商业银行保险机构获准参与 更好促进市场功能发挥

　　期盼多时的“靴子”落地，商业银行、保险机构获准参与国债期货市场。

　　经国务院同意，证监会与财政部、人民银行、银保监会于2月21日联合发布公告，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，参与中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）国债期货交易。

　　目前，第一批试点机构包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行。

　　商业银行、保险机构对于参与国债期货交易期待已久。商业银行、保险机构是债券市场的主要参与者，其参与国债期货市场有助于满足机构的利率风险管理需求，增强经营稳健性，进一步提升其服务实体经济的能力。同时，商业银行、保险机构参与国债期货将推进国债期现货市场协调发展，丰富期货市场投资者结构，促进国债期货功能发挥。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长、教授董登新在接受《金融时报》记者采访时表示，在商业银行、保险机构获准参与国债期货市场后，这些机构有了规避利率风险的新工具，从而更好地进行风险管理和对冲。

　　那么，何为国债期货？国债期货是利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式，具有可以主动规避利率风险、交易成本低、流动性高和信用风险低等特点。在国际市场上，国债期货是历史悠久、运作成熟的基础类金融衍生产品之一。从成熟国家国债期货市场的运行经验来看，国债期货在推进利率市场化改革、活跃债券现货市场交易、促进国债发行、完善基准利率体系等方面发挥着一定作用。

　　目前，商业银行是我国国债市场的主要持有者。人民银行公布的数据显示，截至2020年1月末，债券市场托管余额为100.4万亿元。其中，国债托管余额为16.1万亿元。从国债投资者结构看，商业银行是最主要的参与者，是绝对的市场主力。

　　随着我国利率市场化改革的深入推进，商业银行在国债承销、做市业务、债券交易、资产负债管理等方面均面临一定的利率风险，具有参与国债期货市场的迫切需求。业内人士认为，商业银行参与国债期货交易具有重要意义：一是有助于提升国债期货市场定价效率和精度，形成准确反映全市场的价格信号；二是有助于商业银行管理国债业务风险，促进现货市场平稳发展；三是促进商业银行转型发展，更好服务于实体经济。

　　中信证券研究所副所长明明向《金融时报》记者表示，扩大国债期货参与者对商业银行是一个利好因素，持有大量国债的商业银行通过国债期货交易进行风险管理，可以做到套期保值、锁定收益。

　　事实上，不仅仅对商业银行、保险机构形成利好，国债期货迎来重磅机构投资者对于金融衍生品市场本身的稳健发展同样至关重要。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越在接受《金融时报》记者采访时表示，商业银行、保险机构获准参与国债期货市场将为期货、现货市场带来两大积极意义。一是国债期货的价格发现、风险管理功能将逐渐充分发挥。而随着国债市场的定价效率和精度得到提升，国债期货的定价将逐渐具有代表性，有利于反映市场供需关系。二是随着国债现货和期货市场流动性的提高，有利于建立健全的、反映市场供求关系的国债收益率曲线，推进利率市场化发展的进程。

　　明明向记者表示，过去期货市场一直缺少商业银行这样的交易主体，而现在交易主体的丰富有助于提升市场流动性、提高定价效率

　　在董登新看来，作为“实力派”机构投资者的银行、保险机构进入国债期货市场，不仅有利于提升市场的人气和交易量，而且会提高市场的定价能力、定价效率，为市场带来新的活力。这对国债期货市场的做大做强，以及金融衍生品市场的未来发展非常重要。

　　事实上，监管部门为推进商业银行、保险机构参与国债期货市场进行了大量前期准备工作。监管方面，证监会等相关部门已对银、保资金参与国债期货投资进行了充分研究，并且与相关部门进行了沟通协调。交易所方面，中金所为提升国债期货合约连续性与交投活跃度，已于2019年引入多家大型券商作为2年期、5年期、10年期国债期货做市商。目前，我国2年期、5年期和10年期国债期货市场运行平稳，效率不断改善，功能逐步发挥，具备承载商业银行、保险资金入市的能力。