银河期货：棉花供应问题不大 消费关注疫情影响

　　1月行情回顾

　　1月份前半个月受贸易谈判即将达成协议的预期影响，郑棉和美棉价格都出现上涨。但是协议签署后，市场认为利多兑现，棉花的价格出现下跌。之后随着中国武汉出现疫情，中国金融市场恐慌引起全球范围出现宏观风险，国内外市场都出现较大幅度的下跌。从基本面上看，当前下游需求市场不见好转叠加春节假期导致下游消费短期比较悲观。目前国内的下游消费市场仅12月份出口数据尚可，其他的数据都没有出现明显的好转。涤纶短纤和粘胶短纤价格仍在低位震荡，棉纱的价格也是上涨乏力，国内的消费情况也一般。一月底，国内爆发武汉疫情，国内外行情大幅下跌。

　　图1：ICE美棉主力走势图

　　数据来源：银河期货、文华财经

　　图2：郑棉主力走势图

　　数据来源：银河期货、文华财经

　　图3：郑棉纱主力走势图

　　数据来源：银河期货、文华财经

第一部分 棉花供应情况

　　概述：1月份国内棉花供应仍然是非常充足的。棉花商业库存有小520万吨，12月预计还有大量的进口棉供应，虽然有储备棉轮入政策，但是预计最终成交量不大。此外预计后期储备棉轮出还将继续，所以从供应量上来看，短期内棉花供应充足。但是由于澳大利亚干旱等因素影响，预计今年高等级棉供应偏紧，棉花结构性供应可能出现错搭，高等级棉花后期预计升水将扩大。1月底国内疫情爆发，鉴于目前棉花都已经入库鉴于，预计疫情对国内棉花产生的影响不大。

　　表1：中国棉花供需预测（2020年1月）单位：万吨

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　一、棉花商业库存量大，疫情可能会影响运输

　　商业库存方面，据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的152家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区仓库和加工企业仓库的调查，12月份我国商业库存518.65万吨，同比增加22.74万吨，其中新疆库存423.65万吨，内地库存72.9万吨，保税区库存22.1万吨。

　　根据公路和铁路数据统计，12月份新疆棉花专业仓储库出疆发运量为45.23万吨，环比增加5.48万吨，高于去年同期14.07万吨。2019年1月-12月，出疆棉公路与铁路共发运367.57万吨，同比增加54.05万吨。新棉加工方面，截止1月19日新疆累计加工皮棉496.7万吨，同比增加0.13%。

　　内地的商业库存只有不到73万吨，是纺织企业一个多月的消费量，假如下游企业补库，由于疫情导致交通跟不上的话，短期内可能造成内地企业原料略偏紧的状态。然而考虑到下游纺织企业开工比较推迟的情况，假如疫情不加重的话，预计交通运输造成的原料短缺的概率较低。整体而言，由于我国棉纺织行业大量的棉花原料是靠我国新疆地区供应，且目前棉花都已加工入库，虽然有交通运输的风险，但是概率较低，因此我们认为原料供应端问题并不大。

　　图4：历年棉花商业库存

　　数据来源：银河期货、中国棉花信息网

　　图5：新疆棉出疆量统计

　　数据来源：银河期货、中国棉花信息网

　　二、贸易协议签署，加大美棉采购

　　从8月份以来，由于内外棉价差大幅缩小，我国棉花进口量同比大幅减少。2019年11月我国进口棉花10.51万吨，环比增加43.99%；同比减少20.39%。2019年1-11月，我国累计进口棉花169.56万吨，同比增长25.23%。2019/20年度，我国累计进口棉花26.14万吨，同比减少30.38%。最近一段时间内外棉差价仍然是维持在低位，然而在12月份企业会尽量在年底前将配额用完，所以12月份棉花的进口量一般都比较高。

　　澳大利亚大火，持续的酷热干燥天气导致干旱，2019/20年度澳棉产量大减至15万吨左右。每年我国要进口大量的澳棉，今年随着澳棉的减产，进口高等级棉花的价差将逐渐拉大。