瑞信方正控股权变更再进一步，方正证券5年同业竞争宽限期倒计时

　　方正证券晚间公告了4月15日董事会审议结果，对于瑞士信贷增资瑞信方正的议案，9名董事全票通过，同意签署增资的相关协议。

　　这意味着，瑞信方正距离成为一家外资控股券商更近了一步。

　　根据增资方案，瑞士信贷银行股份有限公司(下称“瑞士信贷”)以非公开协议方式，单方面向瑞信方正增资，增资完成后，瑞士信贷对瑞信方正的持股比例由增资前的 33.30%提高至 51.00%。方正证券股份有限公司(下称“方正证券”)放弃增资，对瑞信方正的持股比例由增资前的 66.70%降低至 49.00%。瑞信方正不再纳入方正证券合并报表范围。

　　此次增资认购总价格为6.28亿元，换言之，瑞士信贷将以6.28亿元对价获取瑞信方正17.7%的股份。目前该增资行为还需要相关部门审批。

　　目前国内11家合资券商中，除中金公司一枝独秀以外，其他券商业绩均排名靠后，瑞信方正2018年亏损达到3554万。

　　增资若顺利完成，瑞信方正控股方将变更为瑞士信贷，这一过程可谓“一举两得”——对方正证券而言，有助于解决其同业竞争问题；对瑞士信贷而言；避免其“另起炉灶”的麻烦。

　　5年宽限期将尽

　　方正证券对瑞信方正股权结构的处理早有计划。2014年8月1日，方正证券发行股份收购中国民族证券100%股权获证监会核准批复，北京政泉控股等成为方正证券股东。

　　根据证监会要求，方正证券必须在控股民族证券5年内解决方正证券与瑞信方正、民族证券的同业竞争问题。据此推算，该期限将于2019年8月到期。

　　瑞信方正成立于2008年10月，由方正证券和瑞士信贷共同投资设立的外商投资证券公司，注册资本8亿元。

　　2018年4月，证监会公布《外商投资证券公司管理办法》，结合之前正式宣布的进一步扩大证券业对外开放的安排，境外股东持有证券公司的股权比例放宽至 51.00%。随后，瑞士信贷在5月18日向方正证券提出，希望以非公开协议方式单方面向瑞信方正增资，增资方案于2018年6月15日获方正证券董事会通过。

　　2019年4月15日，方正证券第三届董事会第二十四次会议同意与瑞士信贷签署增资的相关协议。不过，本次增资尚需履行国有资产监督管理部门及相关监管部门的审批程序，审批时间及结果均存在一定的不确定性。

　　“本次增资完成后，瑞信方正的控股股东将变更为瑞士信贷，公司持有瑞信方正的股权比例将下降至 49.00%，不再控股瑞信方正，有助于解决瑞信方正与民 族证券之间的同业竞争问题。”方正证券公告称，增资之后瑞信方正的董事会、监事会及经营管理层将进行相应调整。

　　业务范围有望扩大

　　231、51、1，这分别是方正证券、民族证券和瑞信方正所拥有的证券营业部的数量。

　　瑞信方正唯一的这家营业部在深圳前海，这也是该公司唯一可以开展证券经纪业务的地区。

　　同样作为方正证券的子公司，民族证券业务类型丰富，从证券经纪、证券投资咨询，到财务顾问、承销保荐、证券自营、资产管理、融资融券、基金代销等等皆可开展。而瑞信方正，仅可从事股票和债券的承销和保荐。

　　2018年民族证券收入10.14亿，净利润2.25亿；而瑞信方正仅收入1.81亿元，净亏损3553.86 万元。

　　据广发证券研究，由于设立的时间不同，各家合资券商的政策条件、牌照齐全程度都大相径庭。

　　2001年加入WTO后，中国逐步兑现对外开放承诺，对合资券商采取分阶段放开的方式，具体体现在股权比例限制和业务范围限制上。境外股东谋求开拓中国市场，而境内股东希望吸取海外大投行管理经验。 但由于业务限制较多，经营业绩压力大，有多家合资券商的外资机构股东宣布撤退。

　　据广发证券分析师统计，截至2017年末,，共计4家合资券商或转让境外股东股权，或变卖全部股权。

　　目前仍存续的11家合资券商中，中金公司为特批首家券商，牌照齐全；瑞信方正属于第二类，与高盛高华、瑞银证券、中德证券、摩根士丹利华鑫、东方花旗同列老牌合资券商；申港证券、华菁证券、东亚前海、汇丰前海这四家，则是在CEPA框架下设立的新型合资券商。

　　上述老牌合资券商，大部分只能开展单一的承销与保荐业务，在此背景下，投行业务的发展差距决定了各合资券商的经营业绩。而近年来各合资券商经营业绩有继续拉大的趋势。

　　瑞信方正以及高盛高华、摩根士丹利华鑫3家合资券商近五年来业绩表现一般，甚至处于亏损状态，与其他老牌合资券商差距逐渐拉大。

　　不过，随着我国金融服务对外开放的加深，以及具体案例的落地，合资券商及外资机构对于业务进一步扩大更加期待。