欧元区经济显现“春意” 宽松货币政策仍将持续

　　在经历了去年的经济寒冬后，欧元区经济在今年初回春复苏，展现韧性。最新数据显示，1月份欧元区综合采购经理人指数（PMI）上升至去年8月以来新高，表明欧元区经济在恢复。此外，欧洲股市也在年初展现出了亮丽表现。不过，增长之中隐忧尚存，德国制造业增长乏力以及英欧贸易谈判前景不明，都将持续为欧元区经济带来不确定性。欧洲央行新任行长拉加德近日表示，欧元区经济增长仍显温和，但出现了趋于稳定的初步迹象。对于未来的货币政策，拉加德表示，欧元区经济仍需要超宽松货币政策支持，以应对经济不确定因素的影响。

　　经济回暖但隐忧仍存

　　去年，欧元区经济走过了艰难的一年。据欧盟统计局初步估计，经季节调整后，2019年四季度，欧元区国内生产总值（GDP）环比仅增长0.1%，同比增长1%，均低于第三季度数值。基于季度数据初步估算，2019年全年，欧元区GDP增速为1.2%，创下近年来的增速新低。造成经济下滑的原因主要有两个方面。在内部方面，主要是英国脱欧的不断拖延对经济造成的负面影响以及德国制造业下滑带来的冲击。此外，意大利、希腊等国的债务问题，也成为欧元区经济增长的另一拖累因素。而在外部方面，全球经济放缓造成的需求减弱以及全球贸易紧张局势带来的出口下滑，都对欧洲的外向型经济造成了冲击。

　　今年初，随着全球贸易摩擦有所缓和以及英国脱欧局势明朗，欧元区经济迎来复苏。本周公布的数据显示，1月欧元区综合采购经理人指数终值(PMI)升至51.3，为去年8月以来的最高水平，高于初步预期。与此同时，制造业PMI终值为47.9，同比实现小幅增长，且略好于预期；服务业PMI终值上升至52.5，保持良好势头，引领了经济的回升，并缓解了制造业的困境。IHS MARKIT经济学家威廉姆森表示：“对欧元区制造业衰退蔓延至服务业的担忧有所缓解，这有助于减轻经济衰退的风险。在2020年，随着低通胀、健康的就业市场和宽松的金融环境对消费者支出的支持，以及全球贸易的改善对制造业的支撑，我们预计欧元区经济增长势头将稳步增强。”

　　不过，在经济回温的同时，仍存在不确定性。目前，德国制造业的长期衰退正对欧元区的整体增长构成压力。今年德国制造业新订单和出口销售的数据表现接近企稳。尽管如此，产出和就业仍在持续萎缩。1月德国制造业PMI终值为45.3，仍持续低于50荣枯线，这表明制造业尚未走出困境。荷兰商业银行的经济学家布热斯基直言，“工业恐怖秀仍在上演。尽管疲软数据当中呈现了一些初步的积极迹象，表明制造业的衰退已经见底，但严峻的现实看起来完全不同。”此外，欧盟与英国贸易谈判前景并不乐观。双方就渔业、市场标准等方面的诸多分歧可能会拖慢谈判进程，甚至有可能让谈判陷入僵局。

　　欧央行宽松政策持续

　　2019年面对经济发展动力不足的困局，欧洲央行曾打出一套“组合拳”，包括新一轮定向长期再融资计划，推出了包括降息在内的扩张性货币政策，重启了每月规模200亿欧元的新资产购买计划。

　　如今，欧元区经济面临新的“转折点”。新任欧洲央行行长拉加德称，将继续以宽松货币政策来支持欧元区的经济增长。在上月的议息会议上，欧洲央行宣布，三大主要利率以及资产净购买计划维持不变，并保持相应的到期资产再购买、整体利率水平及资产购买规模都符合市场预期。值得注意的是，虽然货币宽松仍在路上，但欧洲央行也表现出了对低利率的副作用和潜在增速下行的担忧。拉加德在上周表示，“低利率和低通胀的环境已经显著缩小了欧洲央行和世界其他中央银行在面临经济放缓时放松货币政策的空间。” 拉加德敦促各国实施多种结构性改革措施和积极财政政策，以应对经济下行。欧洲央行副行长金多斯也表示，欧洲央行尚有政策工具可用，但宽松政策的副作用日益明显。

　　欧洲央行表示，将于今年首次对2003年以来的所有货币政策框架及效果进行重新评估，并对负利率政策的副作用以及所有货币政策工具箱进行重新审视。据悉，整个评估过程预计将在今年年底之前完成。不过，当被问及货币政策的路径是否会受到“政策评估”的直接影响时，拉加德强调，货币政策将独立于今年的“政策评估”。因此，市场普遍认为，此次评估不会在2020年对欧洲央行货币政策的节奏产生趋势性影响。中信证券分析师诸建芳认为，欧洲央行仍将维持宽松货币政策，预计2020年降息1至2次，全年将继续通过资产购买计划进行扩表，在经济压力加大的情形下，可能将购债规模由2400亿欧元提高至3000亿至4000亿欧元。