西南证券:从婴儿潮看脊柱微创手术 相关市场发展迅速

　　建国以来两波婴儿潮，将推动脊柱微创手术快速发展：1949年建国以来，两波婴儿潮分别开始于1962年和1981年。其中，1962年出生人群于2017年迈入55岁以上，将进入脊柱骨折高发群体；

　　1981年-1997年出生人口目前正处于23-39岁年龄阶段，属于腰间盘突出症状的高发阶段，也是腰间盘突出年轻化趋势的主要群体。PKP/PVP作为治疗椎体骨折的主要的手术方式，临床应用成熟，随着1962年开始的第一波婴儿潮人群于2017年迈入55岁以上年龄段，未来十年预计每年将有2000万以上人群进入55以上年龄段，将持续推动PKP/PVP治疗市场的发展；椎间孔镜技术作为治疗腰间盘突出的微创手术方式，目前正处于快速发展阶段，1981年开始第二波婴儿潮人群正处于腰间盘突出的高发年龄阶段，将推动椎间孔镜技术的快速发展。

　　脊柱骨折发病率于50岁以后快速提升，PKP/PVP微创治疗是主流手术方式：骨质疏松发病率在50岁以后快速上升，其中女性患病率提升更为显著，椎体骨折作为骨质疏松常见的临床并发症，数据显示我国女性椎体骨折发病率于50岁以后呈加速上升趋势。PKP/PVP作为椎体压缩性骨折治疗的主要微创术式，相对于保守治疗和传统开放性手术，治疗效果良好、可适用于高龄患者、手术创伤小和恢复快等。

　　青壮年腰间盘突出发病率高，椎间孔镜治疗快速发展：流行病学研究表明，国内腰椎间盘突出症的发病率近年来呈上升趋势，尤其青年人和中年人群体的发病率以惊人的速度发展，高发年龄在30-50岁，平均手术年龄在40岁，且呈年轻化发展趋势。经皮椎间孔镜椎间盘切除术手术（PETD）作为治疗中晚期腰间盘突出的微创技术，具备效果显著、创伤小、手术恢复快等特点，使之前更多保守治疗的年轻患者倾向选用微创治疗，是腰椎间盘突出治疗的未来大趋势，目前正处于快速发展阶段。

　　投资建议：我们认为，两波婴儿潮人群分别对应椎体骨折和腰间盘突出的高发年龄段，将推动相关疾病治疗市场的快速发展。国内相关标的为：凯利泰、大博医疗等，重点推荐专注于脊柱微创治疗领域的凯利泰。

　　风险提升：产品价格或大幅降价；新的治疗方式出现。

　　1 椎体骨折：老年人高发性疾病，PKP/PVP是首选治疗方式

　　1.1 骨质疏松随年龄增长高发，女性50岁后发病率快速提升

　　随着年龄增长，人体骨量呈先增长后不断下降的趋势，骨量减少严重会导致骨质疏松。对于男性， 20-30岁左右可达最高骨密度，随后随年龄增长骨密度平缓下降；

　　对于女性，20岁以后可达最高骨密度，在绝经的几年后，雌性激素下滑，骨量会加速下降，骨质疏松风险加大。

　　1 椎体骨折：老年人高发性疾病，PKP/PVP是首选治疗方式

　　1.1 骨质疏松随年龄增长高发，女性50岁后发病率快速提升

　　数据显示，美国男性随年龄增长骨质疏松发病率逐渐上升，从50-59岁的3.4%上升至80岁以上的10.9%，女性患病率随年龄增长更是显著上升，可从50-59岁的6.8%攀升至80岁以上的34.9%。

　　根据卫健委2018年发布的中国首个骨质疏松症流行病学调查结果显示，我国40-49岁人群骨质疏松症患病率为3.2%，其中男性为2.2%，女性为4.3%；65岁以上人群骨质疏松症患病率更是高达32.0%，其中男性为10.7%，女性为51.6%。

　　中美两国的数据均显示了骨质疏松发病率与年龄有着密切关系，男性在60岁以后发病率提升，女性在50岁以后更是显著加速。

　　1 椎体骨折：老年人高发性疾病，PKP/PVP是首选治疗方式

　　1.1 骨质疏松易引发多种疾病，脊柱骨折发病率高

　　质疏松症是一种以骨量下降，骨组织微结构退变，致使骨的脆性增加，骨力学性能下降，易于发生骨折的全身性进行性发展的骨代谢疾病。骨质疏松症会导致疼痛、脊柱变形、骨折并会对心理状态及生活质量产生较大影响。

　　骨质疏松性骨折作为骨质疏松常见的病症，主要包括脊柱压缩性骨折、髋部骨折、桡骨远端骨折以及肱骨近端骨折，其中脊柱压缩性骨折较为常见。

　　1 椎体骨折：老年人高发性疾病，PKP/PVP是首选治疗方式

　　1.2 骨质疏松易引发多种疾病，脊柱骨折发病率高