申万宏源合兴转债(128071)投资价值分析

结论或投资建议:合兴转债破发概率中等,建议有一定风险承受能力的投资者参加申购和配售。

原因及逻辑:1、票面利率较低、补偿利息较高,纯债价值尚可,按4.99%的贴现率计算,则纯债部分价值为86.36元。

2、合兴转债全部转股对A股总股本的摊薄压力为11.63%,对流通股本的摊薄压力为11.63%,对流通股本的摊薄压力较低。

3、截至此次可转债募集说明书公告日,控股股东新疆兴汇聚持有本公司股份累计质押数量为2.02亿股,占其持股总数的比例为50.85%,占本公司总股本比例为17.27%。

4、截至2019年3月31日,公司商誉为0.17亿元,较2018年末持平,占净资产的比例为0.61%。

5、合兴包装目前的年化历史波动率约为42.10%,长期240日年化历史波动率位于39.06%左右,在转债股中波动性处于中等水平。20日年化波动率为30.42%,低于历史平均水平(37.81%)。

6、当合兴包装的股价为4.05元时,转换价值为92.47元,对应转债价格在102.94元~104.30元。当合兴包装在3.3元至4.95元时,对应转债的市场合理定位约在95元~117元之间。

7、当合兴包装的股价下跌至3.75元(下跌约7%,约0.8倍波动率(20日))以下时,合兴转债有较大的破发风险。

8、假设转债首日涨幅为4%时,每股配售收益约为0.02元,以4.05元的股价成本参与配售,综合配售收益为0.45%,配售收益较低。

9、粗略估计剩余可申购额在3.3至4.5亿元。申购资金范围为5600亿(2100亿网下+3500亿网上)至8700亿(4200亿网下+4500亿网上)之间。中签率范围估计为0.04%至0.08%。

网下打满中签资金19万至40万之间。当合兴转债总名义申购资金为6500亿元且剩余可申购金额为3.9亿元时,中签率为0.06%,当首日涨幅为4%时,打满的投资者网上申购收益期望值24元,网下打满申购收益率为1.20万元。申万宏源集团股份有限公司