甲醇 短线不宜过分悲观

　　春节假期一周，国际原油价格下滑超过10%；1月，国际原油下滑超过16%。节后首个交易日，以原油为首的化工品价格大幅下跌，超过20个品种收盘跌停。不过，就甲醇基本面来看，短线不宜过分悲观。

　　图为甲醇2005合约日线

　　近期国际市场状况

　　春节前，中东地区的伊朗、巴林、沙特及东南亚地区的马来西亚、文莱等国家总计有10余套合计超过1100万吨/年的甲醇装置检修，这些装置的集中检修将造成1—2月全球甲醇供应损失超过180万吨。进入2月，伊朗国内天然气紧张问题有所缓解，其中，扎格罗斯石化的一套165万吨/年装置于本月初尝试重启，而“麻将”和“卡维”两套装置在本月初重启失败后，计划于本周末或下周视天然气供应情况逐步重启。

　　东南亚方面，马来西亚国家石油公司的甲醇装置也定于本周开始尝试重启，新西兰1月因意外故障降负的装置在春节前已恢复正常。上述装置恢复后，自2月第二周开始供应将逐步增加，其产量的一半左右销往中国，因此自3月中旬开始，进口压力会再度显现。

　　进入2月，沙特等地的部分装置也有检修计划，全球开工增加有限，但重启装置所属地区为中国甲醇传统进口区域，对于中国的供应将有所增加。

　　截至2月3日，东南亚甲醇报价在285美元/吨，但中国主港的报价仅为230美元/吨，从价差来看，自中国转口甲醇至东南亚依旧存在较为丰厚的利润。2019年12月至2020年1月，我国一直存在进口甲醇转口至东南亚套利的情况，当时由于马来西亚国家石油公司的甲醇装置检修，市场货物紧缺，并未打压该地区甲醇价格。

　　今年国际甲醇供应最紧缺的时段临近结束，随着天气的转暖，后市重启的甲醇装置将多于检修的装置，供应将逐步恢复。

　　“假期模式”延长

　　新型冠状病毒感染的肺炎疫情在造成企业开工推迟的同时，也使得甲醇的“假期模式”延长。往年春节假期前，甲醇生产厂家会提前2—3周大规模排库，以应对春节期间运输不畅造成的库存积压，下游厂家也会提前进入大规模的采购备货，以防备春节期间因原料断供造成生产停止。春节假期结束后，下游厂家会大规模补库，满足自己正常的生产，从而消耗甲醇厂家假期间积压的库存。“节前备货+节后补库”正是甲醇等危化品独有的“假期模式”。在多年的生产经营中，上下游企业都建立了能够应对7—10天的常态库存机制。

　　“假期模式”延长，主要还是因为物流停滞，全国各地区普通企业复工都适当延长，大部分在2月9日甚至以后。物流作为生产和销售之间的“传送带”，将“假期模式”由7天延长为17天，增大了上下游的困难。

　　一方面，当前主产区及北方地区的主要甲醇生产企业库存都很大，部分库容只能坚持7—10天的企业，已经濒临胀库。据不完全统计，截至2月4日，因甲醇库存较大造成装置降负甚至停产的企业有25家，合计产能达1100万吨/年，涵盖四川、内蒙古、陕西、山西、河北、河南等地。在跨省的物流停滞之际，各地的省内运输也没有任何起色，山东省内4家最大的甲醇生产企业全部因货物运输不畅面临胀库，这些装置也将在近期降负荷。

　　另一方面，甲醇下游企业面临原料断供的风险。一般普通下游企业的原料库存仅为5—7天，这部分企业已经降负甚至停产，部分重点企业的库存在10—15天，原料也几乎用尽。只有沿海的甲醇制烯烃企业具备20—30天的原料库存能力，但2019年年底甲醇价格一直走低，烯烃厂家并未囤积较多的货物，在突来的疫情造成断供的时候，准备明显不足。目前沿海地区多套依赖外采甲醇的烯烃装置原料消耗过半，甲醇库存临近警戒线。

　　值得注意的是，目前甲醇下游因物流不畅，自身产品积压也非常严重，如果这种状态再延续10—15天，多数企业即便还有原料，也会因为下游产品胀库而降负甚至停车。当然，这种上游卖不掉下游买不到的非常时期有望在下周结束，但物流若无法快速恢复，还是会引发一批企业停产待市。

　　情绪化走势将告一段落

　　2月3日开盘，甲醇期货主力合约2005以跌停价2099元/吨开盘，盘中短暂小幅反弹几十点后，便再度封板至收盘。主要原因在于春节期间国际原油的大幅下跌造成的恐慌情绪蔓延。据统计，春节前后，国际原油跌幅超11%，1月收盘较当月最高点下滑更是超过了20%。在如此突然而剧烈的波动下，甲醇及其他与原油存在关联的品种开盘都处于一种情绪化的恐慌走势中。

　　这种情绪化的走势是脱离基本面的一种集中宣泄，2月3日当天，有超过20个品种跌停，但这并不代表着这些品种的基本面都支持价格如此下跌。目前来看，由于物流停滞，在上游卖不掉下游买不到、上下游都在降负的供需两淡时期，基于情绪的做空和宣泄基本到位，甲醇价格继续下行动力不足。