需求边际改善 锌价宽幅振荡

原标题：需求边际改善 锌价宽幅振荡 来源：原创

   国际铅锌研究小组（ILZSG）最新公布的数据显示，2019年10月，全球锌市转为供应过剩0.73万吨，2019年前10个月，全球锌市产量1118.1万吨，同比增加22.9万吨；需求1129.5万吨，同比增加3.8万吨，累计供应短缺降至15.2万吨，上年同期为短缺34.3万吨。该机构预计2019年精炼锌短缺17.8万吨，然而到2020年可能转为供应过剩19.2万吨。

   A全球经济有望小幅回暖

   2019年9月，欧洲央行宣布将存款利率下调10个基点至-0.5%的历史新低，这也是该行自2016年3月以来的首次降息。此外，欧洲央行还宣布将从11月1日起重启量化宽松，规模为每月200亿欧元，并开始实施利率分级制度。

   美联储2019年10月11日表示，将开始每月购买约600亿美元短期债券，以确保银行体系拥有“充足的储备”。不仅短期资金市场在实施暂时性注资，美联储更直接宣布重新开始购买国债，操作至少维持到2020年二季度。

   另外，我们看到2019年11月，美国OECD综合领先指标为98.9934点，处于近10年的底部，继续向下空间有限，且有调头向上趋势。与此同时，美国密歇根大学消费者信心指数、Sentix投资信心指数均有好转趋势。

   但我们也看到美国就业数据依旧不乐观、工商业违约率仍较高，且美国在2020下半年面临大选，特朗普能否连任还有很大不确定性，因此美国经济小幅回升后能否持续还有待市场验证。

   2019年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，环比持平，为近9个月来连续第2个月位于荣枯线以上。企业成品库存低位、原料采购意愿上升，同时出口订单好转，传导至2020年，至少上半年我们可以看到制造业有好转迹象。

   B2019年锌消费好于预期

   ILZSG最新公布的数据显示，2019年前10个月，全球锌市消费量1129.5万吨、同比增加3.8万吨。

   国内市场方面，从锌初级下游消费来看，镀锌占比60%左右，受2018年下半年开始的基建补短板政策刺激，叠加环保力度上的明显缓和，带动镀锌结构件消费。此外，出口亦强劲，2019年1—11月，镀锌板（带）净出口670万吨，同比增长11.3%。数据显示，2019年1—12月，镀锌结构件平均开工率在79.7%，较2018年同期上升6.1个百分点；压铸锌合金平均开工率为46.8%，较2018年同期上升约0.2个百分点。锌下游消费整体好于预期。国家统计局发布数据显示，2019年固定资产投资同比增长5.4%，增速同比下降0.5个百分点。其中，制造业投资增长3.1%，增速较2018年年末回落6.4个百分点；基础设施投资增长3.8%，增速较2018年年末持平；房地产投资增长9.9%，增速较2018年年末上升1.6个百分点。相比制造业投资的快速下行，2019年基建和房地产对投资的托底作用明显。

   2019年1—12月，国内商品房销售面积累计同比小幅下滑0.1%，较2018年同期下行，预示2020年房地产新开工大幅上行空间有限。但有色金属多用于房地产的施工和业主收房后，我们看施工和竣工情况，2019年1—12月房屋施工面积累计同比增长8.7%、较2018年年末上升3.5个百分点，竣工面积累计同比上升2.6%，增速为近2年来首次由负转正，预示房地产对有色金属实际需求的拉动将边际改善。

   C全球锌矿供应增加明显

   锌矿供应方面，据ILZSG数据，2019年1—10月全球锌精矿累计产量1079.7万吨，较上年同期增加约22.8万吨。2019年全球矿山新增产能正在逐渐释放。MMG2019年前三季度锌精矿产量为26.3万吨，同比增长15%。2019年三季度DugaldRive持续成功达产，锌精矿含锌产出有史以来达到47296吨，较上一季度增加32%，2019年前三季度累计产量约25万吨，同比增长16%。

   锌精矿产量增加归因于采矿量、处理量、回收率增加及矿石品位较高。预计2019年杜加尔德河的锌精矿产量在16.5万至17.5万吨之间。韦丹塔资源公司（VedantaResources）由于技术问题，导致Skorpion矿区矿石产量下降，从2019年11月初至2020年2月底关闭在纳米比亚的Skorpion锌业务，预计影响产量3万吨。斯坦锌业近期公布2019年二季度财报（2019年7—9月）显示，当季矿石开采量为21.9万吨，环比增长3%，该公司表示增量得益于矿石产量增加，然而同比下降6%，这主要是SindesarKhurd（SK）矿的矿石品位降低抵消了当季矿石的增量。

   嘉能可2019年前三季度累计锌精矿产量为80.92万吨，比2018年同期增加2.31万吨（3%），主要体现了LadyLoratta的贡献和McArthurRiver的强劲生产，部分抵消了Antamina的低产和Kazzinc的减产。Teck二季度锌矿产量16.6万吨，较一季度增加约4.8万吨，主因是RedDog矿区因选矿量的提高弥补了锌矿品位下滑带来的负面影响。

   2020年新世纪资源旗下的CenturyTailings新增产能10万吨、Vedanta旗下的Gamsberg、Antamina由于原矿品位上升，预计新增产能12万吨左右，安泰科预计2020年海外新增锌精矿70.6万吨。