A股探底大幅反攻 国债期货在高危震荡

　　上个月的月初A股估值在探底后，迎来了大幅反攻，各路资金纷纷进场。国债期货仍在高位震荡。宏观经济层面仍有进一步下探的风险，上市公司的中报业绩表现难称优异，市场在大环境的影响下，难以形成向上突破的动力。债市向好趋势仍在，但是收益率进一步下行的空间有限。

　　8月初股指探底后迎来大幅反攻，各路资金纷纷进场。而债市也开启一波震荡走高的行情，虽然较股市火热稍差，但也屡创阶段高点。股债齐涨，还能持续多久?机构已经有谨慎乐观的了，值得关注。

　　股市行情全面回升

　　8月6日上证综指单针探底后开启全面反弹行情，个股也纷纷从底部反攻，成交也逐渐放大。数据显示，底部时期，沪深两市成交基本在3500亿左右，随后放大持续到4、5千亿，而近两日则强势突破6000亿、7000亿，资金快速涌入。尤其是北上资金也一路增持，9月短短几个交易日已经净买入194.83亿，可见A股正在全面受资金青睐。

　　国债期货高位震荡

　　股市火爆，但债券慢牛也一直持续，目前仍在高位震荡。Wind行情显示，10年期国债期货主力合约自四月份探底后一路上攻，最高达99.49元，创两年多新高。近期仍屡屡接近高点，维持高位盘整，后期债牛是否还在，继续突破走高还是股市走好，债市回落走弱，需关注。

　　股、债牛共存，还是跷跷板效应?

　　网信证券刘非在研报中分析认为，市场8月月线留下了长下影线的走势，主要是由于大环境影响，造成了月初的快速下跌，随后有所恢复，基本上市场的重心还是在2900点左右，围绕2900点展开震荡。从近几个月来看市场基本维持着震荡整理的态势，上证指数的震荡区间在2850点至2950点之间。从近期的消息面和基本面来看，短时期内能否打破这种平衡，还有待观察。短期应关注60日均线的争夺以及2900点整数关口支撑的有效性。

　　一方面，宏观经济层面仍有进一步下探的危险，从经济数据来看，一些指标虽然有阶段性的回调，但仍存反复;另一方面，从上市公司基本面来看，上市公司的中报业绩表现仍难称优异;再加上，大环境使得市场难以形成向上突破的动力。而相对应的是国家对于稳增长、稳市场的决心，以及资本市场改革的推进，又在一定程度上封闭了市场的进一步下跌空间。

　　鉴于此，我们预计9月份市场仍然会维持震荡蓄势的格局，操作上宜保持谨慎乐观。对于市场整体仍要保持相对谨慎，短期内若要有效向上突破可能需要多方面的配合才能实现。投资者可以把握市场中的结构性机会，择机参与。

　　华创债券四季度策略报告认为，债市向好趋势仍在，但收益率进一步下行空间有限。如下图：

　　中信建投证券宏观团队认为，利率债作为重要的避险资产，其收益率还有下降空间。10年期国债利率从3%的关口向下突破的束缚可能在资金成本。短端利率和资金利率倒挂限制长端的下行。然而全球降息的大背景、国内偏高的融资利率、特殊的经济格局都决定了货币环境宽松是必然方向。

　　股票市场方面，当前A股具有较大估值优势，期待货币宽松和利润改善的提振。此外，广谱利率的下行会带来估值一定程度的提升，这也将有助于市场企稳甚至回升，中国的A股市场已具备中长期的配置价值。

　　长江证券宏观固收团队负责人赵伟强调，经济“出清”过程中，“资产荒”成为资本市场的核心矛盾。务必重视“资产荒”对市场行为的深刻影响。债券市场短期或有调整压力，但中期来看，基本面、再配置压力等仍将对债市形成有力支持;股票市场策略已逐步转向流动性框架。

　　当前A股具有较大的估值优势，起到货币宽松和利润的改善的提振，中国的A股市场已经具备了中长期的配置截止。