银河期货：焦炭期货投资价值分析

银河期货研究中心 冉寰 刘毅

近十年来，除了2008年经济危机以外，我国焦炭产量逐年提高，2000年至2009年期间的增长幅度达到190％，年均增长率为12.83％。2010年全国生产焦炭38757万吨，占世界比重60%以上。按照目前约2000元/吨的均价计算,市场规模超过了7000亿元,在国民经济中占有重要地位。2010年全国出口335万吨，进口11万吨；国内表观消费量达38433万吨，其中约90%用于钢铁冶金工业。全国年产量3.88亿吨中，约1.3亿吨为钢铁企业自产自用，约2.5亿吨经现货市场销售。随着市场化进程的加快，焦炭价格波动频繁,不仅对焦化企业的生产利润产生直接影响,还显著影响到钢厂的生产成本,企业对推出焦炭期货的呼声很高。市场呼唤焦炭期货的原因在于，焦炭期货推出后，将在三个方面体现投资价值：发现合理价格、套利、套期保值规避风险。

在价格发现方面，由于独立焦化企业受制于上游煤炭行业及下游钢铁行业的强势地位,缺乏原料采购和产品销售的议价能力,市场风险难以转移,企业生存压力很大。焦炭期货上市后,体现三公原则的全国统一期货价格能够反映焦炭远期供求关系,为相关企业提供合理权威的指示信号,企业可以据此制定科学的经营计划,更好地把握市场节奏,在行情波动时掌握主动,从而实现企业长久稳健的经营,促进整个行业的健康发展。

此外，即使是目前强势的上游煤炭行业及下游钢铁行业，也可以通过参与焦炭期货交易，利用大连商品交易所提供的焦炭期货交易平台，表达自己对价格的观点，经过报价撮合、充分沟通，形成合理有效的价格，进而指导自身的生产经营。

在套利方面，随着新品种焦炭期货的推出，将会出现期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利等多种低风险高收益的获利模式。套利机会的存在，除了吸引产业客户，还将吸引大批的非产业客户参与焦炭期货交易，有助于形成合理权威的焦炭价格，确保价格发现功能的实现。

在套期保值规避风险方面：由于我国焦炭行业的进入壁垒较低，在供不应求时焦炭价格走高，行业盈利水平增强，导致大量资本快速进入。随着焦炭产量快速增加，供求矛盾出现转变，进而引起价格下跌。加上焦煤、钢材价格频繁波动，导致焦炭价格短期内波动频繁且幅度剧烈，加剧了国内焦炭生产企业、贸易商以及下游需求的钢铁行业的经营风险，而期货的套期保值功能，可以提供避险工具,转移价格风险，因此，企业对于套期保值存在较大需求。

开展焦炭期货交易对保障相关产业和国民经济的平稳运行具有重要意义，鉴于我国焦炭行业的相关企业普遍对焦炭期货还比较陌生，在此，建议企业着重关注套期保值对焦炭行业的积极作用和投资价值，至于套利，建议企业在对期货运行规律比较熟悉后再操作。

套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。

在实战中，有四大原则：

1. 方向：期货和现货两个市场净头寸方向相反

2. 种类：选相关性最高的品种进行套保

3. 数量：套保净头寸数量不超过现货项目的风险净敞口数量。

4. 时间：期现操作开仓和平仓的时间一致。即现货项目形成的同时，要及时或择时建立保值仓位；现货项目结束的同时，要及时了结保值头寸，而非合约选择的月份与现货操作时间一致。

套期保值的意义，在于转移风险，通俗的讲，就是“担心什么就保什么”。套期保值的作用，简单讲，就是两锁一降——锁定利润、锁定成本、降低库存风险！

一、焦炭生产企业锁定利润

目前锁定利润的方法是闭环操作，即：同时签订供、销合同，赚取差价。利润薄，风险小。

而引入风险，追求利润的方法是敞口操作，属于现货投机，风险大，止损难度大，但利润也可能大。具体而言，当看涨时，先（部分）签订采购合同提前采购，增加库存，减少销售;当看跌时，先（部分）签订供应合同，提前预售，减少采购，减少库存。尤其当销售价格不利时，往往只能通过闷炉，限产保价，比较被动。

闭环操作和敞口操作这些现货手段有明显的不足，主要是及时性、机动性不好。例如; 实施周期长，可能与市场节奏脱节; 频繁操作，与平衡生产的工厂属性相悖，增加管理成本; 销售渠道有限，现货买卖平台的容量有限，无法有效支撑上述操作。