高增长时代；1987年，中国台湾结束了高增长时代。而且几十年过去了，这些国家和地区高增长的时代没有再回来过。

　　那么，2010年是否也会成为中国经济增速的换挡年呢？中国的2010年所对应的美国的1942年，日本的1969年、中国台湾的1987年增速转换是否仅是个偶然的现象，还是有什么因素和规律在支配这个现象？

　　比较劳动力人口占比，或许可以从中找到问题的答案。美国的劳动力人口占比峰值发生在1942年、日本的劳动力人口占比峰值发生在1971年，和中国的劳动力人口占比峰值发生在2010年几乎是完全对应起来的。也就是说，在工业化生产中的最重要因素之一劳动力占比的拐点几乎决定性的影响了经济增速转换的拐点，美国如此，日本如此，中国也不会例外。也就是说，2010年以后中国经济开始中低速度的发展主要是一个普遍的人口结构变化问题。2010年起，中国彻底的告别了高增长时代。

　　倒U形资本回报率曲线与康德拉季耶夫周期

　　资本是驱动经济增长的另一重要要素。资本效率的周期性波动引起了经济活动的周期性。尽管中国发展市场经济不到40年，但是在大时间尺度上和世界经济具有极为相似的周期波动特征。

　　美国在20世纪初已取代英国成为世界经济中心，用其长期资本回报率作为资本效率的代理变量来定量地观察世界经济的长期波动更加生动、直观。一定程度上，美国长期资本回报率的波动表征了世界经济的波动（图1）。

　　从图1中可见，美国长期资本回报率在跨度大致相当的各时间间隔里都表现出倒U形曲线特征，即先递增后递减的周期性规律，且这种倒U形曲线的周期性具有顽强的韧性，即使两次世界大战也没有中断这种周期活动的完整性。在40年左右时间尺度上，呈现倒U形的长期资本回报率期波动引致了康德拉季耶夫周期经济波动。事实上，资本回报率服从倒U形曲线是市场经济的一般规律，它体现了一定市场规模容量下单位资本产出的效率先递增后递减。值得注意的是，自2010年以来，美国经济开始回暖，进入第6个康德拉季耶夫周期。作为世界技术创新中心，美国的经济回升将带动其他国家经济增长的逐渐回升。

　　尽管中国1978年才开始市场化经济改革并实行对外开放，但是一旦开始，中国经济就毫无例外的也服从市场经济的基本规律：资本回报率呈现先递增后递减的倒U形。这种规律不仅体现在后面要提到的10年左右的时间尺度上，同时也体现在40～50年左右的时间尺度上。尽管中国可比较数据较少，但是把中国自1978年以来的税后资本回报率和美国以道琼斯工业指数为代表的长期（10年期）资本回报率数据放在一块，可以清晰地看见，中国的资本回报率自20世纪70年代至21世纪10年代与美国长期资本回报率一样，在趋势轮廓上都是一条倒U曲线，也就是在20世纪90年代中期之前资本回报率是递增的，自90年代中期之后资本回报率总体趋势是递减的。也就是说，驱动中国经济的资本力量在大时间尺度上同样臣服于长波周期波动规律，参见图2。