南华期货早评2020.01.20

　　唐山钢坯报3300稳。上海一级螺纹现货报3865（折盘面）稳。当前高炉利润水平较前期高点已有明显下滑，长流程钢厂基本维持目前生产，增产动力不强，由于卷螺利润比较接近，导致部分地区铁水回流至卷板，电炉企业利润亏损叠加年休开工率也明显下滑，造成上周螺纹产量加速回落。终端采购明显放缓，季节性淡季特征较为显著，整体需求回落速度略超预期，供需明显宽松，库消比上升较快。库存累积幅度较历史同期偏高，短期来看螺纹供应仍会有小幅下滑，但需求大幅回落仍将加速库存累积，市场有价无市，临近春节市场氛围明显趋缓，基差中性，节前或将维持区间震荡。

　　上海热卷主流报价3880跌10。随着12月之后板材利润的快速回升，造成钢厂铁水重新回流板材，上周热卷产量有所增加，长流程板材生产利润持续良好，节前供应或将趋于稳定。12月PMI持稳，新订单指数连续两个月位于临界点之上，表明制造业市场需求继续增长。挖掘机销量较同期上涨，预计明年将迎来挖掘机更新换代高峰期，叠加基建向好，需求或将稳中有升。商务部进一步稳定汽车消费，推动传统汽车向新能源汽车方向转变。近期市场资源到货增加，但下游需求较强，库销比并无出现显著回升。短期热卷表观需求相对好于螺纹，但随着春节市场氛围放缓，基差中性，节前或将继续维持震荡走势。

　　青岛港（601298）PB粉报742元（干基）涨2，普氏62指数报95.75涨0.5。钢厂节前补库超预期，库存可用天数从25天上升至38天。目前来看，钢厂炉料冬储基本告一段落，现货成交趋于回落。上周澳洲发运量持续回落，达到去年3月飓风以来的新低；巴西发运总量环比仍呈减量，达到去年4月以来的最低水平。分矿山来看，四大矿山均呈现不同程度的减量，力拓、BHP、与FMG主要因为热带气旋影响，港口维护关停，发运量大幅回落，VALE受PDM港口检修叠加雨季影响，综合发运季节性特征来看，发运一季度普遍低位运行。目前钢厂库存已经处于相对高位，冬储补库需求进入尾声，叠加基差中性，节前盘面或将继续维持震荡走势。

　　高炉开工小幅回落，运输好转下钢厂焦炭到货较好。港口价格持稳，贸易商采购仍较为谨慎，囤货积极性较差，同时在钢厂采购下港口库存持续下滑。焦企开工小幅回升，焦炭供需紧平衡，发运加快下库存小幅下滑。短期看目前终端需求淡季，汽运恢复下，钢厂库存开始回升。补库接近尾声，力度有限。同时投机性需求一般，焦钢利润合理，现货继续提涨压力较大，盘面震荡为主。

　　澳煤进口配额重新放开，蒙煤通关量回升。临近年底煤矿安全检查较多，同时部分煤矿开始停产放假，供应偏紧。需求端，焦企开工率高位，下游补库较为积极。短期看焦煤供应收缩，焦企利润良好下节前有所补库，供需格局较好，盘面震荡偏强为主。但下游补库整体接近尾声，需求增量有限，且年后内煤逐步复产及进口煤冲击下，盘面上方空间不大。

　　动力煤：春节临近 波动收窄

　　上周，动力煤期货多空互有胜负。价格回调至中期风水岭550附近。节前剩余4个交易日，资金离场及未来不确定观望情绪将使得价格上下亦难，波动收窄。

　　产地方面，矿难引发朔州同煤下属煤矿全面停产，涉及产能2000万吨；叠加放假减停产，春节前煤炭供应偏紧，秦港现货价格有所抬升。煤价多以稳定为主。陕蒙地区煤矿部分矿在腊月十一左右已经进入停产状态，在产部分矿也进入预备阶段，前期因为降雪天气影响，滞留较大库存，近期多以去库为主，煤价稳定运行。

　　港口贸易商年末开始清理库存、回笼资金，加快销售步伐。十二月进口断崖下挫小幅超预期难抵一月增量影响，近期内供收紧，进口煤通关增量或超去年同期。近期沿海六大电厂存煤总量跌破1500万吨。虽然节日期间下游消费也将进入低谷，但后期电厂补库需求或仍有释放空间。

　　策略上，春节前后，供需即将面临季节性调整，建议前期空单耐心持有、控制仓位，以应对假期提保；05-09维持正套入场逻辑。

　　玻璃：预计下月中旬为复工潮

　　浮法玻璃全国平均价格1618.83元/吨，环比下降0.05%，同比上涨3.66%。截至12月，房屋竣工累计面积95942万平方米，累计同比增加2.6%，是自2017年11月以来首次正增长。根据隆众资讯，本周全国样本企业总库存为2330.12万重箱，环比增长11.22%，同比下降2.21%。整体需求减弱明显，下游加工企业停工放假数量增多，北方地区受雨雪天气影响，出库受影响。节后需求端将逐步复苏，厂商对后市预期较乐观。期价暂时高位震荡，多单及时止盈，节后若去库速度良好则继续尝试逢低做多。

　　纯碱：震荡走高