银河期货：悲观动荡莫追忆 棉花市场犹可期

　　2019行情回顾

　　回顾2019年，无论是国内棉花价格还是国际棉花价格波动幅度都比较大，而且随着贸易冲突，价格都呈现大幅下跌的主趋势，在最近三个多月美棉价格才出现的反弹。假如将美棉和郑棉的价格波动与贸易冲突的进展作对比，我们可以清晰的看到，价格大幅波动的时候往往是贸易谈判出现最新消息的时候，因此可以说2019年棉花行业的主导因素就是贸易谈判。而美棉以及其他主产棉国产量大增，中国商业库存较大，棉花仓单屡创新高也助推了价格下跌。此外我们看到除了棉花价格下跌，涤纶短纤和粘胶短纤价格也出现非常大幅度的下跌，侧面也反映出现下游终端消费情况差。价格重心下跌基本上是2019年国内和国际纺织原料的一个大趋势。

　　图1：ICE美棉主力走势图

　　数据来源：银河期货、文华财经

　　图2：郑棉主力走势图

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　　图3：郑棉纱主力走势图

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第一部分 棉花供应情况

　　概述：2018/19年度棉花市场供应充足，2019/20年度预计棉花供应问题仍然不大。新年度棉花产预计在590万吨，进口量预计在170万吨，其中89.4万吨1%征税配额+80万吨滑准税配额（仍不确定），国储库棉预计仍将继续轮出。虽然新年度有棉花轮入政策，但是目前来看轮入积极性并不太高。综上所诉，680万吨的棉花供应是基本上确定的，有变化空间的就是80万吨的滑准税配额和国储轮出量。但是假如今年不发放滑准税配额，那么国储棉成交将会很激烈，棉花价格也得到有效支撑。

　　表1：中国棉花供需预测（2019年12月）单位：万吨

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　　一、产量基本确定，新花供应稳定

　　近期国家统计局公布了2019年我国棉花产量数据，根据对全国31个省（区、市）的统计调查（新疆棉花种植面积通过遥感测量取得），2019年全国棉花种植面积3339.2千公顷（5008.8万亩），比2018年减少15.2千公顷（22.8万亩），下降0.5%；全国棉花单位面积产量1763.7公斤/公顷（117.6公斤/亩），比2018年减少55.6公斤/公顷（3.7公斤/亩），下降3.1%；全国棉花总产量588.9万吨，比2018年减少21.3万吨，下降3.5%。

　　根据中国棉花协会棉农分会对内地12个省市和新疆自治区共2510个定点农户进行了棉花采摘、交售情况的调查结果：截止到11月30日，全国采摘进度达到99.15%，同比慢0.81个百分点；交售进度持平略慢于去年同期，为92.21%，同比慢2.04个百分点；籽棉交售价格稳中有涨，为5.46元/公斤，环比增长8.12%，同比下降13.2%。按照被调查棉农预计产量及采摘量、交售量计算，全国棉花总产量维持上期预测不变，为590.57万吨，同比减少3.35%。分区域看，新疆棉花预计产量为503.95万吨，同比减少1.90%；内地棉花预测产量91.1万吨，同比减少8.9%。

　　无论是国家统计局的数据还是中国棉花协会的数据，国内的产量数据大体上还是比较一致的，总产量都在590万吨左右，其中新疆棉的产量预计在500万吨左右，而内地棉花的产量预计在90万吨左右。近几年国内棉花产量也是比较稳定，基本上维持在590-600万吨左右。

　　新花收购方面，收购前期价格较低，国庆期间北疆籽棉收购价格4.5-4.8元/公斤，南疆手摘棉价格在5.3-5.5元/公斤。国庆过后籽棉收购价格大幅上涨，高的时候达到了北疆籽棉收购价格5.3-5.6元/公斤，南疆手摘棉价格在6.1-6.5元/公斤。收购高峰期过后价格略有下调。从籽棉收购价格以及棉籽价格推算出，前期收购折皮棉成本价格在11000-12000元/吨，后期大量收购的成本在12000-13000元/吨，部分南疆手摘棉的成本价格在13000元/吨以上。根据全国棉花交易市场数据，截至2019年12月22日，新疆累计加工棉花445万吨。

　　二、商业库存持续高位，棉花短期供应充足

　　2019年棉花的商业库存持续位于近几年同期的相对高位，主要原因是最近几年储备棉轮出量大，价格低廉的储备棉花替代了部分新花消费导致商业库存持续量大，可以说是国储库存部分转化成了商业库存。预计随着轮出的储备棉量逐渐减少，棉花的商业库存将逐步降至合理区间。