甲醇期货周报：进口压力不减 甲醇基本面弱势难改

　　行情回顾。上周，国内甲醇期货主力合约MA001 周初延续弱势，后因MTO 提振，触底反弹，放量减仓。截至2019 年11 月22 日，甲醇期货主力合约MA001 收盘价报1945 元/吨，当周跌10，周跌幅0.51%；成交量2645402 手，当周增166312手；持仓量1947676 手，当周减135650 手。1-5 合约价差为-108，当周走扩10；PP-3MA 价差为2121，当周走扩126。

    　　基本面分析。供给端：上周，西北地区部分装置停车，甲醇开工率有所下降。截至11 月28 日，国内甲醇开工率65.83%，环比下降0.50 个百分点，同比减少0.75个百分点，年内百分位25.60%。今年天然气装置在冬季大概率会实施错峰限产，限产节奏或与去年类似，因此冬季开工率下滑幅度或有限。海外装置整体运行稳定，伊朗一套165 万吨装置顺利出产品，进口利润持续顺挂，进口有所回升，后续压力依旧较大。

    　　需求端上：上周，传统下游表现平平。醋酸、二甲醚开工率下降，甲醛开工有所回升。目前，醋酸与MTBE 装置开工率处于年内中高位水平，甲醛开工率回升至年内中位水平，二甲醚开工率依然处于年内低位水平。MTO 装置在联鸿化工复产后开工维持平稳。后续关注11 月底鲁西化工年产能30 万吨装置的投产情况。

    　　库存端上：上周，西北主产区部分装置依旧处于停车状态，供给端有所收紧，推动西北库存继续下降。港口货源因处于价格低洼，部分依旧转往山东套利，推动库存续降，但去库的持续性因进口回升依旧存疑，未来港口地区库存的消化仍有赖于鲁西化工装置的投产或南京诚志开工负荷的提升。

    　　基差分析。截至2019 年11 月29 日，江苏港口基差为-25，现货贴水期货，对期价支撑作用依然较弱。

    　　后市展望与策略建议。上周，主产区部分装置维持停车，开工率小幅续降，供给端阶段性收紧，推动西北持续去库，但今年天然气装置在冬季大概率依旧实施错峰限产，故冬季开工率下滑幅度或有限。上周，传统下游表现平平，甲醇制烯烃装置开工率相对平稳，联鸿化工MTO 装置的复产继续提振山东地区需求,推动港口货源部分转往山东套利，促进港口库存继续下降。但港口去库的持续性因进口回升依旧存疑，伊朗新投产装置顺利出产品令进口压力增大，未来港口地区库存的消化仍有赖于需求增长点鲁西化工MTO 装置的投产或南京诚志开工负荷的提升。综合而言，甲醇基本面依旧疲软，若无新驱动出现，期价或将继续维持弱势，中长期维持偏空观点，近期关注鲁西化工开工情况。