新浪期货：塑料供需两弱

　　1．行情回顾

　　LLDPE和PP均为塑料品种，二者基本面具有较强关联性，走势高度相似。

　　年初在OPEC减产刺激下，市场对2017年油价寄予较高期望，LLDPE和PP受到情绪提振，分别达到10600元/吨和9550元/吨高位。但随后证明，OPEC减产执行力度不及预期，美国页岩油产量迅猛增长，豁免国利比亚和尼日利亚大量复产，原油多空拉锯旷日良久。聚烯烃石化库存春节后累积至百万吨高位，春季地膜需求旺季不旺，造成塑料品种深幅重挫，LLDPE和PP分别下探8500元/吨和7450元/吨。

　　5—6月聚烯烃装置迎来密集检修，石化大厂纷纷停车，供应压力暂时减小。此外由于价格走低，内外盘出现大幅倒挂，进口亏损而出口及转口贸易增加，后续到港缩量明显。石化库存较长时间内仍居高不下，但去库存效果已经有所显现。二季度塑料品种在检修利好推动下，震荡筑底企稳，反弹空间有限。

　　进入三季度，基本面利空因素得到消化，已反映在前期低迷的价格上。塑料下跌动能减弱，大宗商品普涨的背景下，市场情绪整体向好，带动塑料在内的化工板块反转突破。塑料供给侧改革下半年得到落实，一系列环保政策频繁出台，力度之大前所未有。政策利好刺激和黑色系暴涨拉动下，LLDPE和PP触发一轮多头行情，一度分别上冲10605元/吨9813元/吨，甚至超过春节后的高点。

　　塑料品种本轮行情之初，投资者几乎将环保和涨价划等号，即环保政策严格程度决定工业品价格上涨高度。但长久来看，供给侧去产能的同时需求端也受到抑制，环保对产业链上下游实际上造成供需双杀的效果。大宗商品整体氛围看空的背景下，市场对环保的理解发生转变，造成9月塑料品种持续大幅下跌。10月修复性反弹过后，LLDPE和PP呈区间震荡运行的态势。

　　图1LLDPE现货价格

　　数据来源：wind、中投期货研究所

　　图2PP现货价格

　　数据来源：wind、中投期货研究所

　　图3塑料价格指数

　　数据来源：wind、中投期货研究所

　　2．原油市场

　　海关数据显示，11月中国原油进口量增至3704万吨，约合901万桶/日，为纪录第二高位；1—11月进口原油总计3.86亿吨，约合844万桶/日，比去年同期增加12%。中国商务部宣布，2018年原油非国营贸易进口允许量为14242万吨，折合约285万桶/日，相较2017年提高了55%。

　　截至12月15日当周，EIA数据显示，美国原油库存大幅减少649.5万桶，连续5周录得下降；BakerHughes数据显示，美国活跃石油钻井数减少4座至747座，6周以来首次录得下降，但仍比去年同期增加110座。三大原油机构OPEC、EIA和IEA均不同程度地上调2017年全球原油需求增速预期值。

　　中东局势和美国飓风是影响2017年原油市场的两个重要风险因素。

　　中东地区依旧是不平静的一年。沙特王储大举反腐巩固权力，资产风险溢价飙升；伊拉克进军原油重镇基尔库克，与库尔德武装爆发冲突；伊朗核问题旧事重提，或遭受制裁使原油出口受限；沙特、阿联酋、埃及和巴林宣布同卡塔尔断绝外交关系，称其支持恐怖主义及干涉别国内政；也门胡塞武装频射导弹，沙特与伊朗交恶加剧，美国承认耶路撒冷为以色列首都……中东是世界油阀，也是地球火药桶。

　　飓风Harvey登陆美国原油主产区德克萨斯州，成为近13来美国本土遭遇的最强风暴，导致油气生产暂停，石油炼厂关闭，化工装置停车，全产业链受到波及。洪水一度造成美湾地区四分之一的石油产能关停，影响全美11.2%的炼油能力，美国约40%的乙烯产能下线。飓风Cindy在德克萨斯—路易斯安那州海上登陆肆虐，一度导致墨西哥湾地区近17%的石油生产活动停滞。

　　其他不稳定因素的影响亦不容忽视。OPEC减产协议豁免国利比亚和尼日利亚局势较为动荡，油田和港口经常因不可抗力关闭，产量复苏时又会抵消减产效果。世界最大的原油储备国之一委内瑞拉陷入资金困境，已无法维持其油田运营，原油产量下降之势加剧，对全球能源格局形成潜在扰动。另外，作为对委内瑞拉制宪大会选举的反应，美国政府考虑对委内瑞拉石油业进行制裁。

　　在11月30日的维也纳会议上，以沙特和俄罗斯为代表的OPEC及非OPEC产油国均表示，将延长减产协议9个月至2018年底，符合市场普遍预期。明年6月将对减产效果进行阶段性评估，此举暗示若市场过热，或将提前结束减产，增加了未来原油的不确定性。原油中长期走势取决于OPEC减产和美国增产的多空博弈。OPEC面临两难境地，延续减产则丧失市场份额，停止减产则油价暴跌。美国页岩油产量对油价上涨作出反应，活跃钻机数温和增长，随着利好兑现多头获利了结，引发投资者一定程度的担忧情绪。美国能源业咨询公司StratusAdvisors认为，未来国际原油市场存在四大主导因素：美国原油生产商钻完井成本持续上升；WTI和Brent原油将维持较高价差；轻质原油和重质原油差价缩窄；中东地缘政治风险大增。

　　图4国际原油走势

　　数据来源：wind、中投期货研究所

　　图5上游原料走势

　　数据来源：wind、中投期货研究所

　　3．产能扩张