中粮期货黎亮：股指期货制度及合约设计

　　4月16日，《期货交易管理条例》正式实施的第二天，2007金融期货投资研讨论坛在举办，多家期货公司分析师从多个角度对股指期货做了阐述。

　　本次论坛由北京期货商会主办，搜狐财经频道作为此次论坛的战略合作伙伴，对本次论坛进行了全程文字报道。

　　以下是中粮期货分析师黎亮主讲：股指期货制度及合约设计

　　黎亮：我自我介绍一下，我是中粮期货金融事业部专门做股指套利和套保分析的分析师黎亮。先讲一讲关于股指期货交易制度和合约设计的东西。我这个将作为下面的基础，我的股指期货一些基础性的专业术语给大家解释一下。

　　讲座分三部分。第一部分首先对期货以及股指期货做简单的介绍。第二部分对股指期货的交易制度做解释。第三部分我们国家第一个股指期货合约的设计到底是什么样的。

　　第一部分股指期货和起火的简单介绍。我的专业是期货专业，很多人在问我到底期货是什么样的交易方式，我对期货的理解来说，总结了三个，大家理解出来三个点，就知道期货是什么样的交易方式。第一个是标准化、第二保证金交易，第三是双向交易。期货来说按照交易方式来说是远期交易的高级形式，所谓的即期交易，就是当场的现金交易，一手付钱一手提货的交易。即期交易慢慢发展以后，形成远期交易，就是A和B他们所交易的是未来的商品，按照一定的价格，签订合约，这个合约交易的是未来的商品，比如未来三个月、半年等等。为什么说期货交易是远期交易更高的形式？我的理解是远期交易只限于A和B，他们之间签订的合同，如果把这个合同放在集中式的市场进行交易，这是期货交易，期货交易的本质就是合约的交易，就是A和B之间建立了合约，C和D建立的合约，这个合约放在市场交易。这就必须解决一个问题，就是A和B的合约和C和D之间的合约是不是标准化的合约，如果是标准化的合约，这个合约可以集中化交易，无论是转给E或者转给F都可以的。期货最关键的是标准化交易，所谓的标准化有几个方面，第一就是交易的东西标的物是什么，股指期货它的标准化就是所谓的指数。我们要把这个指数进行标准化，要明确交易的是什么东西。第二需要标准化的这个商品的质量以及它的品质，这是非常重要的，这是便于标准化合约进行流通。因为交易的都是同一种品质，同一个质量。第三个标准化就是合约的期限，合约的未来，要明确这个东西是未来几个月，未来几年需要交易的东西。

　　第二个，需要对期货交易理解的东西，就是保证金的交易。最近非悉，到处都在说以小博大，它的以小博大的交易机制就体现在保证金交易，就是投资者只需要付出一定的保证金，我们说比例是10%，投资者只需要付出10%的保证金，而交易100%价值的东西。有一百块钱的东西，投资者想购买，投资者只需要10%，也就是10块钱的保证金可以获得这一百块钱东西。如果我付出了10块钱获得一百块钱的物品，这个物品涨到110，也就是物品涨了10%，投资者会获得十元的收益，这个十元对投资者付出10块钱的保证金来说，是100%的收益。期货的杠杆作用，以小博大机制体现在保证金交易上，由于保证金，使投资者的投资和风险扩大，扩大的倍数是10%。

　　期货交易第三种需要理解的地方就是双向交易，也就是说可以买多也可以卖空的交易。所谓买多就是如果投资者在预计将来物品会涨的情况下，先购买，等物品涨上去之后，再换取平差。期货提供另外一个交易模式是卖空的交易模式，比如估计这个物品将来的价值会跌，这个时候投资者先在期货市场上卖出一部分合约，等待价格下跌过来，再低位买入这个合约进行平仓，这也可以获得价差的收益。

　　我对期货的理解是这三点。一个是标准化，标准化就是提供了在期货集中交易市场上合约进行转移。第二是保证金交易，保证金交易提供了一个杠杆。第三双向交易，提供了买空和卖空的方式。

　　理解了期货交易方式，就理解股指期货如何标准化，股票指数起火是以一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。标的物是股票指数，我们国家第一个股指期货即将推出，标的物都是沪深300指数。第二对这个合约进行标价。金融期货跟商品期货最大的差别，我们说铜的标价是多少钱一吨，而股指期货合约它的标价，我们说这个合约现在是多少多少点，同样的可以计算出合约的价值，合约的价值就是目前的点数乘以乘数，所谓的乘数每个点每个价值。目前在国际上比较通用的指数期货合约，标普500指数，它的标的物就是标普500，合约乘数是250美金，因此它的合约价值按指数是1500点来算，合约价值就是1500乘以250，按照一定的汇率可以折成人民币。我们国家即将推出的沪深300指数，按照目前沪深300合约指数点，未来说是300点，根据现在定义的规则来说，每个点是300块，可以算出来一张沪深300价值应该是在90万左右，如果按照10%保证金计算，投资者如果要投资于一张股指期货的合约就用90乘以10%，就是投资者至少付得起9万，才能做得起股指期货。