刘文霞：甲醇成本附近是否还能追空？

　　招金期货淄博研究院甲醇研究员，负责甲醇及相关品种的研究与产业服务，侧重数据收集以及基本面分析，及时发现套利机会，曾为多家企业提供套保方案，曾在文华财经、期货日报、看期货、中国期货发表数篇甲醇产业链文章，被评选为郑州商品交易所2018年度甲醇高级分析师。



　　4月份春检力度相对集中，但是安全环保事故利空影响发酵导致内地去库不及预期、反而库存小涨。南京惠生烯烃装置投产时间推迟、进口数量超预期增加导致港口库存高位且后期依旧存在积累预期。库存高位下，现货弱势、期价升水，甲醇卖套保持仓骤增且暂处历史同期高位。一系列利空因素主导，甲醇期价下跌。但是需要注意的是，期价下跌后，05合约已经跌破贴合期价走势的煤制甲醇成本，煤制甲醇利润率已经出现负值。操作上，成本附近不宜追空，空仓过节为宜。



　　4月上旬以来上游甲醇装置春检力度集中，导致甲醇装置开工率骤降、最大降幅6%左右。但是需要注意的是，开工率骤降并未导致内地库存出现下降现象，相反4月中旬以来内地库存环比小涨，出现预期差行情。据监测，最新数据显示，内地库存21.1万吨，较4月上旬累计上涨0.55万吨。内地库存环比小涨、出现预期差行情，是导致近期甲醇期价大跌的核心驱动之一。深层次分析来看，预期差行情出现的原因主要有：1、原定于4月25日投产的久泰能源烯烃装置投产时间推迟，导致内地去库不及预期、预期差行情出现，或从情绪端以及需求端利空甲醇期价。2、安全环保事故利空影响持续发酵，导致甲醛开工下降至历史低位。据监测，尽管甲醛利润高位，但是受安全事故利空因素影响，甲醛开工未有明显提升，依旧暂处历史同期低位、28%左右。甲醛开工下降且暂处历史同期低位，导致内地去库不及预期、预期差行情出现，或从情绪端以及需求端利空甲醇期价。



　　据监测，最新数据显示，港口库存95.31万吨、港口可流通货源25.9万吨。港口库存依旧暂处高位、去库速度不及预期且后期依旧存在积累预期，出现预期差行情，是导致近期甲醇期价大跌的核心驱动之一。深层次分析来看，预期差行情出现的原因主要有：1、受安全环保事故利空发酵影响，南京惠生烯烃装置投产时间由5月份推迟至6月份甚至以后，港口甲醇需求能力下降，导致港口库存暂处高位且去库速度不及预期。2、4月份甲醇进口超预期，5月份甲醇进口或继续增加。据金联创资讯统计，4月份甲醇进口数量或68-69万吨，远超市场预期。5月份甲醇进口数量或继续增加、初步预估75万吨左右。进口数量超预期，导致港口库存暂处高位且后期依旧存在积累预期。



　　无论是与现货报价还是与纸货报价相比，09合约依旧暂处升水状态。据监测，最新数据显示，09合约期现基差-120元/吨左右、09合约远月纸货期现基差(-120、-60)元/吨左右。内地去库不及预期、港口库存高位且依旧存在积累预期因素影响下，09合约升水是导致近期甲醇卖套保持仓骤增的关键、也是导致近期甲醇期价大跌的核心驱动之一。



　　历史数据显示，2016年以来甲醇卖套保持仓与甲醇期现基差(期货-现货)关系较为紧密，两者基本呈现正向相关关系。因2017-2018年大部分时间期货贴水现货，甲醇卖套保持仓量很少，大部分时间几乎为0。2016年以及2019年大部分时间期货升水现货，甲醇卖套保持仓量甚多。据监测，最新数据显示，甲醇卖套保持仓13164手，暂处历史同期高位、折合现货13万吨左右。卖套保持仓骤增且暂处历史同期高位，或说明从产业资金角度来看，高库存、高升水的甲醇看空氛围相对浓厚，是导致近期甲醇期价大跌的核心驱动之一。



　　但是需要注意的一点是，近期动力煤现货报价相对坚挺，导致计算出的贴合期价走势的煤制甲醇成本相对坚挺。目前煤制甲醇成本2315元/吨左右、05合约最低点已经跌破贴合期价走势的煤制甲醇成本。目前太仓报价2290元/吨左右、煤制甲醇利润-20元/吨左右、煤制甲醇行业利润率-0.87%。05合约最低点跌破贴合期价走势的煤制甲醇成本、煤制甲醇行业利润率已经出现负值，这是低位不建议甲醇继续追空的核心驱动。



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