解构期货市场开放路径：“招徕”机构投资者 狙击期货价格被“操纵”

【解构期货市场开放路径：“招徕”机构投资者 狙击期货价格被“操纵”】7月20日，金稳委发布进一步扩大金融业对外开放的11条举措，涉及银行、保险、券商、基金、期货、信用评级等多个领域，金融改革开放再度提速。当前相关行业的开放进度如何？监管部门都做好了哪些准备？（21世纪经济报道）

　　金融业开放提速路径

　　7月20日，金稳委发布进一步扩大金融业对外开放的11条举措，涉及银行、保险、券商、基金、期货、信用评级等多个领域，金融改革开放再度提速。当前相关行业的开放进度如何？监管部门都做好了哪些准备？本专题将对此进行深度阐述。

　　随着期货公司提前一年取消外资股比限制，不少海外投资机构开始期待期货市场同样会出现“更大幅度”的对外开放。

　　21世纪经济报道记者获得的数据显示，截至目前，参与境内期货市场投资的境外企业机构达到199个，主要来自香港地区、新加坡、中国台湾、英国、开曼群岛等16个国家和地区。

　　“其中不少是中资企业在海外设立的业务机构，以外资名义进入境内期货市场开展跨地套利、跨品种套利与套期保值投资。”一位熟悉相关政策的知情人士向记者透露。

　　在他看来，要吸引更多海外机构进入境内期货市场投资，目前仍需解决资本项货币兑换、穿透式监管磨合与优化期货市场交易者结构等问题。

　　“部分海外大型大宗商品交易商之所以尚未进入境内期货市场开展套期保值，主要是他们担心自身套期保值交易量较大，到时大笔资金兑换美元出境可能会存在操作问题。”上述知情人士指出。但他发现，真正阻碍他们进入境内期货市场套期保值的，主要是此前境内各大期货交易商尚未获得“合格中央对手方”(Qualifying CCP，下称QCCP)资质。毕竟，很多海外投资机构内部规定——在没有取得QCCP资质的交易所开展投资，相关风险计提支出是QCCP名下投资清算额的数百倍，造成资本开支大增，甚至部分欧美大型投资机构要求子公司必须在QCCP参与衍生品清算业务。

　　今年初，相关部门先后批复大商所等期货交易所为“QCCP”，有效解决了海外投资机构的上述操作难题。

　　多位期货业内人士认为，在推动期货交易所“国际化”同时，相关部门还需要有效遏制个别机构及个人利用海量关联账户操纵期货市场价格牟利等问题。

　　“此前多家海外大型投资机构向国内金融监管部门提出，若某些时刻期货市场价格运行出现异常波动，反而会让海外机构感到投资不安全，影响他们进入中国期货市场投资的步伐。”上述知情人士透露，因此他们建议中国金融监管部门需让期货市场“看得清、算得准、管得住”。

　　他直言，这也是近期相关部门在期货市场落实穿透式监管、强化实控账户管理的原因之一。

　　“落实穿透式监管的更大意义，是让企业、私募基金等机构投资者打消期货产品价格受操纵的顾虑，加大参与期货市场套期保值力度，从而改变当前期货市场散户为主的交易结构。”这位知情人士指出。在机构投资者主导的相对理性定价环境下，更有利于海外投资机构开展多元化期货交易策略。

　　推动QFII、RQFII参与商品期货投资

　　21世纪经济报道记者获得的数据显示，随着原油期货、铁矿石、PTA期货对外开放后，海外机构在其中的投资比重日益增加。截至6月底，海外机构在原油期货、铁矿石、PTA期货的累计成交量分别达到578万手、716万手与2653万手，占比分别达到14.38%、2.54%与8.64%。

　　“多数海外企业在国内期货市场的投资，主要以套期保值、跨地套利与跨品种套利为主。”一位大宗商品贸易商向记者指出。比如，部分海外原油贸易商通过境内原油期货与阿曼原油期货开展跨地套利与套期保值投资，从而锁定未来某个时间交易对手与贸易利润。

　　在他看来，这也是这些企业能赢得海外银行贸易融资的主要原因之一，若没有套期保值合约锁定交易利润与潜在买家，海外银行就会担心油价大跌导致贸易融资出现坏账风险，进而不愿放贷。