[期货分析]鸡蛋期货行情分析：替代逻辑下“蛋随猪动” 后市有望企稳上涨(2

　2。供需面：鸡苗排期仍火爆，鸡蛋产量变化不大

　　11月，鸡蛋价格和淘鸡价格都出现回落，但相较往年，蛋鸡养殖利润仍然处于高位，商品代鸡苗排期依旧火爆，未来存栏增长速度仍然较快，但释放产能仍需时间。淘汰鸡年前的价、量成为市场关注焦点，若年前淘汰鸡价格持稳，养殖企业有望集中淘鸡，更有利于年后鸡蛋价格企稳。供给而言，鸡蛋产量变化不明显，养殖单位均正常出货。由于前期蛋价大幅回落，部分市场库存压力加大，截至11月21日，生产环节余货1—2天，流通环节余货1天左右。需求端来看，高价运行下，销区消化能力有限，经销商按需采购为主，整体维持低库存，随着蛋价回落，终端消费有所升温，产区内销尚可。整体而言，货源供应稳定，下游消费回暖，考虑到新年前后备货行情或提振市场需求，近期鸡蛋价格企稳反弹概率较大。

　　3。蛋白替代逻辑：猪肉价格难跌，对蛋价形成支撑

　　最新数据来看，10月的CPI同比上涨3.8%，相较于上月涨幅扩大0.8%，值得注意的是，畜肉类价格上涨66.8%，对CPI上涨影响约为2.92%，其中猪肉价格上涨了101.3%，对CPI上涨影响约为2.43%，占CPI同比涨幅的三分之二。猪肉价格仍是扰动相关产业及产品价格的重要因素。

　　10月，国内生猪均价呈先涨后降走势。据统计，外三元出栏月均价38.54元/公斤，环比涨幅32.30%，同比涨幅177.67%;1—10月外三元均价19.58元/公斤，同比涨幅57.27%。10月底以来，高价抑制终端市场需求显现，北方屠企联合压价，生猪价格上涨势头得到遏制。进入11月份，生猪价格深度盘整，截至21日，三元出栏均价跌至32.84元/公斤。北方市场2—3cm膘厚白条猪肉出厂均价41.07元/公斤，南方市场2—3cm膘厚白条猪肉出厂均价46.06元/公斤。随着出栏的生猪逐步消化，生猪价格降幅逐步收窄，随终端价格回落，需求有所好转，养殖企业挺价意愿增加，屠企压价阻力加大。

　　从供应来看，为保证完成计划量，华北、华中部分规模养殖企业将于下旬开始加大生猪出栏量。也是局部地区由于近期集中出栏的原因，下旬猪源或少于预期。12月中上旬，有望出现供需两旺的局面，养殖企业前期压栏增重生猪集中出栏;需求端，年前备货需求有望提振，南方地区陆续开始腌腊活动，生猪需求量有所增加。12月下旬，随备货及腌腊活动进入尾声，需求量或有所回落，12月生猪价格或先涨后跌。

　　估值分析及驱动因素

　　据推算，近期蛋鸡养殖利润空间压缩，每只蛋鸡预期盈利较上月87.23元回落20%左右，但整体来看蛋鸡养殖预期盈利依旧丰厚。目前市场主要驱动因素依然是蛋白替代逻辑下，猪肉价格攀升，拉动鸡蛋及淘汰鸡相关替代品价格，后期市场需求乐观，预计新年前后受节前备货提振，而市场供应难有明显增量，因此在供需利好支撑下，预计鸡蛋价格及淘汰鸡价格有望回暖，蛋鸡养殖预期盈利高位运行。

　　山西地区蛋鸡养殖企业调研情况

　　经过对山西地区六家养殖及销售企业的实地考察，结合企业与调研团队投研人员对行情的探讨情况，我们认为对春节假期前鸡蛋价格的走势业内基本达成共识，现货在年内高点之下高位振荡，现货价格低点在4.5—5.3元/斤。按照往年季节性规律，春节假期后2月份开市后，鸡蛋现货价格低点在3.5—4.3元/斤。对明年的鸡蛋价格运行情况，企业存不同看法，但可以达成共识的是，非洲猪瘟疫情背景下，猪肉价格的变化仍是影响鸡蛋和淘汰鸡价格的主要因素。多数企业认为明年上半年，生猪供应仍受限，支撑鸡蛋价格，仍有望突破今年高点，对明年产业利润表示乐观;部分企业认为，产业红利行情利润高位在今年，明年处于高位振荡，随生猪价格稳定，鸡蛋价格也不会高于今年;需要重点关注政策对猪肉供给及稳定价格的影响。蛋白替代逻辑下，鸡蛋现货价格随生猪价格高位振荡概况较大，节前随需求提振仍有望反弹。

　　技术面分析及结论

　　技术面，鸡蛋主力合约JD2001合约，日线级别看，期价月初自4593元高位回落，下探至3850元前期密集振荡区间，均线组合呈空头排列，期价受MA5压制，盘面整体偏空运行，下行动能有趋弱迹象。远月JD2005合约表现相对坚挺，期价在均线组合内部运行，短期均线拐头向下对期价形成压制，下方面临MA60支撑，期价有振荡企稳概率，向下跌幅受限。建议激进投资者在远月JD2005合约MA60附近轻仓布局多单，暂短线思路为主;稳健投资者暂时观望，或多2005空2001对冲。

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