出口向上BDI向下 商品风向标缘何“打架”

【出口向上BDI向下 商品风向标缘何“打架”】作为重要的宏观经济指标，中国进出口数据，备受投资人士关注。中国庞大的供需体量支撑下，进出口数据的波动，可能导致下一阶段投资风向发生变化。在大宗商品市场，这一指标尤为重要。但券商人士认为，相对而言，BDI的走势更有前瞻性和参考价值。（中国证券报）

　　作为重要的宏观经济指标，中国进出口数据，备受投资人士关注。中国庞大的供需体量支撑下，进出口数据的波动，可能导致下一阶段投资风向发生变化。在大宗商品市场，这一指标尤为重要。但券商人士认为，相对而言，BDI的走势更有前瞻性和参考价值。

　　面对一季度出口向上、BDI向下的情况，分析人士指出，在当前国际贸易环境下，中国内需稳定是大宗商品价格偏强的重要支撑，但全球经济较弱表现依旧限制大宗商品反弹空间。目前来看，工业品虽强但有见顶之虞，农产品虽弱但见底可期。

　　商品价格仍具韧性

　　近日，海关总署公布2019年一季度我国进出口贸易“成绩单”。数据显示，今年一季度中国外贸进出口总值7.01万亿元人民币，比去年同期增长3.7%。其中，出口3.77万亿元，增长6.7%；进口3.24万亿元，增长0.3%；贸易顺差5296.7亿元，扩大75.2%。

　　大宗商品方面，一季度原油和天然气等大宗商品进口量增加，铁矿砂、煤炭、大豆进口量有所减少。数据显示，中国一季度成品油进口同比增加5.8%至872万吨；原油进口增加8.2%至1.21亿吨；天然气进口增加17.8%至2427万吨。此外，中国一季度煤及褐煤进口量减少1.8%至7463万吨；大豆进口同比减少14.4%至1675万吨；铁矿砂及其精矿进口同比减少3.5%至2.61亿吨。

　　“2019年一季度，我国进出口增速大幅波动，一方面春节错位造成的基数效应对3月进、出口增速的影响仍在；另一方面，3月以来外部贸易环境的改善也是促进出口增长的一大因素。”一德期货宏观分析师肖利娜认为。

　　肖利娜分析，主要进口商品中，大豆、原油、钢材、铜材、汽车和纸浆进口同比均下降，同时大豆和汽车的价格有明显下降，拖累进口增速增长；而铁矿砂、原油和钢材进口量环比增长较低，未能对进口增速形成提振。

　　商品价格方面，文华财经统计数据显示，一季度，国内大宗商品价格总体上涨3.59%，其中，铁矿石期货价格指数上涨25.43%，反映全球大豆价格的连豆二期货价格下跌6.23%，沪铜期价上涨1.04%，螺纹钢期货涨幅为8.95%。

　　中国社科院相关研究数据显示，大豆、铁矿石和原油是国际大宗商品市场上“中国因素”最大的几个品种，也是中国受国际市场影响最大的几个品种。中国进口额在国际大豆、天然橡胶、原木、羊毛、棉花等市场都占据着不容小觑的分量。

　　业内人士分析，综合以上主要大宗商品进口数据可以看出，即使在当前国际贸易环境较不利的情况下，中国方面对主要大宗商品的需求仍然维持稳定水平，部分商品需求甚至出现增加，价格也出现上涨。这从侧面印证了中国经济以及大宗商品价格的韧性。

　　光大证券宏观研究认为，未来仍需关注下游需求能否持续企稳、甚至复苏，以及货币政策的节奏，较大力度的减税降费也将一定程度上支撑内需。

　　出口和BDI 谁能代表需求

　　值得注意的是，3月份的数据显示，这一个月时间里面，我国外贸进出口2.46万亿元，增长9.6%，有力拉动了一季度外贸整体增速的回升。其中出口1.34万亿元，大幅增长21.3%；进口1.12万亿元，下降1.8%。

　　3月份出口大增，令人猜测是否海外需求已经领先好转。但较之贸易数据更具参考价值的运价走势并未给出一致信号。文华财经统计数据显示，一季度BDI指数累计下跌了45.79%。

　　中金公司固定收益研究小组认为，相比贸易数据，运价的走势更有前瞻性和参考价值。年初快速下行的BDI指数，意味着全球贸易面临萎缩、外需疲弱，加上中国4月开始增加对美国采购(如猪肉，中国上周从美国进口的猪肉量创纪录新高)，会继续压缩中国的顺差。

　　“在3月出口的异常正增长后，出口将重新回到外需下滑的主线逻辑，外需疲弱将是主导今年贸易格局的主线，这一次全球需求下滑跟中国的关系比较紧密，要想看到复苏必须看到中国的领先复苏。”该机构分析，此外，春节错位也会导致3月份进出口升高，目前最可比的是2016年3月，2016年春节在2月8日，2015年春节在2月19日，与今年情况非常类似，可以看到2016年3月份进出口跳升，但4月进出口明显下滑，所以可以预期4月进出口会大幅回落，尤其是出口增速。